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水泥行业 | 前三季度盈利水平大幅提升,偿债能力继续改善

2017-12-07 17:44:01 和讯名家 
    作者 | 工商企业部 李默晗

  摘要

水泥行业 | 前三季度盈利水平大幅提升,偿债能力继续改善
  2017年以来,受下游需求支撑和供给偏紧影响,国内水泥价格维持高位。2017年前三季度,上市水泥企业合计实现营业收入1209.50亿元,同比增长31.48%;平均毛利率26.91%,同比提高5.15个百分点;利润总额206.35亿元,同比增长120.25%,上市水泥企业盈利水平大幅提升。水泥企业前三季度债务负担略有下降,债务结构仍以短期有息债务为主;收入获现能力较强,随着盈利能力提升和债务负担下降,偿债能力继续改善。预计2018年水泥行业将保持较高的盈利水平,行业信用风险展望为稳定。

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  2017年以来,受下游需求支撑和供给偏紧影响,水泥价格维持高位,水泥-煤炭价差走阔,水泥企业前三季度盈利水平大幅提升

  2017年前三季度,宏观经济形势稳中向好,全国房地产开发投资完成额同比增长8.1%,固定资产投资完成额同比增长15.88%,水泥企业下游需求保持平稳。受供给侧改革、行业自律限产和环保督查趋严影响,水泥产量有所下降,2017 年前三季度,全国水泥产量 17.61 亿吨,同比下降 0.47%。水泥价格维持高位。

2017年前三季度,动力煤均价为640元/吨,水泥-煤炭价差走阔,水泥企业的盈利空间进一步扩大。前三季度,上市水泥企业共实现营业总收入1209.50亿元,同比增长31.48%;平均毛利率26.91%,同比增加5.15个百分点;利润总额206.35亿元,同比增长120.25%,超过2016年全年利润总额,盈利能力大幅提升。
  2017年前三季度,动力煤均价为640元/吨,水泥-煤炭价差走阔,水泥企业的盈利空间进一步扩大。前三季度,上市水泥企业共实现营业总收入1209.50亿元,同比增长31.48%;平均毛利率26.91%,同比增加5.15个百分点;利润总额206.35亿元,同比增长120.25%,超过2016年全年利润总额,盈利能力大幅提升。

由于2017年前三季度水泥价格远高于去年同期,2017年前三季度16家上市水泥企业营业收入均有不同幅度增长。其中,海螺水泥实现营业收入500.39亿元,同比增长31.86%,收入规模位列上市水泥企业之首;金圆股份收入同比大幅增长79.89%,主要系其收购多家环保企业,以期实现水泥窑协同处置危废发展所致。
  由于2017年前三季度水泥价格远高于去年同期,2017年前三季度16家上市水泥企业营业收入均有不同幅度增长。其中,海螺水泥实现营业收入500.39亿元,同比增长31.86%,收入规模位列上市水泥企业之首;金圆股份收入同比大幅增长79.89%,主要系其收购多家环保企业,以期实现水泥窑协同处置危废发展所致。

  成本费用方面,前三季度动力煤价高位运行,但由于水泥-煤炭价差持续走阔,水泥企业毛利率同比提升。冀东水泥(000401,股吧)、同力水泥(000885,股吧)和青松建化(600425,股吧)期间费用率较高,对净利润侵蚀较大,成本管控能力有待提高。

  从利润来看,受华北、西北基建需求提振,冀东水泥和天山股份(000877,股吧)实现扭亏,福建水泥(600802,股吧)和青松建化实现减亏,其余上市水泥企业利润总额均实现同比增长。受华东市场需求上升、水泥价格高企和成本控制力度进一步增强的影响,海螺水泥实现利润总额133.36亿元,同比增长66.54%。受和金隅股份(601992,股吧)整合、市场供需关系改善影响,冀东水泥利润总额5.70亿元,实现扭亏为盈。受当地环保监管趋严、错峰生产常态化和行业自律协同的影响,当地市场供需关系改善,同力水泥利润总额同比增长1211%。

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  水泥企业债务负担略有下降,债务结构仍以短期有息债务为主

  债务负担方面,截至2017年9月末,上市水泥企业有息债务1102.59亿元,与2016年末基本持平,其中短期有息债务占比60.60%,债务结构仍以短期有息债务为主。2017年9月末,资产负债率和全部债务资本化比率分别为48.71%和38.44%,较2016年末分别下降1.58个百分点和2.14个百分点,行业整体债务负担有所下降。

截至2017年9月末,同力水泥、冀东水泥和福建水泥杠杆率较高、债务负担较重且短期偿债压力很大。其中冀东水泥资产负债率为72.32%,全部债务资本化比率63.93%,短期有息债务占比81.77%,短期偿债压力较大,短期内通过盈利好转改善资本结构的可能性较低。塔牌集团和海螺水泥债务负担较轻,全部债务资本化比率分别为6.13%和16.15%,处于较低水平。
  截至2017年9月末,同力水泥、冀东水泥和福建水泥杠杆率较高、债务负担较重且短期偿债压力很大。其中冀东水泥资产负债率为72.32%,全部债务资本化比率63.93%,短期有息债务占比81.77%,短期偿债压力较大,短期内通过盈利好转改善资本结构的可能性较低。塔牌集团和海螺水泥债务负担较轻,全部债务资本化比率分别为6.13%和16.15%,处于较低水平。

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  前三季度水泥企业收入获现能力较强,经营活动现金流状况持续改善

  2017年前三季度,上市水泥企业现金收入比为109.32%,较上年同期增加0.13个百分点;经营活动净现金流为219.70亿元,同比增加20.21%;投资活动现金净流出较去年同期略有增加,筹资活动净流出有所减少;平均速动比率为81.26%,较上年同期增加11.98个百分点。上市水泥企业的收入获现能力较强,经营活动现金流持续改善。

从企业分化角度分析,海螺水泥、塔牌集团和尖峰集团等收入获现能力较强,现金收入比分别为126.04%、115.65%和114.02%,受益华东、中南水泥市场上涨行情,经营性净现金流和短期偿债能力情况也比较突出;宁夏建材、青松建化和天山股份现金流状况有待改善;金圆股份受企业加强应收账款管理等影响,现金收入比较上年大幅改善。
  从企业分化角度分析,海螺水泥、塔牌集团和尖峰集团等收入获现能力较强,现金收入比分别为126.04%、115.65%和114.02%,受益华东、中南水泥市场上涨行情,经营性净现金流和短期偿债能力情况也比较突出;宁夏建材、青松建化和天山股份现金流状况有待改善;金圆股份受企业加强应收账款管理等影响,现金收入比较上年大幅改善。

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  2018年水泥行业将保持较高的盈利水平,行业信用风险展望为稳定

  2018年,国内房地产和基建投资增速仍将保持在较高水平,水泥需求将继续提升。随着行业供给侧改革继续推进,新增产能将保持在较低水平;同时随着环保监管趋严及行业自律限产趋于常态,行业供需关系有望持续改善,水泥价格将保持高位,行业仍将保持较高的盈利水平。东方金诚对2018年水泥行业信用风险展望为稳定。

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(责任编辑:陶海玲 HF003)
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