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光大宏观:通胀大幅上行缺乏基础 将从3月进入下行通道

2016-03-11 07:26:55 和讯网 
  2CPI同比涨幅扩大,PPI跌幅收窄。今日统计局公布数据显示,2月CPI同比上涨2.3%,涨幅较上月提高0.5个百分点。CPI同比增速显著高于我们与市场预期(表1),短期因素推动的食品价格上涨是CPI同比攀升的主要原因。PPI跌幅继续收窄,2月同比下跌4.9%,跌幅较上月收窄0.4个百分点,基本符合市场预期(图1,表1),全国工业生产者出厂价格环比下降0.3%,跌幅收窄但仍然环比下滑,显示工业品通缩压力仍在。

  极端天气和春节因素推动菜价和猪价大涨是CPI涨幅攀升的主要原因。受极端寒冷天气影响,2月蔬菜价格环比大涨29.9%,较去年同期蔬菜价格环比涨幅提高16.3个百分点,推高CPI同比涨幅约0.4个百分点。2月猪肉价格环比上涨6.3%,涨幅较去年2月提高5.5个百分点,推高CPI同比涨幅约0.2个百分点。然而随着极端天气因素退出和春节因素消失,蔬菜价格在2月末已经出现明显下跌,极端天气因素退出后蔬菜价格将逐步回复平稳(图4)。而猪肉价格回升与粮价显著下跌带动猪粮比出现显著攀升,猪粮比从2015年初最低的4.8持续上涨至2016年3月初的9.3,创2009年以来最高值。虽然截止16年1月生猪存栏依然在下降,但猪粮比持续攀升将带动养猪利润增加,推动猪肉供给出现改善,猪肉价格难以出现持续大幅上涨,因而对通胀冲击有限。

  需求总体疲软,通胀大幅上行缺乏基础。经济疲弱环境下居民收入增速持续放缓,消费需求不足对通胀形成持续抑制。2015年城镇居民人均可支配收入增速8.2%,相比14年全年9.0%的增速显著下降,带动同期人均消费支出增速从10.8%下降至7.1%。就业失稳风险上升,新增城镇就业同比持续下跌。整体居民收入下降决定需求总体疲弱环境下,通胀难以持续显著回升。根据翘尾和新涨价因素的推算,今年的通胀将呈现“两头高,中间低”的形态。随着基数因素体现和短期冲击退出,通胀将从3月开始重新进入下行通道。

  工业品价格跌幅继续收窄。受基数效应以及稳增长政策推动部分工业品价格环比上涨影响,PPI跌幅继续收窄。2月PPI环比下降0.3%,环比跌幅为自去年5月以来的最低水平。细项方面,有色金属采选和冶炼,黑色金属冶炼等行业PPI环比正增长,反映近期有色、钢铁等价格的显著上涨态势。随着稳增长政策继续发力,工业品价格环比将出现持续改善,与基数效应将共同推动PPI同比跌幅继续收窄。

  通胀短期回升,无碍政策宽松。虽然2月通胀出现回升,但主要受异常天气和春节因素的推动,随着短期因素消除,消费需求疲弱态势下通胀将重回下行通道。高频数据显示1-2月经济下行压力继续加大,实体经济仍需稳增长政策呵护。两会期间的政府工作报告显示,政策正在向“小康社会”聚焦,稳增长政策将持续发力。虽然近两个月通胀上升较快,但是我们预期2016年通胀仍然较为温和,距离3%的政策目标尚有距离,1季度通胀可能是全年峰值水平。短期通胀的回升并不对宽松政策形成实质性制约,稳增长环境下信贷和社融将继续保持同比多增态势。
【光大宏观—数据点评】通胀短期回升,无碍政策宽松 —— 评2月通胀数据
【光大宏观—数据点评】通胀短期回升,无碍政策宽松 —— 评2月通胀数据
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【光大宏观—数据点评】通胀短期回升,无碍政策宽松 —— 评2月通胀数据
(责任编辑:马郡 HN022)
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