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被再次操纵的石油市场

2013-05-27 14:07:04 证券市场周刊 

  长期内,石油仍将受困供应减小。电动车等替代能源产品很难实现,因为这需要巨大的财政支出。然而,美国的原油储备则供过于求,WTI仍属于人为操纵的市场。【证券市场周刊】(本刊记者 张尚斌)美国经济学家汉密尔顿等人曾于2009年到2010年发表了一项引人注目的研究——替代能源的使用,将严重依赖于财政支出。恰恰是全球债务问题深化的2013年上半年,美国掀起了电动车等替代能源的风潮。这两者之间到底有什么联系?

  其实无论特斯拉概念如何兴盛,对于中国和印度等高耗能的能源进口大国而言,进行能源替代并不现实。

  细心的读者可能会发现,2012年以来,油价有了一定的涨幅。但对于美国市场而言,石油消费总额下降,总储量则稳步增长。按理说油价应当有所下降,但油价的上涨为何而来?

  实际上,石油市场在2013年5月下半月受到了严重操控,如果我们回头看金融市场的发展历史,发生在石油市场的怪事是可以理解的。

  比如,加州的石油大部分来自美国以外的地方,如沙特阿拉伯和南美的进口,这些油等要比美国其他地方生产的石油价格高得多,这也是布伦特原油价格和WTI原油价格长期存在价差的原因之一。但是这个价差如今正在被人为“缩小”。

  布伦特—WTI价差骗局

  石油市场的另一个骗局是布伦特-WTI价差,这一直是石油市场最大的骗局之一,被大投机者利用。他们只是提供一些虚假和荒谬的数据,而且数字被过分夸大并在市场广为流传:库欣和俄克拉荷马拥有4970万桶储量,而一年前的储量为4510万桶。在2013年年初,库欣拥有5000万桶的储量。

  此外,到了6月,库欣的储量由于当前管道容量封存而进一步增加。所以,很多人认为,管道容量的解封将极大地增加库欣油库的原油供应,这样库存就会相应下降,这种说法导致了布伦特-WTI价差减少,然而这种说法只是个谎言。

  因此,有太多原油被滞留在俄克拉荷马-库欣油库,而布伦特-WTI价差最高达到了25美元!所以不论价差为25美元或现在的8美元,跟库欣和俄克拉荷马的储量一点关系也没有。但是市场上流传的误导性的言论,包括这库欣库存水平影响油价是无稽之谈。

  400百万桶甚至更多

  虽然我们都在谈论存储水平,但过去一年里WTI都在每桶97美元左右,而美国的三大石油库储量达到破纪录的3.95亿桶存储。因此,道琼斯指数不断创下新高,而每周美国的石油储量都在创纪录。在供过于求的石油市场,不只是供应的问题,美国国内生产是罪魁祸首。

  基本面的需求端处于劣势——中国实体经济在过去两年放缓,欧洲似乎陷入了永久的经济衰退,美国这个更成熟的市场、更高燃油标准的经济则需要每月850亿美元的刺激,以防止经济衰退。在需求方面,例如,美国东北部的汽油供应比正常情况下每年的这个时候增加了10%。

  最后,强势美元利空大宗商品和石油,美元指数在84左右徘徊,并可能继续上升,这是一个奇迹,石油市场几乎没有注意到美元在走强,而且石油和黄金以及白银市场正在脱节。如今的石油市场实际上与基本面没有任何关系。特别是在这样一个被高度操纵的市场。石油市场是一个庞大的供应链,而且关乎所有人的生计。而石油价格的反弹主要原因则是由于美元货币量的放大。如果没有美联储注入货币,按基本面而言,油价不会在这个水平。

  高耗能国家更加悲惨

  美国的石油储量达到创纪录的水平,但是其他高耗能国家呢?境况刚好相反。

  为了在目前的生产水平开采更多的石油,需要更先进的设备和技术,以及更高的价格和资本。在这方面,供应量在短期至中期基本是固定的。此外,经济衰退会引发能量的消费和产出不成比例。在这方面,政府和企业应该采取风险缓冲措施。

  自1845年的石油产量几乎为零到今天的每天约8600万桶,在2004年石油产量停止增长,而中国和印度这样的高耗能国家则继续增加他们的需求。之后是一个全球性的价格飙升,紧随其后的是价格崩溃。自2004年以来,世界石油产量一直维持在历史高位。在2004年石油产量停止增长后,而需求量持续增加。其结果是全球油价飙升,促成了随后的经济收缩。在全球能源体系和全球经济中,石油在交通体系的份额超过90%。今天,世界总产量的60%以上来源于几百个巨型油田。巨型油田发现的数量在60年代初达到顶峰,从那时起已经萎缩。这类似于采摘草莓,以后摘的草莓就不会太大。

  决定能源供应的还在于能源的投资回报率。市场愿意支付多高的价格,能否覆盖成本。如果有足够的石油储量,油田将停止生产。2010年,国际能源机构突然宣布,常规石油产量的高峰期在2006年达成。国际能源机构还再次下调了他们的估计,世界石油总产量在2????035年将不到1000万桶/天。然而,事实证明,国际能源署的石油生产模式是有缺陷的。他们假设油田损耗率是如此之高,而且前所未有。

  然而,石油生产峰值短期内无法增加。这不仅是由于投资不足,政治原因也使石油生产越来越困难。如果石油成为稀缺品,则油价攀升,价格的上涨促进了新一轮的投资流入。它也触发了能源效率的提高,消费者的节俭和替代能源的兴起。这种恶性循环已经是过去所有的石油危机的一个特点。

  对于稀缺资源,价格应该超过边际成本,即使石油市场是完全竞争,否则石油将不会被开采,直到价格已经上涨。

  债务问题阻止替代能源的实现

  经济学家汉密尔顿的“能源支出的份额占消费者总支出的百分比”的指标非常有用,比例太高,经济衰退趋于发生。德意志银行认为,能源支出占到7.5%的时候,将发生经济衰退。为了改变这种局面,一些替代能源开始涌现。据德意志银行2010年的报告,电动汽车的广泛使用将颠覆性破坏石油需求。

  然而,是否有相应的金融手段来实施这样的改变呢?打破技术和资源约束?比如在收紧信贷的情况下为买电动车的人提供优惠贷款,或者信贷支持天然气的应用。

  显然不可能。因为从历史上看,银行危机后,政府债务平均几乎翻了一番(增加86%),而大力推广替代能源,将需要巨大的财政投资——公共和私人债务的同时存在。巴塞尔协议III的新法规、石油产量下降、高税收、财政紧缩措施,更严格的信贷条件和人口结构的变化有可能严重制约所需的财政资源推动经济远离石油和替代能源。

  而在原油生产方面,印度尼西亚和埃及值得注意。由于国内消费的增加,印尼在其生产高峰期的12年后,已经成为一个石油净进口国。埃及已经没有了石油出口收入,因为它很快跟印尼一样,将成为石油净进口国。印尼已经退出欧佩克,因为它没有为世界市场出口石油,埃及已经出现公共债务问题,成为石油净进口国将加剧本来就捉襟见肘的公共财政困难。

  首先,小家电产品在格力的销售收入中只是占据了一个很小的比例,且看上去公司还没有大力发展小家电业务的计划,没有大做广告。按里斯和特劳特的观点,这种情况下可以进行品牌延伸。

  其次,格力的竞争对手如海尔、美的等早已多元化,没有定位聚焦。

  虽然如此,我还是希望格力能够了解一下定位理论。其实,按定位理论的观点,开展新业务时使用一个新品牌,慢慢培育这个新品牌,这并没有多难,只要管理层不是心太急就行,而这样做的好处显而易见。

(责任编辑:周忠祥 )
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