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默克尔转向

2012-04-09 15:54:50 证券市场周刊  张尚斌

  德国的两种声音使默克尔不得不采取难尽全功的中庸措施。

  对于扩大欧洲救助计划,倔强的德国开始转变,不仅默克尔,慢慢地连德国媒体也觉悟了。在3月末哥本哈根举行的欧洲财长会议上,各国同意将欧元区的防火墙扩大到超过8000亿欧元。德国《明镜周刊》认为,此举标志着默克尔政府开始政策转向。同时称,“即使是1万亿欧元的防火墙仍是不够的。”他们是正确的,因为这根本与防火墙的大小完全不相干。所有的“防火墙”意义只有一个,就是让欧元区内唯一真正的“AAA”国家——德国承担最后责任。然而,欧元区所有的问题源头在于,庞大的债务悬在头顶,他们却只能依靠新债换旧债的方式来暂时舒缓,而不是进行实际性偿付——因为欧美等国的各类资产创造现金流的能力越来越弱,长此以往,最终的结局必然是债务减记。

  不可忽视的是,在欧洲,银行间的债务互持比较普遍,一家银行的债务,也是另一家银行的资产。奥地利财政部长玛丽亚·菲克特尔在3月末宣布永久性欧元救助基金——欧洲稳定机制(ESM)将扩大,ESM将定于2012年年中正式运行。考虑到现有的2000亿欧元救助基金(5000亿欧元的ESM未包含这2000亿欧元现存救助计划,但最初是包含的),加上2010年给希腊的双边援助共1000亿欧元,因此,欧洲“防火墙”的总规模超过8000亿欧元。

  德国的两种声音

  而在峰会的前一天,德国财政部长沃尔夫冈·沙乌柏说,他会把现有的救助与新的永久性机制结合起来。他认为8000亿欧元是“令人信服的”和“足够的”。但并非所有人都赞同他的观点。当天,法国财政部部长弗朗索瓦·巴鲁安就呼吁增加至10000亿欧元,以此来提振市场信心,并防止欧元危机的蔓延。“防火墙有点像核武器在军事计划中一样,它很可能用不到,但很重要。”

  但是反对派仍然对德国承担救助成本心怀不满。政治方向为中右的《法兰克福汇报》写道:“很难说所有德国联邦银行成员能真正了解ESM的财政尺度和技术细节,联邦政府曾多次在这一问题上的立场转变毫无意义。”

  而沙乌柏则称,“但整个欧元区的救援是一种平衡行为,一方面,财政纪律必须改进。对遭受危机的欧元区成员国进行改革的压力不能减少,如果他们改革失败,可以进入金融安全网;另一方面,欧洲国家有团结的必要性。这和民意息息相关,这可能是因为民意的变化,默克尔在民调中得分很高……”

  左派也不甘示弱,左派媒体一直在呼吁将ESM扩大到10000亿欧元。某报纸这样说:“直到现在,默克尔总理只愿意把总额提高到7000亿欧元。让人感觉德法之间很快就要摊牌。实际上,2011年夏天形势已经很清晰,那就是现存的救助基金,即EFSF对于紧急救助西班牙或意大利实在太小了。即使在那个时候,大家都已经在讨论说要将救助总额提高到10000亿欧元。”“数月以来,经过多轮的测算,欧元区至少需要1.5万亿欧元。现在的问题是,德法两国何时能承认这个事实。”

  防火墙的骗局

  无论任何建议,包括防火墙是7600亿还是1.3万亿,甚至是13万亿欧元,根本没有任何本质差异。这只不过是一张欠条,一种承诺支付,不计入任何欧洲主权国家的债务中,也不计入欧盟的债务。它阻止不了西班牙、葡萄牙或意大利的资金需求。它不会停止蔓延,也不会保护一个国家不受侵染。它是财长会议批准的,并非经由欧洲议会批准,也就是说整个讨论的可能只是障眼法、欺骗和诡计,为整个世界的投资者精心策划的骗局,目的就是请君入瓮。

  换句话说,下一次危机爆发之前,欧元区唯一的策略就是一再推迟,正如2011年年底推出的LTRO1和LTRO2,即不断注入了新鲜的流动性,虽然以新资金来交换那些丧失价值的抵押品毫无意义,但只有新的资金,才可以将危机推迟。

  当然,由于有数万亿的增量现金,央行的资产负债表成倍增长,现在已经蔓延到了硬资产,货币政策传导机制似乎失效。欧洲的闹剧式危机持续的时间越长,就有更多的现状需要维持,特别是防止硬资产价格爆炸式上涨。

(责任编辑:马郡 HN022)
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