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孙立坚称欧元面临存亡 应大幅降息

2011-10-27 09:16:55 和讯网  姜婷婷

孙立坚(资料图
孙立坚(资料图)

  作者 姜婷婷

  希腊违约及欧元区解体的可能性成为近日全球投资者的焦点。救不救希腊的确是一个两难抉择?不救?希腊违约、退出引发欧洲银行业危机,希腊退出的多米诺效应或 致欧元区崩溃?救?希腊无还债能力,会不会是一个无底洞?甚至导致欧元区爆发社会危机政治危机而解体?和讯网遍访持不同观点的国内专家学者推出“欧元区路在何方”系列报道,10月27日推出系列报道之三“孙立坚称欧元面临存亡时刻应大幅降息 ”。

  出场专家:复旦大学经济学院副院长 孙立

  10月23日欧盟峰会试图开出欧债救援“三药方”,即通过希腊减记约50%债务,责令欧洲大银行增加资本以重建市场信心以及向新获授权的4400亿欧元纾困基金提供更多“弹药”,而上述方案将最终将 提交 10月26日欧盟峰会通 过 。但是, 复旦大学经济学院副院长孙立坚在接受和讯网访谈时指出,希腊经济衰退特征明显,债务减记方案效果可能会不明显,目前欧元区国家还存在通过注资银行业以提振资本市场信心从而摆脱资不抵债困境的希望。他还认为,欧元区各国正在进行一场绑着腿一起跑的游戏,因此只有通过启动救援机制,以及欧洲央行大幅降息,才能共同应对欧债危机。

  减记希腊债务或难起效

  欧元区财长们在10月22日会议中决定,要求希腊债权人以更大幅度减记债务,根据当天发布的报告,欧盟以三种情境预测希腊偿债的能力,力求不让希腊违约。报告显示,必须让希腊债务占国内生产总值(G D P)的比例在2020年之前降到110%以下,这代表私人债权人目前手中的债券价值至少得减少60%,才能让第二套纾困案规模维持在7月敲定的1090亿欧元。

  对此,孙立坚回顾道,20世纪80年代,由国家财政状况恶化和货币发行泛滥等因素导致了大众自发的资本逃避行为所引发的拉美债务危机持续了十年之久,其解决还是到了上个世纪90年代初,债权国的银行集团在日本首相倡导的“宫泽构想”的框架中达成了共识,即以放弃或减轻中南美债务的形式,帮助中南美债务国走出了低增长的怪圈,而国际金融机构也终于从巨额的不良资产的压迫中解放出来。

  孙立坚解释,从历史来看,如果不减免债务国的债务,那么其一年的国内生产总值可能就要倾囊还债,于是债务国没有了经济发展的积极性,而债务一旦减轻之后,其生产总值的一部分在偿债能力内还债,另一部分则能为国家带来福利。因此,拉美国家在债务减免解决之后,原先借不到钱的国家又吸引了大量外国资本的流入。

  不过,他提醒到,债务减记方案成功的前提是这些国家已经具备了经济复苏的条件,但目前来看,希腊的经济衰退特征明显,其支柱产业造船和旅游也只有在经济好起来的时候才能有所发展,在希腊目前要靠大环境复苏才能复苏,因此,债务减记方案的效果可能不会太明显。

  对于希腊债务问题的解决方案,孙立坚认为,其将会直接影响到意大利和西班牙的债情发展,因为市场都在观望,而如果拿不出一个解决方案,市场就会恐慌,进一步引发大量资本的逃亡,那么意大利和西班牙通过市场再融资解决债务问题的希望就会破灭。他指出,希腊问题可能只是小事,但如果意西一旦恶化,欧洲经济可能就真的完蛋了,因为意西债务规模太大,远超德法救助的能力。

  少量注资启动牵引机制 摆脱银行资不抵债困境

  据媒体报道,欧元区财长们在22日会议中接近达成共识,要求银行业增资1000亿欧元,以渡过债权减计和市场波动的冲击。不过,此前曾有专家估计,为抵御主权债务违约风险,欧洲银行业需注资2000亿欧元,具体方法或者是将欧洲金融稳定工具扩容,或者由各国政府直接注资。

  孙立坚表示,对于欧洲银行业的实际救助资金规模的确与账面上债务规模很不匹配,如果简单从数字来看,其实已经没有多大救援的意思,因为如果救得不彻底,那么就会前功尽弃。但是,他同时指出,欧元区各国还有一丝希望,就是一旦援助资金进入银行业,市场就会明白,如果欧洲银行垮掉对大家都不利,那么,面对困境,大家都不要选择逃跑,而是去增持欧洲银行业的股份或资产。

  孙立坚指出,欧洲大部分的银行都是上市公司,债券也可 二级市场的流通,所持有的资产值不值钱与资本市场关系很大,因此,通过少量注资启动牵引机制来修复资产价格,使得资产负债表中的资产价值增值,通过转变银行资不抵债的情况来实现平衡,这是资本市场的市值效应。同时,由于德法纳税人反对用大量本 国的资金去解决他国的债务问题,因此,不能简单用资金填补资不抵债的缺口来摆脱困境,显然,通过资本市场来恢复要比直接填补缺口的代价小得多。

(责任编辑:韩冰 )
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