和讯SGI公司|拉卡拉SGI评分跌至78分,行业发展遇天花板

　　2021年5月7日，拉卡拉(300773,股吧)支付股份有限公司（下称拉卡拉）最新的和讯SGI指数评分出炉，公司获得78分的分值，环比上两个季度SGI评分下降明显，由83分跌至78分，同比2019年第四季度，SGI评分持平。

　　图：拉卡拉和讯SGI指数综合评分

　　如下图所示，从加权净资产收益率（ROE）、销售毛利率和销售净利率的三个指标的评分来看拉卡拉经营期间的盈利能力。

　　图：拉卡拉和讯SGI指数 数据来源：公司各季度报、年报

　　可以很直观的看到，拉卡拉销售毛利率和净利率的评分始终是75分，无任何的变化，然而其加权净资产收益率在2020年第二第三季度攀升后，在2020年第四季度，又出现下降与2019年第四季度持平，足见其自有资本获得净收益的能力并无提升。

　　行业发展遇天花板，拉卡拉支付业务毛利下滑，科技服务业务迅速爬升

　　拉卡拉成立于2005年，是国内首批获得央行颁发牌照的第三方支付的企业，国内领先的金融科技企业。主要通过“线上+线下”、“硬件+软件”的形式提供个人支付、商户收单及相关衍生服务。近两年，科技服务业务收入增长明显，实现收入6.38亿，同比增长44.51%，占比提升至11.49%。服务主要是面向中小微商户的科技服务、面向银行的系统能力解决方案、面向卡组织的合作收入。

　　随着支付业务普及，拉卡拉业绩在2015年、2016年经历了爆发性增长，净利润分别为163.43%和169.01%，此后进入了瓶颈期，连续四年下滑，2020年拉卡拉年度报告显示营业收入55.62亿，同比增长13.53%，扭转了2019年负增长的势头，实现归属上市公司股东的净利润9.31亿，同比增长15.43亿。据媒体报道，拉卡拉的业绩并不稳定。营收方面来看，2018年-2020年，拉卡拉的营收增速分别为103.91%、-13.73%和13.53%；同期，公司的净利增速分别为27.4%、35.56%和15.43%。值得一提的是，2020年，拉卡拉主营的支付业务的毛利率为32.85%，较去年下降8.86%。

　　来源：每日财报

　　深交所对拉卡拉年报发出了问询函，拉卡拉2020年营业收入55.62亿，支付业务收入为46.65亿，2018—2020年，分别为52.2亿、43.46亿、46.65亿， 占公司收入比例分别为91.92%、

　　88.71%、83.95%，收入占比呈连年下降趋势。但是，2018-2020 年，拉卡拉公司支付业务覆盖商户 1,963 万户、2,200 万户、2,500 万户，且收单、扫码支付交易金额同比均有增长。

　　对此，拉卡拉回复是一是公司的业务不止于支付，而是面向商户和服务。2019 年以来，公司加快了战略落地步伐，科 技服务业务实现了快速增长，三年分别实现收入 2.01 亿元、4.32 亿 元、6.38 亿元，在整体收入中占比从2018年的3.54%提升至2020年的11.49%，而支付业务收入占比相应的逐步下降。2020 年，公司抓住3月以来疫情好转，经济复苏的有利契机，快速向市场投放电签 POS、地摊码等多款产品，采取更加优惠手续费率定价支持商户复商复市，其收单净费率为0.10%，低于2019 年整体收单净费率0.13%，使得2020年整体收单净费率下降至 0.11%。因此，公司 2020 年支付业务收入的增长速度要低于交易量的增长率。

　　拉卡拉经营性现金流充足，应收账款余额较期初增长37.66%

　　拉卡拉经营活动产生的现金流相对充足，除2020年第一季度收现比评分降至75分，其他季度均为100分。2020年第四季度应收账款天数由2020年第三季度23.86升至25.85，周转天数变长，研发投入和讯SGI评分一直为45分，无变化。

　　图：拉卡拉和讯SGI指数 数据来源：公司各季度报、年报

　　值得注意的是，深交所问询函中特别提到了拉卡拉应收账款余额4.35亿，较期初增长 37.66%。

　　拉卡拉的回复是主要是保险经纪业务的增长及硬件销售的应收货款增长较多导致，并报备了五大应收款对手方名称，分别是中国人民财产保险股份有限公司 北京市分公司、中国太平洋财产保险股份有限公司北京分公司、天津考拉宝科技有限公司、连通（杭州）技术服务有限公司、中移动金融科技有限公司。

　　和讯SGI指数介绍 

　　5月17日，和讯SGI指数重磅发布。和讯SGI指数（Science and Technology Innovation Growth Index），由和讯金融投顾团队和媒体团队，联合打造。

　　和讯SGI指数，选取上市公司财报核心数据，并独家引进世界三大评级机构穆迪旗下BVD创新指数，由和讯专业投顾团队进行建模，反复测试后推出。

　　和讯SGI指数模型计算方法：以科技创新为主线，选取300家综合实力最优上市公司。相关数据可以通过公开信息渠道获取。

　　和讯SGI指数模型计算方法：净资产收益率、毛利率、产品竞争力、现金流、坏账统计、净利润、研发能力以及BVD企业创新力指数等维度进行分别计分，按不同行业不同权重综合计算，满分为100分。

　　【免责声明】和讯SGI指数仅代表公司成长性评分，不作为投资建议。投资者据此操作，风险请自担。