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花旗首席中国经济学家刘利刚:下半年中国经济将反弹至6.2% 全年2.4% | 思维·谈

2020-07-03 08:21:25 投资者网  

《投资者网》李宁

疫情已经整整在全球蔓延了半年多,截至6月30日,全球累计确诊1034万人,累计死亡人数超过50万。

“深不见底”时,二次冲击正不断加速,肆虐横行,挑战早已来临,全球经济节节败退。

根据国际货币基金组织(IMF)6月24日发布的《世界经济展望报告》指出,新冠疫情令全球经济损失12万亿美元,并表示全球经济正经历大萧条以来最严重的经济衰退。IMF称,世界经济产量回归2019年年底的水平需要花上两年时间,并警告各国政府应该对移除财政支持持谨慎态度。

IMF预计,2020年全球经济将萎缩4.9%,美国经济将衰退8%,而中国则成为唯一的正增长国家,增长率约为1%。

不止IMF,从全球各大知名机构的研究观点来看,全球今年负增长几乎是不需要验证的现实,唯一的差异在于负多少。与此同时,还是与IMF一样,几乎清一色机构也都认为,全球范围内,只有中国才能实现正增长,唯一的差异是正多少。

站在7月,2020年下半场正式开启。如何看待中国经济下半年的增速与发展?相较于其他主要经济体开足了马力竭尽一切手段来无限量刺激救市,中国的政策空间又有多大回旋余地?是否应进一步扩充弹药?《思维·谈》在6月底对话了全球金融巨头——花旗银行研究部董事总经理、首席中国经济学家刘利刚。

(图为花旗银行研究部首席中国经济学家刘利刚博士)

刘利刚拥有超过20年的公共和私营金融机构专业经验。加入花旗之前,他担任澳新银行(澳大利亚新西兰银行)担任大中华区首席经济学家。在加入澳新银行之前,曾在香港金融管理局、亚洲开发银行研究院、世界银行和彼得森国际经济研究所担任资深研究职位。研究领域涉及宏观经济、中国地方政府财政和金融机构、影子银行、利率、金融和资本开放等。

2020中国经济增速2.4%

“我们预计2020年中国经济增速是2.4%,一季度-6.8%之后,二季度预计回升至2.5%的增速,下半年经济会反弹至6.2%左右。” 刘利刚表示。

刘利刚坦言,花旗给出的预测是建立在市场的正面与负面风险之上,总体上呈乐观看法。

正面在于:1.二季度2.5%还是可以达到的,特别是现在的工业产出值是比较乐观;2.中国对疫苗的研发方面,远远提前于其他国家,如果中国在9月、10月有疫苗的推出,有望加速经济的复苏;3.中国的政策手段,不管是货币政策,还是财政政策,都存在较大政策空间。

负面在于:1.第二波的疫情对国内的冲击,很大程度上会抑制人员的流动,这将对服务业的影响较大;2.5月份工业产出值已经恢复到4.4%的同比正增长,但如果看GDP跟需求相关的数据,还是在负值。固定资产投资还是-6.1%,零售增长为-2.9%,虽然都比4月份好得多,但还是负增长;3.外贸虽然4月份有正增长,但5月份又回到了负增长,目前还没有看到外贸有强劲反弹的状况。

刘利刚说,从需求角度,数据并不令人乐观。再加上两会之后,财政政策的刺激力度,也是小于市场预期。特别是中央发的特别国债,数字是远远小于预期。“我们认为,既然要发特别国债,至少要发2万亿人民币,但只看到了1万亿,同时,现在的财政刺激政策,执行可能也会缓慢,因为要建立一个特别的转移支付账号,资金真正到地方以及中小企业手里,还有个过程,这多少会抑制中国消费和内需的反弹。”

他再次强调,目前市场所看到的风险要大于对经济的正面因素,但是,花旗还没有改变对中国经济的预测。中国完全有能力经济增速保持在2.4%。而且,即便特别国债稍显滞后,大部分的资金,会在三季度或四季度花出去。因此,这也是非常正面的表现。

客观而言,2020年要实现经济正增长,这对于全球绝大多数国家都非常不易。刘利刚谈到,按花旗全球预测,全球经济增速为-3.2%,欧盟经济增速为-8.6%,美国为-3.3%。

所以,即便下半年外围及市场环境仍恶劣,他仍坚信,中国经济只要保持在2% 以上的增速,已经非常不错。“我觉得中国经济下半年不会低于5%至6%区间。”

为什么中国一定要保证GDP相对快的增速?最大的原因当然是就业形势所迫。

对此,刘利刚指出,如果用2019年的6.1%的增速创造了1300万新增就业岗位的话,中国一个百分点GDP增速可以创造220万新增就业岗位,因此今后保持一定的经济增速,对解决比较棘手的失业问题会有很大帮助。

花旗根据百度大数据分析得出:今年中国就业状况,根据找工作一些词汇,频率是十几年以来最严峻的一年。

“比2008年严重的多。2008年的外贸情况,还没有像今年这样下滑厉害,当时的刺激规模也是比较大的。特别是基建投资,很多因为外贸受到影响的工人可以转到建筑企业。”

服务贸易将由逆差变为顺差

外贸出口影响毋庸置疑,但花旗预计外贸仍然将为今年中国GDP贡献正增长。

刘利刚分析,出口增速预计-12%左右。疫情在海外非常严重的情况下,发达国家或发展中国家,对中国的医疗用品需求是非常大,比如口罩、呼吸机、消毒液等,因为当地工厂在停工,不能生产,必须用外部进口,中国的复工复产已经完成了,产量有这么大,这可能是外贸数据好于预期的其中一个重要原因。

问题是,疫情在海外逐渐得到控制,国外的生产也慢慢恢复后,这部分需求会不会逐渐消失?再加上欧美和日本都有比较大的衰退,外需比较疲弱,下半年外贸状况是否比市场想象的严峻?

虽然外贸不容客观。但刘利刚给出的另一部分正面因素在于:以往旅游出国方面的服务贸易将由逆差变为顺差。

“经常账户的平衡既要看商品的进出口,还要看服务贸易的进出口。商品贸易不会有太大起色,跟2019年相比要小很多。但服务贸易方面,由于中国的游客不可能出去,中国服务贸易有2000亿左右的逆差,80%是海外旅游造成的,今年这部分的逆差将会大幅减少,甚至变成稍微负的,或者零,这样一来,经常账户的顺差可能要高于2019年。进出口对GDP的贡献,可能要比我们想象得多,这两个因素放一起看的话,今年进出口对中国经济的贡献应该是正的,至少有0.3个百分点的贡献。”

总体上看,刘利刚认为,中国的政策空间远远大于其他的发达国家。在货币政策方面,空间非常大,在财政政策方面,政府债务占GDP的比重也远远低于美国、欧洲和日本。

为什么要加大刺激力度?

从2008年到2020年,12年所面临的两次重大危机,前者“大刺激”引发后遗症不少,后者今年则相当谨慎,并没有跟随全球央行刺激步伐。

目前该不该刺激,或者该用多大力度刺激?市场争论不休。刘利刚倾向于加大刺激力度,而应该更全面评估2008年的刺激结果。

“2008年刺激政策之后,中国的基础设施在各方面有大幅的提升,包括网络电商的发展也迅速而起;其次,2008年中国在重大决策方面,也有了一些突破,比如将农村居民纳入全民医保。而且,给农村退休的老人,也有最低的社会保障。这两件事是意义深远,对中国经济的近年来消费兴起,医疗行业刺激是非常正面。”

即便是其后所导致的地方债大幅上升,以及基础设施投资回报率出现问题,刘利刚仍认为,当年的刺激使得中国经济上了一个台阶。

理由在于:地方债都是以人民币计算的债务,可以用经济增长和融资方式的改变逐渐解决。现在地方政府可以发债,就是因为当时的一些制度安排不允许地方政府发债,而地方政府就通过建立地方融资平台来发债。2014年的预算法修改,允许地方政府发债,并不是后退,这其实是使得隐性债务变成了表面债务,对中国的资本市场发展非常正面。除了增长,中国现有债务问题还可以通过融资方式来解决,比如说发债期间更拉长,建一条地铁,能否发一个十年期的债务?跟地铁建设周期、回报周期匹配起来。这样可以减少投资期限不匹配问题。另外,地方有很多基建,可以通过基础设施的混改或基建REITS来解决债务。

“我们不应该过度担心中国债务问题,中国相对于其他主要经济体,在今年疫情危机之后,债务仍远低于债务警戒线。”他表示。

刘利刚认为,虽然中国今年保持正常货币政策空间,保持相对低的债务水平,但需要担心的是,资本都是逐利的,如果与全球主要经济体保持相对比较高的利差,或将导致热钱流入中国,可能后续会导致人民币升值要比想象的高。

“人民币升值会抬高中国资产升值的预期,今后房地产或股市会变得有泡沫。这需要取舍。中国不能自立于世界之外。一方面要保持非常理性的货币财政政策,一方面也要防止不出现热钱涌入。”

刘利刚预测,下半年中国的货币政策仍会有所放松。货币政策今年还有20个基点的MLF(中期借贷便利)的下调,也会引起LPR(贷款市场报价利率)的下降,还有2次的降准,每次50个基点。

他强调,现在货币政策只是一个中期的调整,并不表明中国的货币政策的放松周期已经结束。原因很简单,经济的复苏还是比较疲弱,如果朝前看的话,央行应担心通缩的进一步固化,PPI已经进入了-3.7%的通缩状态,CPI前两个月下滑是非常快的,因为去年下半年通胀大幅回升,由于基数效应,到年底会出现O或者通缩状态。央行要考虑企业的实际贷款利息,要用PPI做调整的话,中国企业的实际贷款成本还是非常高。加上企业的利润在上半年还是负增长,所以这种情况下,货币政策只是中期调整,下半年需要进一步放松。

好消息是,货币政策已经开始调整。央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中,支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点,调整后,3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。

此外,央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点,调整后,金融稳定再贷款利率为1.75%,金融稳定再贷款(延期期间)利率为3.77%。(思维财经出品)■

(责任编辑:李显杰 )
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