业绩扭亏为盈 董事长接任总经理 看好贝因美高成长预期

　　1月15日，贝因美(002570,股吧)(002570.SZ)披露2020年业绩预告，预计2020年度实现

　　归母净利润5400万元-8000万元，同比扭亏为盈。

　　对于业绩扭亏为盈的原因，贝因美在公告中表示，期内随着婴儿出生数的持续下降，婴儿奶粉行业的市场增长趋缓，品牌竞争加剧，叠加新冠疫情的不利影响，公司仍克服重重困难，化危为机，不断改善内部运营，狠抓精准营销，保持了营业收入的持续增长。公司合理控制各项成本支出，加强账款催收，取得了明显成效。同时，公司通过分析资产效能，进行优化处置，并取得了相应的转让收益。

　　乳业分析师宋亮也表示，受疫情影响，今年下半年行业价格战开启，但贝因美积极做好控货控价，并提升了渠道动销积极性。同时贝因美聚焦核心产品加大铺货力度，为四季度业绩进一步提升打下基础。

　　连续6个季度实现正盈利 董事长接任总经理 看好贝因美高成长预期

　　化危为机，成功实现扭亏为盈，并不是一件简单的事情。从单季度盈利水平来看，截止至2020年第四季度，贝因美已连续实现6个季度的正增长，业绩反转信号无疑是确定性的了，成功迈出 “活着做强”的一大步。

　　业绩成功实现扭亏为盈后，贝因美当下正处于一个新发展阶段。创始人、董事长谢宏曾对外表示，公司接下来将聚焦母婴生态圈，实施关联业务多元化。

　　实际上，在消费升级的大背景下，一个企业的竞争已经从单独的产品竞争或者渠道的竞争逐步走向了系统的竞争，包括的方面越来越多，竞争的维度也在提升。聚焦母婴生态圈，是贝因美从行业预期发展路径出发以及根据自己长期战略所制订的发展目标。

　　15日，与业绩预告一同披露的是贝因美管理层的变动。包秀飞先生将退出贝因美管理层，谢宏先生将接任总经理一职，带领贝因美驶入发展新周期。

　　事实上，从 2018年，谢宏先生重新出山后，提出的变革六重奏“重造团队、重塑品牌、重树商誉、重建渠道、重构体系、重溯文化”已取得阶段性成效，连续六个季度业绩实现正向发展便是最好的证明。那么，如何进一步实施从活着到做强的战略目标, 进一步完成变革六重奏的下半场任务, 创始人亲临一线指挥无疑是整体推进业务革新的重要一步。

　　业内人士表示，谢宏回归总经理岗位符合市场呼吁并且期许已久。在谢宏以往任总经理期间，贝因美树立了婴儿奶粉质量标杆与优异口碑，他不仅是首席科学家和育婴专家，更是一位优秀的营销大家。创始人将董事长和总经理一肩挑，在某个特殊时期对市场是一个正向信号，贝因美内部的向心力将更强，决策与执行效率会更高，有利贝因美整体的战略布局在日常经营管理中更好地落实。

　　值得注意的是，除了谢宏兼任总经理外，在2020年年末，贝因美还有两个消息引发了行业和资本市场的关注。一个是前三元食品集团奶粉事业部总经理吴松航已入职贝因美，担任贝因美（天津）执行董事、总经理，负责天津新工厂建设及后续产销运作。据称，该工厂正是贝因美未来增强高端奶粉及奶基营养品产业能力的重要战略项目。另一个是具有国资背景的信达华建入股，国资的入股将在资金链、体系建设等方面助力贝因美，推动贝因美母婴生态圈的建设。

　　一位长期跟踪贝因美的投资者表示，谢宏的再次出山、吴松航的加盟叠加国资的入股都是积极的信号，看好贝因美未来高成长预期。

　　内资奶粉品牌替代加速 贝因美“大国品牌”溢价将更加明显

　　从国际经验来看，2015年以后中国进入了品质消费时代。实际上，在2012年之前，消费品总体处于跑马圈地的情况，2012-2015年行业调整，2015年以后，逐步进入消费升级时代。参照日本以及美国的经验，消费升级的过程中精神附加的价值在变强。

　　中泰证券的研报表示，保守预计未来10-15年消费升级有很好的机会。日本的品牌消费（第三消费时代）持续了近30年（1975-2004），而我们进入品牌消费才3-5年，因此保守预计，未来10-15年消费升级将有望成为消费行业的核心增长点，而消费升级的过程中最大的机会是本土化。

　　在奶粉领域，我国婴幼儿配方奶粉在2013-2019年市场规模由1018亿元增长至1896亿元， CAGR 达到10.92%，随着市场规模的增长到来的是奶粉品牌的本土化不断加速。据智研咨询的数据，2019年婴幼儿奶粉内外资品牌的市占率分别是49%及51%，从之前的外资品牌为主导到内外资平分天下。疫情后国产品牌影响力有明显的提升，通过对消费者行为画像的分析，相比国外品牌，他们更愿意选择国内具有良好声誉的品牌。另一方面有政策端利好，2019年5月国家发改委等七个部门联合发布《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，力争婴幼儿配方乳粉自给水平稳定在60%以上。因此，随着内资企业的品牌建设能力的提升，逐步建立消费者的信赖感，有望进一步抢占外资企业的市场份额。

　　公开资料显示，贝因美已于去年7月成功被CCTV组委会授予了“大国品牌”荣誉称号。入选CCTV《大国品牌》,不但是对贝因美产品品质和品牌声誉的肯定，也体现了贝因美作为一个大国品牌的责任与担当。

　　未来,在消费升级带动国产品牌替代加速的背景下，贝因美有望凭借大国品牌优势继续强化消费者认知,实现品牌溢价，推动公司业绩的增长。

　　从估值角度来看，2020年食品饮料板块估值水平明显提升，当前食品饮料板块PE约为58倍，已升至历史高位。板块估值水平的提升本质上来自于市场对于食品饮料板块业绩确定性溢价的追逐。据招商证券(600999,股吧)研报，建议手握好赛道，包括白酒、调味品、卤味连锁、奶粉等，紧盯业绩高增的个股。贝因美作为食品饮料板块下的细分板块公司，在业绩确定性扭亏为盈的前提下，公司的估值水平有望进一步提高。同时，在疫情叠加国内消费升级的大背景下，作为大国品牌的贝因美，也将凭借品牌优势获得更大的品牌溢价。

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