业绩增长股价却“唱反调” 南新制药最近五个月股价下跌超40%：拟收购药企最近两年又一期累计亏损2.1亿元

　　作为一家定位为“创新型制药企业”，南新制药去年3月上市以来，提交的两份财报即2020半年报、以及2020三季报，均显示营收、净利双增长。并且，作为创收主要利器的产品，帕拉米韦氯化钠注射液更是南新制药的创新药，拥有自主知识产权。然而，从最近五个月来看，其股价却与增长的业绩唱起反调，整体下跌超40%。

　　股价与业绩“唱反调”：最近五个月整体下跌超40%

　　于2020年3月在上交所科创板上市的南新制药，在2020年提交的两份财报，即2020年半年报、2020年三季报，营收、净利均实现同比增长。

　　南新制药披露的《2020 年半年度报告》显示，报告期内，营收、归属于上市公司股东的净利润分别为5.8亿元、0.50亿元，与上一年同期相比，分别增长27.77%、40.97%。

　　对于营收、净利的双增长，南新制药表示，营业收入同比增长 27.77%，主要系报告期内力纬销售增加所致。 归属于上市公司股东的净利润同比增长 40.97%，主要系本期销售额增加所致。

　　与此同时，南新制药在上证E互动上回复投资者时亦表示，公司2020年上半年的收入主要来自于帕拉米韦氯化钠注射液。

　　公开资料显示，南新制药的帕拉米韦氯化钠注射液产品商品名为“力纬®”，是国内流感治疗领域唯一注射剂型的神经氨酸酶抑制剂，在体内外均显示出强大的抗病毒活性，适用于甲型或乙型流行性感冒。

　　不过，尽管目前帕拉米韦氯化钠注射液作为南新制药的核心产品，但帕拉米韦存在被仿制的风险。

　　南新制药表示，公司在国内仅取得帕拉米韦三水合物合成方法的专利，并未取得帕拉米韦三水合物专利在国内的授权，导致该产品在国内存在被仿制的风险。如公司帕拉米韦产品短期内被其他医药企业成功仿制，相关产品的出现将可能导致公司帕拉米韦产品价格下降或市场份额降低，从而影响公司的经营业绩。

　　同样，南新制药2020年三季报的营收、净利同比亦呈现增长。数据显示，南新制药去年前三季度营收8.49亿元、净利润0.71亿元，与上一年同期相比，分别增长26.63%、51.03%。对此，南新制药表示，报告期内，营收的增长主要系创新药帕拉米韦氯化钠注射液收入增加所致。

　　上述两份财报的业绩增长原因，均指向创新药帕拉米韦氯化钠注射液收入增加所致。而该创新药却存在被仿制的可能。

　　尽管上市后两份财报业绩亮眼，但股价却出现大幅下滑。

　　巨潮资讯网显示，2020年8月14日，南新制药收盘价为80元/股，2021年1月14日，南新制药收盘价为46.65元/股，即最近五个月，南新制药股价整体下跌41.69%。

　　需要注意的是，上述股价下跌期间，上述两期亮眼业绩先后披露。

　　拟收购药企“助推”股价下跌？最近两年又一期亏损超2亿元

　　值得注意的是，南新制药最近五个月股价下跌期间，南新制药披露了拟收购一家生物药企的公告，而该待收购企业，却存在多重风险。

　　南新制药2020年11月9日披露的《湖南南新制药股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案摘要》显示，待兴盟生物医药（苏州）有限公司（简称兴盟苏州）内部重组完成后，南新制药拟通过发行股份及支付现金的方式购买兴盟苏州的 100%股权。对于购买此次兴盟苏州100%的股权，南新制药在上述公告中给出了预案，即现金对价9.23亿元，股份对价17.20亿元，合计交易对价26.43亿元。

　　公告显示，兴盟生物医药（苏州）有限公司成立于2016 年 8 月 10 日，经营范围包括研发、生产：药物，销售本公司自产产品并提供相关技术咨询、技术服务、技术转让；从事测试设备、生物化学试剂的批发、进出口、佣金代理（拍卖除外）及相关配套业务。截至今年9月30日，兴盟苏州资产总额为25,757.87万元，其中负债总额25,199.38万元，即资产净额为558.49万元。

　　如果顺利收购，那么，相当于南新制药溢价了472倍的价格来购买兴盟苏州100%的股权。这笔买卖到底值不值，业内分析还是个未知数。但目前诸多数据却直接揭露兴盟苏州的多重风险。

　　首先，近年接连亏损问题。成立四年多的兴盟苏州，最近两年又一期财报却显示接连亏损。上述公告显示，2018年、2019年、2020年1—9月，兴盟苏州分别净亏损-8,310.11万元、-8,605.94万元、-4,097.59万元；与此同时，上述报告期内，其经营活动产生的现金流量净额分别为-8,882.29万元、-7,273.37万元、-3,252.81万元。上述公告提及，标的公司所从事的药品开发具有较高的不确定性，需要进行大量的前期研发投入，且在研项目存在无法取得有权部门批准或不具有商业可行性的风险。

　　与此同时，公告提及，标的公司未来还将持续较大规模的研发投入，均可能导致标的公司亏损持续扩大，对标的公司的日常经营、财务状况等方面造成重大不利影响，最终影响上市公司合并报表层面的整体业绩水平。

　　另外，公告提及，截至预案披露之日，标的公司共有9条在研产品管线，其中5条处于国内、 国外不同的临床试验阶段，进度最快的 SYN023 项目已在中国大陆地区开展 III 期临床试验。另外，上交所在问询函中指出，“预案披露，标的公司仅 2 款在研产品进入临床 III 期，其余产品均处于临床前或者临床 I 期阶段，尚未有产品实现商业化”。生物新药研发项目存在诸多不确定性，若未来标的公司的产品管线研发进度不及预期或研发失败，将对标的公司未来的持续经营造成重大影响。

　　除此之外，上述公告还提及标的公司包括资产、业务重组的风险、行业政策风险、主要交易对方收购小股东股权的不确定性风险。

　　对于该资产收购进展，南新制药最新进展公告显示，2020 年 12 月 31 日，公司召开第一届董事会第二十次会议审议通过了《关于与兴盟生物医药（苏州）有限公司重新签订的议案》。

　　有分析人士指出，该待收购企业从业绩上来看，最近两年又一期已经累计亏损2.1亿元，并且还没有商业化产品，此次溢价近500倍进行收购，若不及预期，将产生较大负面影响。

　　亦有媒体报道，有业内人士称，并购扩充产品线以及通过公司自己“砸钱”做研发是药企切入创新药领域的两种不同路径。由于新药研发周期长等特性，每条路都充满挑战。此外，生物新药研发项目存在诸多不确定性，若未来兴盟苏州的产品管线研发进度不及预期或研发失败，将对兴盟苏州未来的持续经营造成重大负面影响。

　　（文中图片来源：巨潮资讯网）