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供应走向宽松 盈利增速放缓

2020-05-11 03:49:34 中国能源报 

截至目前,煤炭采选板块34家A股上市公司已全部公布2019年年报。记者统计获悉,板块全年营业总收入约为10599亿元,其中一半企业实现营收同比增长;净利润总额超过900亿元,仅有*ST平能、*ST大洲、郑州煤电(600121,股吧)三家出现亏损。

光大证券(601788,股吧)方面统计,2019年煤炭板块营业总收入、归母净利润分别同比增长15%、5%。“从主要财务指标来看,行业整体现金流大幅改善,资本开支保持小幅增长。全年供给逐步宽松,煤价中枢持续下移,但大型煤炭企业产销量提升,抵消了价格回落的部分负面影响。”分析师菅成广对此表示。

业绩稳健,但盈利能力整体下降

国家统计局数据显示,2019年,全国原煤产量完成38.5亿吨,同比增长4.0%。煤炭开采和洗选业实现主营业务收入24789.0亿元,同比增长3.2%。其中,利润总额为2830.3亿元,同比下降2.4%;营业成本为17961.0亿元,同比增长5.6%。供应走向偏宽松,盈利能力小幅下降——这一特征在上市煤企中集中体现。

国盛证券分析师黄诗涛表示,随着主产区部分新建矿井投产达产,2019年产量“前低后高”。“去年是煤炭行业推行供给侧改革的第4年,‘去产能’主要目标已基本完成,政策导向由‘总量性去产能’全面转向‘结构性去产能、系统性优产’。经退出落后产能和释放先进产能的结构性调整,我国煤炭供给质量明显改善,煤市也由供需平衡向偏宽松过度。”

供应格局的变化带来价格波动,2019年动力煤价格“前高后低”。产销同比上涨,在一定程度上抵消价格回落的影响,维持稳健业绩。尽管如此,上市煤企的盈利能力仍有放缓,整体弱于2018年水平。

中国神华(601088,股吧)为例,营收、净利分别为2419亿元、433亿元,同比分别下降8.42%、1.41%。“2019年,国内煤炭需求稳中偏弱,煤炭供应受安全、环保检查影响出现阶段性受限。集团煤炭平均销售价格为426元/吨(不含税),相比2018年的429元/吨(不含税),同比下降0.7%。”业绩报告称。

据华金证券统计,除去少量纯焦化企业,27家上市煤企的销售均价为516元/吨,同比下降2.64%,自2015年进入上升周期以来,年度均价首次出现下降。上市煤企的吨煤成本平均为349元,同比上升8.72%,自2017年以来连续第3年升高;全年平均人工支出为15.85万元/人,同比上涨 9.42%,创历史新高。“上市公司长协等合同销售模式占比提高,从市场价格变动到上市公司业绩变动存在时滞。行业盈利质量已现下降迹象,下行周期进一步渗透和传导。”分析师杨立宏称。

强者更强,产量分化进一步加剧

从个体表现来看,尽管动力煤价格中枢持续走低,部分大型煤炭集团的营收、净利,仍保持了两位数以上增长。其中,陕西煤业中煤能源(601898,股吧)、兖州煤业(600188,股吧)的营收分别同比增加28.27%、24.15%、23.09%,增幅位居前三位。山煤国际(600546,股吧)以净利润同比增长432.7%的表现,创历史最佳盈利水平。

对此,陕西煤业的煤炭业务实现收入706.15亿元,占总收入的96.20%,其将核心竞争力之一归结于产能优势。“截至报告期末,公司所属矿井中,95%以上产能均位于国家‘十三五’重点发展的大型煤炭基地:神东基地、陕北基地、黄陇基地。目前,陕北矿区有五对千万吨级矿井,千万吨矿井规模将集群化,产能优势将更加明显。”

围绕营收、净利同比“双增长”,中煤能源董事长李延江在业绩报告中称,2019年,自产商品煤、买断煤销量实现双双过亿吨,煤炭总销售量超过2亿吨。“公司不断优化产业布局结构,推进转型升级,煤炭板块综合实力显著加强。”

杨立宏进一步称,2019年产量增长、下降的上市煤企各占半数左右。后者主要分布在江西、安徽、河南等地,部分在内蒙古、陕西、山西有新建整合产能的公司,实现产量增长。例如,中煤能源、昊华能源(601101,股吧)的产量增长均超过20%,主要得益于蒙西地区产能的投放。“与产地进一步向陕蒙疆集中的行业趋势相一致,上市公司产量分化的局面仍将延续,大部分缺乏后继资源储备或资源枯竭省份的上市公司,将淡出投资者选股范围。”

“进入煤炭供给侧改革后期,新增产能日益向头部企业集中,产能投放地向‘三西’地区集中。提前布局煤矿资源、具有优质建设项目的煤炭企业,未来将强化规模优势。”菅成广称。

供需错配,中期业绩或继续下滑

综合2019年表现,以及目前已公布的2020年一季报,多位业内人士分析认为,盈利放缓的局面将在一段时间内延续,5月煤价探底后有望反弹。华金证券预测,按照目前价格维持平稳至6月的假设计算,今年上半年,动力煤均价将同比下降9.04%,按照历史弹性系数估算煤炭板块中期业绩下滑25%-30%。

“一季度上市煤企归母净利润合计199.31亿元,同比下降24.62%,排在全行业第9位。板块整体营收增速较小,归母净利润下降明显,但龙头企业经营业绩相对稳定。”天风证券分析师彭鑫称,受新冠肺炎疫情影响,一季度煤炭需求同比下降明显,叠加煤炭供给同比增加,共同导致一季度煤价同比下降。

有业内人士进一步表示,若剔除对行业影响较大的中国神华,其他上市煤企一季度合计实现净利润125亿元,同比下降27.1%;合计实现归属母公司净利润98亿元,同比下降28.1%。“下降主要是在供需错配下,动力煤及焦煤价格下降所致。”

在菅成广看来,下游需求回暖有利于价格稳企,但对于不同煤炭产品的影响存在差异。基建地产直接对应四大高耗能行业中的钢铁、有色、建材,从而间接拉动全社会用电量的增长。若基建地产发力,短期焦煤焦炭弹性大于动力煤。

“我们对煤价并不悲观。当前,利多因素逐步占据上风,煤电长协初步意向已经达成、电厂日耗恢复去年同期水平且存进一步回升预期、迎峰度夏前的补库窗口、进口煤干预预期再起等迹象,均将有助煤炭市场走出至暗时刻,煤价亦有望企稳反弹。”黄诗涛认为,二季度上市煤企的业绩或现全年低点,下半年有望环比改善。

(责任编辑:张洋 HN080)
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