贝恩：碳交易市场开市 不同行业的减排路线与发展机会

　　7月15日，上海环境(601200,股吧)能源交易所发布《关于全国碳排放权交易开市的公告》，全国碳排放权交易7月16日开市。贝恩预计，“十四五”后期，钢铁、水泥、航空、化工等重点排放行业将逐步被纳入碳交易市场，碳排放交易机制将成为推动碳减排目标实现的关键政策。

　　随着试点范围的逐步扩大，企业日常运营中的范围一（直接温室气体排放）和范围二（外购电力等产生的间接温室气体排放），都可能带来额外的碳排放权交易成本。

　　2020年中国的二氧化碳排放总量约为105亿吨，占全球的约三分之一，其中能源、钢铁、建筑分别以约46亿吨、19亿吨、13亿吨位居分行业排放量的前列。

　　为顺利推进碳减排政策的落地，能源消费领域结构转型势在必行，而减少化石燃料首当其冲。贝恩预计，到2050年中国终端能源需求中，电力比例将大幅提升至约60%（该比例在2020年仅约30%），与之对应，发电能源结构中的化石燃料需求占比将从2020年约70%下降至2050年的约25%（图1）。

　　对比全球各国的发电能源结构，贝恩发现，中国目前的电力清洁程度仍偏低，电力因子为0.7，而美国、加拿大、德国、法国和英国的电力因子均低于0.4。未来，随着更多使用可再生能源进行发电，预计到2030年，中国非化石能源的发电比例将提升至约45%，相应电力因子降至0.52左右。

　　“碳中和”目标下，不同行业的减排路线与发展机会

　　⚫钢铁行业：短期内，钢铁企业可以通过余热回收、废渣回收等工艺改进减排；中长期来看，应当依托技术转型和流程更新实现更大幅度的碳减排，如短流程电弧炉炼钢、绿氢冶金/甲烷冶金结合碳捕捉技术能够降低约45%的单位碳排放。

　　⚫水泥行业：水泥行业可选择采用清洁能源代替燃料煤，以减少回转窑加热过程产生的二氧化碳；但水泥生产过程中的熟料生产无法完全避免二氧化碳排放，可以选择依托低碳的水泥替代材料或碳捕捉技术（占现有碳排放量的40%-50%）。

　　⚫煤化工行业：短期内，煤化工行业应积极淘汰落后产能，通过工艺和设备技术改进，提升原料煤和燃料煤的利用效率。长期来看，企业可借助工艺路线的转变减少对原料煤的依赖（如通过绿氢与空分制氮气合成氨），然而目前颠覆性的技术路线仍未出现。

　　⚫交通运输行业：公路运输是交通运输行业的减排主力，（约占整体行业的80%碳排量）。细分来看，客运和轻型货运逐步电气化，重型货运氢能化是减排的关键举措。而航空和远洋船运受限于电气化，需要探索在技术和经济上均可行的其他低碳燃料（如氢能、生物质燃料等）。

　　⚫互联网和高科技行业：投资新能源电力替代传统电能，抵扣自身运营及部分硬件生产中耗电产生的范围二碳排放。此外，还可使用更加环保的材料建设绿色园区和零售店，并开展节能改造和高能效运营管理。同时，通过产品设计创新和回收利用，以及优选低碳供应商，降低硬件产品的生命周期碳足迹。

　　⚫消费品行业：消费企业可通过优化工艺流程，采用轻量化产品设计，使用环保设备和可再生能源减排等方式实现自身碳减排。此外，企业应着重关注范围三减排，对上游提出减排要求，并赋能下游。例如，审核和认证供应商生产过程的碳排量，并协助供应商进行能效提升和生产、运输过程减排，保障供应链低碳水平；从产品设计角度减少消费者使用过程的能效，并以产品推广的方式进行消费者教育引导，同时使用更多可循环材料，减少产品生命周期碳足迹。

　　⚫私募股权投资：碳减排，以及广义的环境和可持续发展领域吸引了越来越多投资者的注意力。结合私募股权投资流程，贝恩认为，私募股权基金的领导者应当深度参与，率先定义基金的碳减排目标和实现方式。同时开展投资筛选，深入分析碳减排政策对各行业的影响程度，充分挖掘受益行业的投资机会，并将碳排放作为尽职调查流程的重要考量维度，分析碳减排对标的企业的风险，并考虑未来若干年碳减排政策（特别是碳排放交易成本）的可能影响，反映在企业估值中。在投资完成后，也应协助被投企业制定碳减排战略，主动应对潜在的业务和政策风险。