东方马拉松董事长钟兆民： 别为市场波动担忧，“正确姿势”是积极布局

红周刊 记者 | 李壮

年初以来白马股的震荡调整和顺周期板块的轮番表现，到底是在释放风险还是在创造机会？对此，东方马拉松投资管理有限公司董事长钟兆民向《红周刊(博客,微博)》记者表示，对短期投资者不利的市场环境，对长期投资者就会有利。

因此，在这轮市场调整中，东方马拉松继续聚焦个股、聚焦长期，顺势布局。

波动一直都在

长期没什么好担忧的

《红周刊》：今年以来的市场震荡剧烈，大白马的震荡幅度也是空前的。在这个过程中，我们看到东方马拉松一直在强调：消费、互联网（海外上市）龙头的基本面没变，当前的回撤实际是创造了长期机会，这有些与众不同。

钟兆民：不同市场参与者出于投资期限以及自身视角和禀赋的差异，看到的东西自然不同。这方面，我们始终坚持长期的思维看待投资。

从大方向来说，面对去年的席卷全球的疫情，中国的应对得分是满分。这证明了中国的强大领导力，还证明了中国经济的韧性，那么，我们对中国未来的成长更具信心。

从市场来说，波动会一直存在，阶段性调整更是好事。巴菲特说，股市下跌导致不投资的人损失而投资的人受益。怎么理解呢，就是“对于那些短期投资股市的人不利的市场环境，对于打算长期投资的投资人就会有利。”所以，当短期投资者看到了风险，我们则在感知长期机会是否出现。

《红周刊》：在市场这轮震荡过程中，你们的策略是怎样的？

钟兆民：我们是基金管理人，如何减少波动、控制回撤始终是我们的重要课题。具体策略包括：一，规避非系统性风险，专注精选个股，重视定性定量分析，建立弱相关的多元组合；二，规避系统性风险，仓位管理上根据个股高估程度，动态管理。另外还兼有回避策略和对冲策略。

我们始终强调，短期变化是难以预测的，长期来看，我们对精选的个股及构建的组合是没什么担忧的。

《红周刊》：你们今年的收益预期是怎样的？

钟兆民：我们管理的基金在过去2年连续获得了高收益，这得益于我们的投研能力提升以及多种客观因素促成。但是，连续多年获得高收益率是罕见的，我们的目标是长期赚大钱。所以，今年初，我们给投资人发信，就是专注长期目标，降低单一年度的收益预期。

从“稀缺”着眼

把价值投资当作生活

《红周刊》：聊聊你们看好的赛道吧？

钟兆民：我们主要聚焦大机会，同时敢于挑战创新领域。从大的板块来说，消费、互联网、医药和科技等都是我们看好的赛道。

《红周刊》：怎么做价值分类？怎么买？

钟兆民：一类机会是买垄断型生意，垄断就是稀缺。包括自然资源垄断、行政垄断、时间垄断(专利和1对1见面）、品牌心智垄断等。这就像市中心的房子，永远是稀缺的，那么就是保值增值的资产。

另一类机会是通过充分竞争、脱颖而出的公司。这些公司的团队往往具备优秀的学习能力，能够不断拓展自己的能力圈，获得长期的发展。

从优秀的公司来说，当然是在它低于内在价值的时候买最好，但这样的机会很少出现，因为好公司溢价是常态。我们做过测算，假如一家企业的成长达到10年10倍的收益，那么即便初始成本买贵一倍，长期复合回报率也只是从25.9%降低到17.5%，这样收益依然是不错的。因此，宁可买贵，绝不买错。买贵，长期是有收益的，买错那就是亏损。

《红周刊》：你们是如何找到好公司的？

钟兆民：这方面我们有一些“独家经验”，就是先白马，后黑马。白马的经营历史悠久、业绩信息公开，只要愿意下苦工，是可以捕捉到机会的；而黑马是具有爆发力的机会，需要具备或者储备一些前沿的认知，比如新科技、新产业公司，通过研究找到成长确定性高的股票。我们建议如果你在白马上赚不到钱，就先不要想黑马了。

从公司质量研究来说，包括行业属性、竞争态势、财务表现、企业家能力、比较研究等来综合评价。我认为，杰出企业家也是稀缺资源。

《红周刊》：市场常常认为，价值投资就是长期投资，是这样吗？

钟兆民：这两个定义之间不能简单地画等号。我们认为价值投资的内涵非常丰富，远超“长期投资”这一表现形式。价值投资是价值观，还是生活方式。为什么说是价值观，因为价值投资让投资行为走上了理性的正道，反之，短线炒作则是人类原始赌性的表现。为什么说是生活方式？举个例子，我身边就有朋友把传播价值投资理念当成了收获幸福感的事情去做，他也的的确确获得了幸福，还让许多人受益。我和公司的同事讲，价值投资，小可以谋生、中可以修身、大可以渡人。

《红周刊》：在我们《红周刊》即将于成都举办的私享会上，您想和与会者交流哪些未来方向？

钟兆民：这还是等到会上再说吧，先祝大家投资顺利，我们6月27日成都见。

欢迎关注6月27日将于成都举办的《红周刊》高端私享论坛。本次私享论坛以“下半年投资机遇展望”为主题。

受邀嘉宾除了钟兆民还将邀请深圳林园投资董事长林园；天风证券副总裁、研究所所长赵晓光；深圳市榕树投资董事长翟敬勇；深圳市森瑞投资董事长林存；广东潮金投资投资总监刘跃，以及以及北京格雷资产管理中心合伙人、投资经理杜可君。感兴趣的投资者可以报名莅临论坛现场，与国内多位投资界精英，共话在A股市场中获得优秀回报的确定性策略。

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（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）