华夏幸福新战略亮相 瑞银证券等海外券商持续看好

　　华夏幸福(600340)与4月下旬发布了年报并首次举行了业绩发布会。2018年公司收入/归母净利润分别同比增长41%/34%。瑞银证券发布快评表示，公司自去年起降费增效已逐渐体现，仍看好环京市场改善、产业园区业务模式、平安入股及新团队加入后公司融资及治理的改善，以及新的商业地产业务的发展，因此维持买入评级。

　　上述快评显示，受益于现金流改善，华夏幸福今年一季度拿地面积同比大增64%，或从四季度开始释放销售。结合环京市场环境改善及整体房地产市场回暖，瑞银证券预计今年公司销售增速有望反弹。

　　根据公司计划，新业务聚焦核心城市的商业地产，并探索康养、物流等业态。未来两三年公司将以轻资产模式输出管理服务，对现金流的占用很小；中长期公司将采取轻重结合模式，并通过城市更新、并购等多途径获取项目。2018年公司贯彻降费增效方针，销售管理费用率合计同比下降4ppt，瑞银证券认为未来仍有下降空间；而随着新股东入股后公司治理也明显提升，项目投资精准化有望进一步提升盈利能力。

　　瑞银证券表示，公司目前6.4倍的19年市盈率仍低于行业的7.5倍及自身历史平均。其认为环京市场及公司基本面改善仍将持续，并看好新业务长期前景。结合公司业绩增速快、确定性强，维持买入评级并提升19年目标市盈率至8倍，较行业平均溢价6%(与上市以来平均溢价幅度相当)，得到新目标价39.80元。

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