A股港股美股的“股王”齐创历史新高，牛市还可以走多远？

　　截至目前，美股苹果公司的总市值超过了2.4万亿美元，折合15.5万亿左右的人民币市值。另一方面，A股股王贵州茅台(600519,股吧)和港股股王腾讯控股均创出历史新高，折合人民币的总市值分别为2.7万亿和6.18万亿。

　　几年前，市场无法想象全球股市会诞生出10万多亿人民币市值的上市公司。如今，在资本市场迭创新高的背景下，却纷纷创造出一些看似不可能实现的奇迹。不过，在13年前，即在2007年的那一轮A股大牛市中，中国石油(601857,股吧)A股早已触摸到1万亿美元的总市值规模。但是，好景不长，在中国石油A股创出万亿美元市值之后，却步入了跌跌不休的境地，目前中国石油总市值仅有7595亿，较历史最高峰值缩水不少。

　　纵观A股港股以及美股市场的股王，基本上具有了一些共同的特征。

　　其中，例如A股的贵州茅台(600519)、港股的腾讯控股以及美股的苹果公司，都是耳熟能详的知名品牌，且具备足够的市场影响力，在强大的消费黏性影响下，顺应着经济的发展，这些知名企业的市值规模也处于水涨船高的状态。

　　再者，这些股王的赛道很好，且具有很厚的护城河，属于资本市场中的优质与稀缺标的。在注册制时代下，结合机构化程度持续攀升，越来越多的资金更热衷于投向这些优质资产，并推动这些优质资产的估值溢价越来越高。

　　此外，它们的商业模式几乎是不可复制，除了它，几乎找不到其余的替代品。在市场认可度持续飙升的背景下，也不断巩固了这些优质资产的核心竞争力，并推高它的市值增长。

　　A股港股以及美股市场的股王齐创新高，对全球市场来说，确实具有一定的引领作用。但是，从近年来全球股市的运行轨迹来看，难免会存在一些发展的共性。其中，包括越来越多的市场加快向注册制靠拢、全球市场机构化程度的持续攀升以及越来越多的资本更偏爱于优质资产与稀缺资产，并从一定程度上分流普通企业尤其是中小企业的存量流动性。

　　除此以外，还有一个非常重要的影响因素，即最近一两年时间，正处于全球流动性充裕的阶段。在全球流动性持续充裕的背景下，资本从避险乃至增值的角度出发，优质资产与稀缺资产更容易满足机构投资者的胃口，在全球流动性持续宽松的推动下，却导致大量的资金涌向了全世界的优质资产，并持续推高这些优质资产的估值溢价。

　　几年前，苹果公司估值还不到15倍，如今却高达40倍左右的估值水平。数年前，贵州茅台估值不超过30倍，如今却处于50倍以上的估值水平运行。至于港股的股王腾讯控股，资本市场给予它的估值定价基本上处于30倍至50倍之间，且长期处于30倍至40倍之间徘徊，如今腾讯控股的动态估值也攀升至50倍上下的水平。由此可见，在全球流动性充裕的背景下，全球最优质的资产，正享受着前所未有的估值溢价，全球资本正享受着估值泡沫的乐趣。

　　这些优质资产是否存在泡沫，或许从当前的价位及估值来看，可能已经处于历史估值上限的水平。但是，因这些优质资产本身具备核心竞争力与持续成长性，因此市场更可能用两年后乃至三年后的盈利能力进行定价。在拥有具有确定性的盈利增速背景下，资本并不认为当前的优质资产已经身处泡沫之中，且在全球流动性充裕的环境下，资本还是可以容忍更高的估值溢价。

　　纵观目前全球股票市场的估值水平，确实已经不算便宜，即使是长期处于估值底部的港股市场，经历了近期的大幅上涨行情之后，目前港股市场的估值已经攀升至合理的位置区域，再往上也就挑战历史估值中枢之上的水平了。但是，在全球流动性充裕的背景下，资本不投资优质资产，也很难找到可以实现持续增值的投资渠道，对全球资本来说，现在正处于激烈博弈的过程，持续做多优质资产的资金，它们始终会认为全球宽松流动性环境仍将延续，且优质资产的持续盈利能力会持续超预期，这也是它们提前透支优质资产未来两三年盈利增速的底气所在。

　　但是，资本市场不会永远上涨，同样也不会永远下跌。但是，当前的全球资本，都在紧盯着全球流动性的松紧程度，假如未来美联储突然收紧货币，或全球流动性充裕环境发生了变化，那么资本的风险偏好也会快速改变，但发生这一切，似乎时机还不算成熟。

　　全球主要资本市场的股王迭创历史新高，这也是一个重要的风向指标，全球资本也正在享受着估值泡沫不断膨胀的过程。不过，市场终究具有不可预测性，既然市场趋势已经确立，且并未发生实质性的恶化迹象，那么顺应趋势、拥抱泡沫，或许是最好的资产增值策略。但是，当风向发生转变之际，投资者还是要懂得及时改变策略，并保住利润。

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