创纪录！PPI突破两位数，猪肉价格降幅还在扩大，CPI-PPI剪刀差连续9个月拉升…对货币政策有何影响？

　　10月14日，国家统计局最新公布数据显示，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比增速突破10% 创有记录以来历史新高，与此同时，受猪肉价格继续下降主要影响，全国CPI（居民消费价格指数）与PPI剪刀差继续走扩，也创下了新的记录。

　　人民银行行长易纲线上出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，中国通胀总体温和，稳健的货币政策将灵活精准、合理适度，支持经济高质量发展。

　　PPI涨幅继续扩大 创有记录新高

　　国家统计局公布数据显示，PPI环比和同比涨幅均在扩大。具体来看，PPI环比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。同比上涨10.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点。

　　国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，9月份，受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响，工业品价格涨幅继续扩大。据测算，在9月份10.7%的PPI同比涨幅中，新涨价影响约为8.9个百分点，比上月扩大1.2个百分点。

　　英大证券研究所所长郑后成表示，9月PPI当月同比的推升因素是生产资料PPI当月同比较前值大幅上行。其中，受国际油价、有色金属以及煤炭等黑色系大宗商品价格上行影响，采掘工业PPI当月同比大幅上行并再创新高。

　　郑后成表示，9月摩根大通全球制造业PMI录得54.10，连续15个月位于荣枯线之上，对包括煤炭在内的全球能源的需求上升。展望10月，国际油价与有色金属价格难以大幅下行。预计“煤炭三剑客”的价格大概率还将处于高位。10月PPI当月同比大概率在9月的基础上继续上行。

　　国海证券(000750,股吧)研报指出，“能耗双控”+“限电限产”政策的愈演愈烈对大宗商品价格影响显著。大宗商品量缩价升，上市公司受“双控”影响显著。

　　猪肉价格降幅扩大 拖累CPI同比回落

　　9月份，消费市场供需基本平稳，价格总体稳定。具体来看，CPI增速环比持平，同比涨幅略有回落。

　　带动CPI同比回落的因素主要是猪肉价格的下降。董莉娟介绍，猪肉价格下降46.9%，降幅扩大2.0个百分点。

　　事实上，相关部门近期开展了本年度第四批中央储备猪肉收储。10月10日，商务部会同国家发展改革委、财政部等部门收储3万吨中央储备猪肉，并布局存储在12个省份。此举旨在更好发挥政府猪肉储备调节作用，稳定市场预期，维护猪肉市场平稳运行。

　　据农业农村部监测，2021年第39周生猪及猪肉价格同比环比双降。数据显示，2021年9月27日—10月3日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为13.14元/公斤，环比下降5.6%，同比下降61.8%。白条肉平均出厂价格为17.95元/公斤，环比下降4.5%，同比下降59.3%。

　　国家发展改革委价格司副司长、一级巡视员彭绍宗曾在发布会上表示，未来几个月，随着收储“托市”效果逐步显现，叠加秋冬季和节日猪肉消费趋旺、需求增加，生猪价格可能会逐步有所回升。

　　核心CPI方面，本月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同。郑后成表示，虽然疫情高峰已过，以及中秋节与国庆节对消费形成支撑，但是当前宏观经济承压对居民收入形成冲击，以及我国北方依旧处于主汛期之中，使得9月核心CPI当月同比持平于前值。预计10月核心CPI当月同比大概率在9月的基础上小幅波动。

　　CPI-PPI剪刀差连续9个月走扩

　　今年1月以来，伴随着PPI增幅首次转正，CPI-PPI剪刀差经历短暂的磨顶之后持续走扩。

　　CPI-PPI剪刀差走扩带来的直接影响是加大企业成本压力。“这个时期，没有定价权的中小企业就越来越难受。”民生银行(600016,股吧)高级研究员王静文对记者说。

　　国海证券研报指出，从本轮PPI向CPI的传导来看，当前上游涨价对下游的传导并不顺畅，主要原因是上游原材料的涨价传递到中游制造业后，中游行业较难完全向下游转移上游的涨价压力，传导过程较慢。

　　8 月以来“能耗双控”+“限电限产”政策的加码加剧了上下游价格之间的错位。国海证券认为，“能耗双控”加剧了上中下游利润的分化，今年上游利润增速明显快于中下游，利润分配向上游持续聚集。

　　国海证券认为，短期内 CPI-PPI剪刀差将大概率进一步走阔。中长期维度看，上游涨价不可能长时间持续，原因是原材料的高价会对需求端产生明显抑制，进而导致经济内生动能出现回落，在此背景下CPI-PPI剪刀差将会收窄。

　　王王静文判断，CPI-PPI剪刀差收窄或将出现在四季度。原因在于，从基数考虑，去年四季度以来，PPI基数不断抬高，而CPI基数一度走低，两者在四季度将会一降一升。从政策层面看，一段时间以来，相关部门从完善和强化跨部门协调机制、全力推动煤炭增产增供、合理疏导燃煤发电成本、推动煤电机组应发尽发、坚决遏制“两高”项目盲目不合理用能、指导地方提升有序用电管理水平等多方面全力保障能源供应。而CPI方面，虽然PPI向CPI的传导较慢，但传导仍然存在，特别是非食品方面。所以，预计四季度CPI-PPI剪刀差会双向缩窄。

　　中信证券(600030,股吧)研究所副所长明明在接受采访时表示，明年PPI同比增速会高位回落，CPI会同比上升，后续仍需要持续关注通胀压力，预计短期货币政策不降准、不降息，债市短期利率可能高位震荡。

　　编辑：万健祎

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