Vanguard集团董事总经理浦彦：海内外股市相关性比较弱，具有风险分散的效果

“如果投资者只投于国内股市，往往更容易受到国内局部市场的影响，增加国外市场的投资，获得更广泛的经济的敞口。”7月24日，Vanguard集团董事总经理浦彦在青岛参加“2021青岛-中国财富论坛”时表示，中国股市和海外股市相关性比较弱，具有风险分散的效果。

对于中国股市与海外股市相关性较弱的现况，浦女士指出三个原因。一方面，过去二十年中国资本管控阻碍了资金跨境流动；另一方面，海外资本的参与度一直保持在很低水平；最后一点则是中国政府借助信贷供应和财政措施着眼于增长、就业和社会稳定的目标。

“扩大海外投资的选择对中国个人投资者来说有很大的收益。”浦女士表示，当中国金融市场开放深度不断深化，欢迎更多外资专业机构，能够形成良性竞争，同时让市场变得高效透明，中国投资者也能接触到更多投资产品和理念。

针对跨境合作形成健康和自由的竞争体系，浦女士提出三点建议：第一，允许并鼓励外资把更多海外先进系统（大部分是风险控制系统）在中国落地和运用；第二，促进国内外证书互认，资质考试双语化；第三，加快行业佣金制改革。

以下为部分发言实录：

Vanguard是一家资产管理公司，今天发言很多观点是从外资资产管理的角度看中国资产管理市场的发展。现在Vanguard已经有8万亿美元，在我从业20年以来，见证了投资变革，我们看到中国改革的步子越迈越大，创新越来越快，投资者感受到回报的改善。我们在积极倡导朝着投资者有利的方向变革。我们和蚂蚁集团成立了一家合资公司提供基金投顾服务，这家公司运营一年多以来，累计服务超过200万的个人投资者。

我想谈一下多元化投资的重要性，其中也会谈及刚才两位老师提到的外资对中资的配比，中资对外国投资配比的问题，再分享一下如何更好促进跨境合作。

先讲一讲多元化投资，这个理念我觉得大家都知道，长期投资坚持低成本，全球多元化投资组合，更符合投资者的风险和回报需求。

如果投资者只投于国内股市，往往更容易受到国内局部市场的影响，增加国外市场的投资，能获得更广泛的经济的敞口。 与全球市值加权配置相比，中国低配海外资产。中国作为全球第二大经济体，中国外资配比仅有3%，与美国的外资配比22%相比还有很大的差距，这和刚才管老师提到的和美元配比有20%区别。

中国股市和海外股市相关性比较弱，具有风险分散的效果，这种相关性那么低主要有三个原因。第一就是过去二十年中国资本管控阻碍了资金跨境流动，降低了相关性，虽然现在资本管控有所放松，但是依然存在；第二就是海外资本的参与度一直保持在很低水平；第三也是中国政策导致的，中国政府借助信贷供应和财政措施着眼于增长、就业和社会稳定的目标，因此中国国内经济周期的频率和发达国家存在很大差异。除了降低风险以外，投资在中国A股市场可以获取更高的超额收益。

由于信息不对称，散户的参与度和不理性行为和不成熟的价格发现机制，专业的基金经理在中国市场上可以捕捉到更大的方法。中国的主动基金经理在五年期超额收益达到3.1%，在海外发达国家甚至别的新兴国家，他们的市场平均超额收益只有0.2%，在全球低收益投资环境底下，中国α空间比较大。

以我们公司的全球配置组合为例，原来配比是美股和港股，扩大海外投资的选择对中国个人投资者来说有很大的收益。

下面谈一谈跨境合作，跨境合作可以为中国投资者带来怎样的好处，尤其在资产管理这个方面。我们其实很高兴看到中国金融市场开放深度不断深化，欢迎更多外资专业机构金融中国，形成良性竞争，让市场变得高效透明，让中国投资者有更多机会接触到更多投资产品和理念，货比三家选到物美价廉的产品。投资还有个滚雪球的概念，投资者省下的每一分钱可以在时间推动下越来越多，实现普适的目标。

跨境合作形成健康和自由的竞争体系，我有三点建议，这不仅要把每一个项目做好，更要把每一个项目落实到细节上面。

第一，允许并鼓励外资把更多海外先进系统在中国落地和运用，这个系统很大部分是风险控制系统。海外投资，相对来说，中国的基金经理经验不是太足，时间不长，对海外风险的控制把握也稍微没那么深入。在这样的情况下，引进一些外来的风险管理系统，针对外国的市场可能就会更加有效。相对外资，即使它是在中国落地，成立了独资或者合资的公司，他们现在受限于没有办法连到他们的海外系统上，享受海外系统在中国分析海外市场，对基金经理来说是一个难点。

第二，我们想提一个建议，随着外资在中国布局加快，国内面临人才紧缺、成本高昂的问题。就人才这一点，可以提一个比较实际的建议，因为我们也看到像上海、深圳这些地方，他们有一些吸引人才、吸引外资的优惠政策，包括税收政策。更实际来看，是不是可以考虑一下促进证书互认，资质考试双语化，懂外国市场的人不一定懂中文，国内的资质考试用中文进行的，包括材料都是中文，对外资的精英来说有一定的困难。

第三点，加快行业佣金制改革，有些外资可以带来比较好的投资理念和更加丰富的投资产品，但是最终要让这个投资者真正受益，根本上改变产品分销模式。在佣金制下不利于行业发展，阻碍了基金规模健康增长，有损投资者的长期回报，佣金的改革也是一个比较重要的改革。

我们觉得在中国跨境金融合作和市场开放方面的举措和成效都是有目共睹的。Vanguard希望和各位一起服务于中国和海外投资者，期待看到一个繁荣多元化的中国市场。

由青岛市人民政府主办，《财经》(博客,微博)杂志、《财经》智库承办的2021青岛-中国财富论坛于7月24日-25日在中国青岛召开，论坛主题为“新时代 新财富 新管理”。

（嘉宾观点据现场发言整理，未经发言人本人确认）