因造假事件“跌落神坛”的瑞幸咖啡能重获投资者信赖吗？

出 品 | 异观财经

作 者 | 黑绳天谴冥王

而因造假事件：“跌落神坛”的瑞幸咖啡，在6月30日晚间，补发了2019年经重新审计后的财报显示，其2019年财报净收入为30.25亿元，对比2018年收入8.4亿元，收入增幅达260%，当日瑞幸咖啡粉单暴涨22%，再次引发外界关注。

新管理层带领下的瑞幸咖啡能重获投资者信心吗？

瑞幸的真实财务数据是怎样的？

6月30日晚间，瑞幸咖啡补发了2019年经重新审计后的财报显示，瑞幸咖啡在财报中表示，2020年7月1日，公司宣布特别委员会已基本完成内部调查，发现公司财务造假始于2019年4月。

那么重新审计后的财务数据又是怎样的呢？

首先，2019年净收入被夸大21.2亿元。

最新财报数据显示，瑞幸咖啡2019年财报净收入为30.25亿元，相较2018年8.4亿元的收入，同比增长260%。瑞幸咖啡2019年的净收入当时被夸大约21.2亿元。

其中，2019年Q4，瑞幸咖啡净收入为10.499亿元，相较于2018年Q4的4.654亿元，增长125.6%。

从瑞幸咖啡的收入构成来看，产品销售收入是瑞幸咖啡最主要的收入来源。2019年Q4产品销售收入10.345亿元，相较2018年Q4的4.654亿元增长122.3%。

根据财报，瑞幸咖啡称，2019年收入的增长主要驱动力是门店数量的扩张和客户数量的稳定增长。

（截图来源瑞幸咖啡年报）

需要提醒的是，瑞幸咖啡2019年披露经营亏损32.12亿元，相较2018年的15.98亿元，扩大101%，但经营亏损占收入的比重由2018年的190%下降到2019年的106%。

其次，2019年成本和费用被夸大13.4亿元。

财报数据显示，瑞幸咖啡2019年总运营费用为62.37亿元，相较2018年的24.39亿元，增长156%。

2019年原材料成本为16.23亿元，较2018年同期的5.32亿元，增长205%；门店运营成本为15.97亿元，相较2018年的5.76亿元，增长177%；折旧和摊销成本为4.12亿元，相较2018年同期的1.07亿元，增长286%；销售和营销费用为12.52亿元，相较2018年同期的7.46亿元，增长68%。

此外，营业费用占净收入的比例从2018年Q4的238.4%下降到2019年Q4的208.3%，主要是由于规模经济的增加和技术驱动的运营。材料成本为5.337亿元，比2018年Q4的2.954亿元增长80.7%。

瑞幸咖啡：成于资本，败于内斗？

瑞幸咖啡创立之初，通过社交分享的裂变方式，大手笔烧钱补贴，以获取用户。通过“碰瓷”星巴克博取眼球，吸引舆论关注。

瑞幸咖啡在资本助推下，在IPO道路上一路开挂，成立一年多就登录美股市场，在纳斯达克挂牌上市，耀眼程度甚至超过拼多多，也赢得瑞幸咖啡短暂历史中的“高光时刻”。

瑞幸上市之初，从股权结构看，瑞幸咖啡股权高度集中在陆正耀为核心的“神州系”。

瑞幸咖啡由原神州优车集团COO钱治亚创建，正式运营是在2017年10月，而钱治亚2017年11月8日，才从神州优车离职。据瑞幸早期员工透露，当年面试的地点是在神州租车的办公室，面试官还没有从神州离职。

公开报道显示，瑞幸咖啡对外宣称陆正耀是其天使投资人。瑞幸咖啡早期资金来自于陆正耀、钱治亚、陈敏。

招股书显示，2017年，陆正耀控制的公司、钱治亚、陈敏分别向瑞幸咖啡提供了9470万、5000万、1000万元无息贷款。

2018年，陆正耀家族公司又向瑞幸咖啡提供了1.476亿无息贷款。上述贷款此后均已结清。

招股书显示，瑞幸咖啡董事长为神州优车董事长陆正耀，持股30.53%，为最大股东；钱治亚持股19.68%；Mayer Investments Funds持股12.4%；黎辉代表的大钲资本为瑞幸咖啡最大机构投资人，持股11.9%；刘二海代表的愉悦资本持股6.75%。

瑞幸咖啡共进行了三轮融资，先后获得大钲资本、愉悦资本、君联资本、新加坡政府投资公司（GIC）、中金公司等机构的投资，共融资5.5亿美元。

据悉，瑞幸咖啡公司COO刘剑，2005年获得中央财经大学劳动与社会保障专业学士学位。2008年至2015年，先后担任神州租车车辆管理中心副主任和收益管理负责人；2015年至2018年担任神州优车收益管理负责人；2018年5月起担任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。这次被披露造假的刘剑也算是神州老人。

大钲资本创始人黎辉、愉悦资本创始人刘二海是陆正耀的长期资本支持者，三人也被称为神州系的“铁三角”。

大钲资本、愉悦资本和君联资本，此前均与神州优车有不同程度的合作。刘二海曾经是联想投资（现更名为君联资本）的负责人之一，代表联想投资了陆正耀的神州租车。黎辉的大钲资本，更是瑞幸疯狂烧钱补贴背后的资本推手。

2018年7月，大钲资本领投瑞幸咖啡A轮融资，该轮瑞幸咖啡共融了2亿美元。2018年12月，瑞幸咖啡又发起了B轮融资，这一次，大钲资本再度领投，共出资8000万美元。

黎辉任职华平投资集团期间，曾投资神州租车，离开华平后的黎辉来到神州优车，2016年4月，出任副董事长负责公司的战略和资本运作。后帮助神州优车完成融资后就辞去职务转任神州优车战略委员会主席。

由此不难看出，瑞幸咖啡的创始人和投资人，都是当年运作的神州租车的老熟人。运作神州的资本术，在瑞幸咖啡的运作中重现。

2020年4月瑞幸造假事件后，瑞幸咖啡董事会陷入分裂，董事会内部“夺权”大战不断上演。

瑞幸咖啡造假事件后，在以陆正耀为代表的公司管理层阵营，和以黎辉、刘二海、邵孝恒为代表的投资人和独立董事阵营中上演，曾经的“铁三角”，陆正耀与投资人黎辉、刘二海“反目”。

郭谨一也可以视作“神州系”的人。在瑞幸咖啡成立之前，郭谨一是神州优车董事长陆正耀的助理。瑞幸成立之初，郭谨一作为创始成员之一，以高级副总裁身份负责产品和供应链。

瑞幸陷入财务造假危机后，郭谨一在陆正耀的力挺下接替钱治亚，任代理CEO，2020年7月14日凌晨，瑞幸咖啡在向SEC提交的文件中宣布，任命郭谨一为新任CEO和董事长，陆正耀、刘二海、黎辉、邵孝恒不再担任董事会成员。

处于生死边缘的瑞幸咖啡，一度被外界认为有两种结局：破产或者被收购。

瑞幸咖啡能否起死回生尚不得知，“神州系”内部人的“宫斗政变”已先行上演。

2021年1月6日晚间，一份名为“关于罢免郭谨一瑞幸咖啡董事会主席和CEO的请求信”在社交平台流传。瑞幸7位副总裁和分公司经理、业务总监级别的中高层联名签署。

请求信中列举了郭谨一的三大“罪证”：第一，贪污腐败；第二，滥用权力铲除异己；第三，能力低下，不具备领导公司所需要的从业背景和经验，也未提出有前瞻性的战略。

对于瑞幸高管的指责，瑞幸咖啡董事长郭谨一1月6日深夜发布全员信称，举报信是在1月3日陆正耀、钱治亚等组织并主持起草，部分当事员工不明真相，被裹挟签字。

陆正耀这是要收郭谨一的权？

1月7日据钛媒体报道，瑞幸咖啡方面就瑞幸咖啡七位副总裁、所有分公司总经理和核心业务高管签署联名信，集体请求罢免瑞幸咖啡现任董事长兼CEO郭谨一事回应，“情况属实，详情暂时不方便透露。”

“夺权”大战在“神州系”内部人之间上演已成事实。

新管理能带领瑞幸重获投资者信心吗？

瑞幸咖啡称，现任公司管理层自2020年5月履新以来，一方面不断改善提升公司治理；一方面坚持产品与技术创新，切实回馈消费者。

今年年初，郭谨一发布内部信称，对于2021年规划，将进一步围绕产品、门店、用户构建成的“铁三角”运作模式，强化内控合规体系，加快优化整体组织架构，保证公司健康规范发展。此外，将进一步加强机制和文化建设，完善和落实员工福利、薪酬、期权等激励机制。

此前，郭谨一领导的瑞幸咖啡似乎是在自救。

通过压缩各项成本和费用来自救。比如，通过减少补贴、折扣力度来控制营销费用；通过收缩无人咖啡机、小鹿茶等业务，以及关闭部分表现不佳门店等战略扩展计划，以提高盈利和现金流。

2020年12月24日，瑞幸咖啡联合清算人向开曼群岛大法院提交了首份报告，披露了瑞幸咖啡2020年未经审计的前三季度财务信息。

信息显示，瑞幸咖啡2020年前三个季度营收分别为5.65亿元、9.8亿元和11.45亿元，同比增长18.1%、49.9%和35.8%。有60%门店实现盈利，预计2020财年，公司收入将在38亿元至42亿元之间。

瑞幸咖啡CEO郭谨一表示，“我们一直在努力，以补救我们财务申报被推迟的会计问题，并纠正历史财务信息。今天，我们有一个新的领导团队和一个可行的计划，正在推动瑞幸咖啡的增长和为我们的股东创造长期价值。”

瑞幸咖啡披露的部分运营数据显示，截至今年6月底，瑞幸全国门店数已超过5200家，累计消费用户已突破7500万，生椰系列单月销量超1000万杯，刷新新品销量纪录。

据了解，目前瑞幸咖啡在重组方面已取得多个重大进展，包括与美国证券交易委员会就部分前员工涉嫌财务造假事件达成和解协议，与重要债权人达成重组支持协议，与大钲资本和愉悦资本达成总额为2.5亿美元的新一轮融资协议。

国内本土精品咖啡新锐品牌“MANNER”备受资本青睐，从2020年12月至今的6个月内，Manner已完成4轮融资，资方包含H Capital、Coatue Management、淡马锡、美团系的龙珠资本、字节跳动等明星资本。

在5月龙珠资本投出2亿美元后，Manner咖啡的估值已经超过20亿美元，但是门店数不到200家。

从Manner咖啡的融资金额和估值来看，目前即饮咖啡赛道依旧火爆，瑞幸咖啡门店客流量也表现不错，新管理层带领的瑞幸咖啡，短期内来看正逐步向好发展。

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