工业企业利润增速放缓 本轮限电潮影响几何

　　近日，新一轮限电潮在多地上演。20多个省份因出现电力硬缺口启动有序用电，部分地区甚至拉闸限电，直接影响民生。

　　大规模限电如何影响经济？多位专家对第一财经分析，限电直接影响到工业生产，对消费和投资也有一定影响，不可避免地拉低经济增长。供给减少会进一步推高工业产成品价格，中下游企业利润承压。

　　国家统计局28日发布的数据显示，8月份全国规模以上工业企业利润同比增长10.1%，此前7月份增速为16.4%。利润继续向上游行业集中，中下游盈利加快走弱。

　　专家表示，限电措施对经济的影响程度，取决于限电时间的长短和限电范围。拉闸限电等措施不会常态化，其对宏观经济带来的波动不必过于高估。

　　上游涨价挤压中下游企业利润

　　受到散发疫情和汛情冲击及同期基数较高影响，8月份规模以上工业企业利润增速高位放缓。利润继续向上游行业集中，中下游盈利加快走弱。

　　国家统计局28日发布的数据显示，8月份全国规模以上工业企业利润同比增长10.1%，此前7月份增速为16.4%。从1~8月份累计看，规模以上工业企业利润同比增长49.5%，两年平均增长19.5%。

　　国家统计局工业司高级统计师朱虹表示，需要关注的是，局部地区仍有散发疫情，大宗商品价格总体高位运行、国际物流成本较高、芯片短缺等问题仍在推高企业成本，企业利润持续稳定恢复面临较多挑战。

　　分行业来看，利润继续向上游行业集中，大宗商品价格上涨成为助推企业利润高速增长的主要因素。分行业来看，8月份采矿业、原材料制造业利润同比分别增长1.84倍、39.6%，均明显高于规模以上工业平均水平。

　　其中，受大宗商品价格总体高位运行推动，煤炭行业利润同比增长2.41倍，增速较上月加快30.0个百分点；油气开采行业利润同比增长2.57倍；有色、化工行业利润分别增长98.9%、66.5%。

　　相比之下，受原材料、人工等成本上升和国内需求端走弱拖累，1~8月份中游装备制造业两年平均增速较1~7月降低2.2个百分点，连续6个月回落，较年内高点降幅已超过40个百分点。且具体从细分行业看，8月份基本上全部中游装备制造业利润增速均有所放缓。

　　下游行业中，8月份消费品制造业利润两年平均增速为14.4%，较7月份回落3.2个百分点。其中，受益于新冠疫苗需求持续旺盛，医药制造业利润两年平均增速提高至42.5%，同期受海外进口需求回暖带动，纺织、服装、皮革等行业利润也有所抬升，但食品等民生类消费品制造业利润回落较多，为主要拖累项。

　　英大证券研究所所长郑后成对第一财经记者分析，目前国际油价已经突破前期阻力位，大概率带动化工系大宗商品价格上行，预计短期内有色金属与黑色金属价格大幅下行概率较低。国家将加大保供稳价的力度，以及对民营小微企业的政策支持力度。

　　关于接下来工业利润走势，财信证券首席经济学家伍超明表示，预计未来工业利润增速或持续温和放缓。一是中下游企业成本压力加大，加上下半年工业生产、房地产投资放缓压力加大，将共同导致利润增速边际放缓。二是本轮全球经济复苏周期被拉长，加上大宗商品供给恢复偏慢，预计下半年PPI大概率维持高位继续对利润形成一定支撑，工业利润下降速度或仍偏温和。

　　多省份启动限电限产

　　9月中旬以来，江苏、广东、云南、浙江等20多个省份相继启动有序用电，多地工业企业被要求错峰用电。在东北地区，受限电影响的范围甚至超出了工商业电力用户，波及城市正常运行。

　　关于限电的原因，有的地区称是因能耗“双控”政策而启动限电限产，有的称是由于种种原因电力供需出现缺口。“侠客岛”微信公号文章指出，能耗强度约束制度已实施10多年，“能耗双控”执行近6年，不存在临时加码。但今年上半年多地能耗不降反升，9省区能耗强度、消费总量均被国家发改委给出一级预警。

　　煤价大涨、电煤紧张，电力供应不足，是多地回应限电原因时共同提及的重要因素。厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强对第一财经表示，今年电力供应紧张的原因有两方面，一是因为电力需求增长过快，二是受到能耗双控政策和电煤价格上涨的影响，发电厂面临巨大压力，导致供应不足。

　　在全面供暖季即将到来之际，煤炭价格仍在攀高。动力煤期现货价格已突破千元大关，创历史新高，焦煤期货主力合约年内累计涨幅超60%，焦炭价格累涨超过1500元。9月27日，动力煤市场价格为1107元/吨。与电煤价格一路高涨同时发生的是煤电亏损面不断扩大。

　　伍超明告诉第一财经，这次限电也会给部分高耗能行业和地区起到警示作用，避免盲目上“两高”项目“碳冲锋”，把发展经济的着力点放在加快经济结构转型和高发展上。预计这次限电措施将助推我国绿色能源发展，一方面是加快发展扩大绿色能源规模，另一方面更重要的是推进绿色能源技术进步，减缓光伏和风能发电供应的不稳定性问题，尽量降低对煤电的依赖程度。

　　限电如何影响宏观经济

　　大规模限电首先影响工业生产。受拉闸限电、限产停工的冲击影响，近期上至钢铁、煤炭、化工、冶金、水泥，下至电力、汽车、纺服等多行业开工率下降。9月前三周钢铁行业高炉开工率已降至55.43%，而上年同期为70.26%。与此同时，相关工业品价格再攀高峰。

　　中金研报称，限电直接影响到工业生产，不可避免地拉低经济增长。双控政策对经济的短期冲击主要集中体现在9月的工业生产，预计9月当月工业增加值增速将从8月的5.3%，回落到4%~4.5%之间，对三季度经济增速的影响在0.1~0.15个百分点。

　　长江证券(000783,股吧)首席经济学家伍戈分析，我国经济趋弱已不能由疫情、外需等不可控的外生因素来简单解释，“供需双缩”对稳经济提出挑战。从供给收缩来看，本轮“双控”的影响或强于供给侧改革时期。

　　但限电对经济的波动不宜过度高估。伍超明对第一财经表示，限电措施将使部分工业生产活动暂停，对工业增加值增速和GDP增速有一定影响。限电措施对经济的影响程度，取决于限电时间的长短和限电范围。预计这次限电大概率是周期性的，限电范围在一些工厂和地区，所以不宜过度高估其影响。

　　东方金诚首席宏观分析师王青也认为，当前决定宏观经济运行的首要因素仍是全球疫情演化及国内财政、货币政策的方向和力度。拉闸限电等措施不会常态化，其对宏观经济带来的波动不必过于高估，但当前我国正处于国内能耗双控政策影响的高峰期，短期内可能加剧宏观经济“类滞胀”现象。

　　值得注意的是，近日对高耗能产业的限电，可能会进一步加剧工业生产者价格指数（PPI）上涨的压力。今年以来，大宗商品价格居高不下，近期中国PPI处于高位，8月同比增长9.5%，为2008年9月以来最高。

　　中金研报预计，在双控和煤炭短缺之下，年内PPI同比或维持在9%以上。PPI对CPI非食品消费品的传导继续，8月CPI非食品消费品同比已升至2019年以来新高的3%左右，预计未来CPI同比或逐步回升，11月后或升至2%以上。

　　粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师罗志恒告诉第一财经记者，受9月大规模限电影响，工业企业正常生产经营受到冲击，工业增加值增速将明显回落。供给减少推高工业产成品价格，PPI同比或继续上升至9.5%以上，并传导至终端的CPI。

　　限电对消费、投资也将产生一定影响。罗志恒表示，企业信心不足叠加投资品价格上涨，投资意愿下降带动固定资产投资增速走弱。居民就业和收入预期不稳，生活和服务业限电进一步影响消费增长。预计三季度GDP同比增长5.7%，其中9月限电限产拖累约0.1个百分点。