红枣 | 红枣期货要来了，会是下一个苹果吗？

　　作者：美尔雅期货特邀分析师冯斌

　　编辑整理：小美

　　旧季苹果还有没有最后一波行情？

　　没有修改合约之前的苹果期货还剩两个合约就是05和07合约，从目前持仓上看，05合约最近一直在减仓。07合约成交量也不怎么活跃。所以大家最关心的是，在未来4-6月间能不能有波行情。

　　苹果1905合约是大家一直很关注的，而且它作为主力合约的时间也比较长。目前05合约还处于一个区间震荡，现在这个时点上主要分析的是，现货上能不能有大的消耗量。由于天灾影响，今年苹果价格一直维持一个比较高的位置，库存同比下降也比较快。作为一个基本面交易者，我觉得苹果后期的现货价格是不容易下跌的，可能还会出现一波上涨。但是时间节点到底是在5月之前还是在5月之后，比较难说，主要是取决于前期的库存下降速度。就我所了解到的数据，苹果库存目前不到320万吨，去年同期大概是520万吨。因此，从绝对量上讲，降低了200万吨。

　　另外，由于西北减产，能做成仓单的苹果数量有限，而且价格比较高，再加上西北苹果本身就少，也不着急卖，不过库存下降速度较山东快。山东库存下降速度在4~5成左右，根据一些机构统计，目前山东库存剩余在50%左右，西北还剩4成左右。据我了解，山东烟台地区苹果库存现在大部分应该是在5成以下，因为今年走货量确实比往年要快一些。

　　上月交易所在栖霞召开了苹果交割库会议，会上对交割标准进行了研讨。整体来讲，交易所的态度是逐渐在向远期博弈过渡，尽量淡化对旧季炒作。而且保证金和手续费也没有进行下调，仍保持在高水平，所以投机性会少一些。05合约持仓已快降到10万手了，预计3月底会减到10万。

　　没有资金推动的行情更容易接近现货的波动，所以现货库存消化速度和走货情况对期货价格影响特别大。4月5日清明假期临近，大家可能期待有个小高峰。但总体来看，出库速度并不如预期快，但有可能出现抗价现象，预计清明后会出现一波上涨。

　　另外一个决定价格的因素就是仓单成本，现货销售比较快，而且前期销售的是一些三级果。进入4月份以后逐渐消化的就是作为交割品的一、二级苹果。山东地区一、二级苹果价格一般在5.5元以上，若能做成仓单的话，成本接近12000。当然接货方面，还要看现货商意愿。目前来看，苹果底部还是比较夯实的，下跌空间比较小。

　　05合约减仓比较快，07合约由于保证金限制，投机性非常低，所以应该不会出现大行情。如果现货走量加快，更接近于现货仓单成本的话，可能仓单成本会对价格有推动作用，底部会有所抬升。但是，由于投机性限制，05合约高度很难突破前期12500，乐观讲，在交割时可能到12000。

　　从现在时间点来看，更具投资价值的是07合约，因为5月份仓单到期后要注销，07合约的交割苹果需要从气调库生成产，从储存条件上看，07合约炒作空间更大。而且现在离7月还有段时间，前期如果库存下降快的话，可能对07是一个比较大的支撑。另外，现在也没有注册仓单的情况。据我了解，按照目前价位，也不能做出仓单来。所以，如果现货在7月之前一直保持坚挺的话，07合约处于价值低估，大家可以适当的关注一下07合约的机会。由于保证金的限制，大家可以将它作为长线配置。

　　整体而言，旧季05、07合约应该还有一波上涨，这个涨应该是多空博弈的结果，向上的概率大一点，因为空头手中可以交割的货确实比较少。

　　新季苹果如何操作？

　　新季合约换了标的，新的标准对质量容许度放宽了。放宽之后，成本更接近现货价格。交易所定的新季合约开盘基准价是7800，经过前期炒作、下跌后，目前基本上还是在7800上方震荡。进入4月份以后，大家对天气还是有一定担忧，7800可能是一个情绪的分水岭。

　　从长期来看，苹果合约修改后更贴近于现货贸易实际，对现货贸易商来说是一个比较好的避险保值工具。所以，大概率来讲，苹果的仓单价值和现货流通价值应该差距不大，在交割的过程中，有可能出现较高的升贴水。

　　对于新季合约，如果正常天气或者正常年份来讲，适合做卖出套保操作，因为交割难度有所降低，而且货很容易找到。所以当价格上涨到一定情况下，比如前几天涨到8500，这个位置就很适合订单生产或者锁定卖出苹果的利润。

　　所以如果4月份倒春寒炒作过去以后，大家关注苹果开花主要是关注西北情况。从天气预报来看，4月1日左右西北一些地区还是出现了低温。整体来讲，苹果由于交割标准适当的放宽，而且还设定了不同品级之间的升贴水，更有利于苹果扩大交割，服务实体经济，所以新季合约如果持仓扩到一定程度，更适合果农、贸易商套保。所以相对于旧季合约的炒作，新季合约价格的天花板可能更为明显。

　　现在是苹果开花季节，通过开花数量基本就能确定一年的产量。所以如果4月份过去以后，天气没出现极端变化，那么苹果还是一个比较适合做套保。

　　红枣期货的基本面介绍

　　今年郑商所将推出新品种——红枣期货，因为前期凭苹果的炒作，大家对红枣期货也充满了期待。

　　红枣期货产地主要在新疆，产量基本占全国的一半，其中南疆是产量最大的。南疆地区包括克州、喀什、阿克苏、和田和巴州等地。

　　红枣有诸多种类，其中最主要的就是可能作为交割品的灰枣，灰枣产量是枣中产量比较大的，另一个是俊枣。红枣贸易主要是从西向东，即从新疆到中原地区，然后再向南方市场扩散。

　　内地重要中转站一个是河北沧州，一个是河南郑州。根据郑商所资料，基准交割库可能大部分设在新疆地区，在郑州和沧州可能设中转交割库。红枣基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准干制红枣》(GB/T5835—2009)一等等级规格且均匀度允差≤60%、180个/千克<每千克果粒数≤230个/千克的灰枣。

　　红枣属于水果类，价格波动也非常剧烈，历史最高价格出现在2010年到2011年期间。目前红枣均价维持在每吨2万元左右。影响价格的因素主要是产量和产区分布，目前来看新疆的产量是最大的，内陆省份河北、山东、河南、山西、陕西都有种植。新疆地广人稀适合灰枣生长，因此新疆近几年扩种速度非常快。

　　消费方面，红枣的消费地区主要集中在华东、华南地区以及一些大的省会城市。我国红枣产量大概占到了全球产量的97%，进出口量也不大，主要以内地消费为主。一般从11月份新枣上市到次年3月份是红枣的一个消费旺季，从4月份开始到新枣成熟之前也就是9、10月份，红枣销售处于淡季。

　　关注红枣最主要的还是关注新疆地区，而且红枣期货上市定位可能跟苹果一样也是扶贫品种。目前新疆产区已成为国内外最大的产区，中国红枣种植面积大概在300万公顷左右，每年干枣产量约在540万吨，其中新疆产量占比已超过50%。因此，只有把新疆产量和气候研究透了，才能明白供给端情况。

　　几年前红枣消费出现了比较大的快速增长，但是近几年来看基本属于平稳增长。红枣目前属于大众休闲食品，根据2014年统计数据，国内人均食用红枣量大约在6、7千克左右。有机构预计，每年红枣消费大概维持10~15%的增长。

　　种植成本也是影响价格的重要因素，目前枣农种植成本每亩在1500元左右，如果量产达到每亩300千克左右，亩产成本在2500元左右。

　　与苹果相似，红枣价格随季节变化的特点也是比较明显的。由于运输距离远，新疆仓储条件落后，造成供销脱节，所以在红枣刚上市时价格往往处于年内低点，随着天气逐渐转暖，到4月份，红枣供应量会大幅缩减，价格会出现大幅上涨，波动比较剧烈。所以研究红枣价格，还要研究它的季节性。

　　再就是中间环节，郑州、沧州交割库是运输焦点，如果大家想做好价格预测的话，还是先掌握重要运输点的价格变化。如果仓储情况利用起来的话，可能对季节性变化有所改善。

　　红枣期货能否有大行情？

　　结合苹果上市情况看，有可能在刚开始会通过限仓、保证金等措施限制投机性，避免出现过度炒作。红枣的产业链是比较短的，也不像苹果属于刚性需求，而且近几年现货价格也一直处于比较低迷的情况。所以红枣期货的推出到底能掀起多大风浪，是我们进一步思考的问题。

　　红枣毕竟属于小众品种，如果感兴趣想提前未雨绸缪的话，可以先了解一些资讯，不过目前公布的资料都比较浅显。我也会在我的达人圈子里分享一些内容，大家可以关注。

　　以上内容是上周三（3月28日）晚8点

　　第300期小美有约主要观点内容

　　本期分享嘉宾为美尔雅(600107)分析师冯斌老师

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