拆解中国经济三季报：GDP增长合乎预期，投资消费还需“添柴”

经济观察网 记者 田进 初步核算，前三季度GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点；三季度GDP同比增长4.9%，相比二季度GDP增速回落3个百分点，两年平均增长4.9%。

10月18日，国家统计局公布了2021年三季度国民经济运行情况。因2020年疫情导致的低基数等因素，2021年GDP季度增幅呈现“逐季递减”态势，其中一季度GDP同比增长18.3%，两年平均增长5.0%；二季度GDP同比增长7.9%，两年平均增长5.5%。

国家统计局新闻发言人付凌晖在当天的新闻发布会上表示，尽管三季度经济增速受到疫情、汛情以及基数升高等多种因素的影响有所回落，但中国经济发展还是表现出了强大的韧性和活力。总的看，经济持续恢复、迈向高质量发展的态势不断改变，有能力有条件完成全年经济社会发展的预期目标任务。

国务院发展研究中心研究员张立群对经济观察网表示：“从三季度GDP增长来看，下行压力在显现，这表明了中国的经济增长潜力还没有充分释放出来，经济增长现在还没有进入合理区间，这个问题现在需要特别重视。因为第二个百年要实现良好的开局，就必须把经济增长的潜力充分释放出来来支持充分就业、民生更好更快的改善等。”

10月14日，国际货币基金组织(IMF)最新发布的《世界经济展望》显示，相比今年7月的预测，IMF将2021年全球增速预测值小幅下调至5.9%。其中，IMF预测2021年中国GDP增长8%，较7月的预测值下调0.1个百分点。作为对比，2021年GDP增速目标为6%以上。

对于全年经济增速走势，国务院发展研究中心宏观部副部长冯俏彬表示，在2020年疫情造成的GDP低基数效应开始消退以及三季度国际国内多事件影响经济增长的情况下，4.9%的增长还是比较合乎预期的。全年经济增速达到6%以上的GDP增速目标肯定没有问题，但也不会像一些机构所预测的到9%左右。

消费增速小幅回升

社会消费品零售总额同比增速在经历3-8月连续5月的下滑后，9月社会消费品零售总额同比增长4.4%，相比8月增速上升1.9个百分点。

从数据来看，当前中国经济仍由内需主导，2020年投资规模约51万亿人民币，消费规模为41万亿人民币，出口的规模为17.2万亿人民币，出口占比不到20%。统计局数据也显示，2021年前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率是64.8%，资本形成总额的贡献率是15.6%，货物和服务净出口的贡献率为19.5%。

在张立群看来，这样的小幅回升仍不够，内需恢复力度不足的问题仍要特别重视。

张立群表示：“9月消费情况好转主要和疫情防控效果的改善以及季节性因素有关。但进一步支持消费回暖的基础还需要夯实，包括实现充分就业、较快增加居民收入等方面要进一步的把相关工作抓实抓细抓好。”

在消费物价方面，今年以来最突出的特征就是PPI不断冲高，CPI保持低位，PPI和CPI两者“剪刀差”持续扩大。前三季度，PPI同比上涨6.7%，比上半年扩大了1.5个百分点。9月，在国家统计局调查的40个工业行业大类中，9月价格上涨的有36个，比上月增加4个。如煤炭开采和洗选业价格上涨74.9%，涨幅比上月扩大17.8个百分点；石油和天然气开采业价格上涨43.6%，扩大2.3个百分点。

中国银行研究院资深经济学家周景彤介绍，PPI是先行指标，CPI是滞后指标。一般来说PPI和CPI两者有两个季度左右的时滞。未来一段时间，既要关注PPI高企对不同行业的影响，特别需要关注中下游行业、中小企业由于能源和原材料价格暴涨面临的成本上涨问题，同时还要关注CPI潜在上升问题。

“目前来看，拉闸限电已经引起了党中央国务院的高度重视，有关部门也出台了相关政策。可以预期拉闸限电对于此后经济增长的影响将会放缓。同时也要看到，能源问题现在是全球性问题，由于价格机制的传导作用，或多或少会导致至国内，影响着国内的经济增长，未来这是一个非常值得关注的问题”，冯俏彬表示。

卓创资讯研究院刘新伟表示，经济要想发展就离不开能源需求的增长，供给短缺是最大的能源不安全。在全球疫情仍未得到有效控制的当下，过高的能源价格必然会对经济的复苏造成不利影响，政策面的压制会延缓能源价格的上涨，待供应上来之后，短缺就不再是问题。但需要注意的是，马上就要进入到北半球冬季，市场关于冷冬的预期仍可能导致投机需求的增加，短期的能源价格依旧是偏强，但可以预见的是“顶部”已经并不遥远。

对于原材料价格走势，付凌晖在发布会上表示，从近期看，由于国际能源价格持续上涨，国内部分原材料供应偏紧，PPI有可能还会高位运行。但是从中长期看，随着全球能源供给和海运情况逐步改善，国内产品供给增加，PPI有望逐步回稳。还要看到，面对PPI涨幅扩大、企业生产经营困难增加等情况，相关部门积极采取措施保供稳价，效果也会逐步显现。

野村证券首席中国经济学家陆挺表示，在过去的两周里，政策层一直在急于缓解全国的电力危机。由于需求的季节性下降和新电力需求定价方案,能源短缺可能在10月略有缓解。但随着电力需求再次上升，电力短缺也可能在冬季再次出现。由于山西（中国煤炭产量的30%左右）洪水的持续影响，煤炭价格在未来几周仍将保持高位，我们估计新的电价方案最终将使消费者价格上涨近0.4%。

张立群建议，今年接下来时间，供给端要全力保障供应链的稳定，特别是能源、原材料环节。围绕这个问题，在双碳目标的实现上，政府一定更精细化的做工作，把双碳目标和经济增长的良好态势更好的衔接起来，一定要做到统筹而不是片面抓某一个方面。这方面要更充分的发挥市场作用、尊重市场规律，特别在供求关系的调节方面，注意发挥好市场价格的调节作用，让市场的价格信号能够灵敏有效。

投资增长收窄

作为投资的先行指标，基建和房地产数据不容乐观。1-9月，基础设施投资同比增长1.5%，比1-8月收窄1.4个百分点；房地产开发投资同比增长8.8%，比1-8月收窄2.1个百分点。9月份，房地产开发景气指数为100.74，已连续7个月下滑。

张立群对此分析表示，现在看来投资增长乏力的苗头越来越明显，投资的先行指标走势都是持续向下的，特别是基础设施投资增速两年平均增速只有0.4%，这种情况要高度重视。如果这两块投资增长持续低迷，整体投资的走势会向着滑落的方向来发展。为此，接下来要围绕着强基础、补短板，为第二个百年来进行一个强基工程。包括更加重视现代化的综合交通运输体系建设、补城市地下管网的建设的短板、环保设施的高标准建设加快起步等。

总体上，1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）397827亿元，同比增长7.3%，涨幅较1-8月收窄1.6个百分点；比2019年1—9月份增长7.7%，两年平均增长3.8%，比1-8月两年平均增速回落0.2个百分点。

在冯俏彬看来，投资增速确实不容乐观，投资对于经济增长的贡献率也在下降。在这样的背景下，特别是考虑到跨周期调节的需要，四季度财政政策、货币政策确实应该发力，需要在基建投资方面去稳住经济增长、使经济运行保持运行在合理区间。“现在政策层也提出加快地方政府专项债的发行力度，尽快的形成实物工作量等措施。总体上，我认为现在经济运行趋势还是处在可控范围，但是后期的确要做好跨周期调节以及国内各个方面政策的协调性。”

周景彤也认为，未来，政策需要加大跨周期调节，可考虑加快地方债发行节奏、特定时点降息降准，明年适当提高财政赤字率，还需警惕由于国内外经济运行分化引起宏观政策分化进而引致市场过度波动的风险，在增长、风险和稳定之间取得更好的平衡。

对于房地产投资下滑对经济增速的影响，付凌晖在答记者问时表示，前三季度，房地产增加值两年平均增长4.8%，比上半年回落了1.3个百分点，总的看影响有限。今年以来，通过完善房地产市场的长效机制，抑制不合理需求，推动刚性需求平稳释放，限制部分房地产企业依靠举债盲目扩张，房地产市场总体上趋于平稳，房地产投资、销售和房价逐步趋于稳定。

政策层面，张立群建议房地产方面一定要把分城施策原则贯彻好，要更好的发挥房地产市场的调节作用。房地产企业在定价、销售方面的自主权应该逐步的恢复起来，要通过市场的调节，以增加有效供给为目标来引导房地产的持续健康发展，而不要紧紧围绕着管房价。另外要和新型城镇化的推进需要紧密结合起来，通过新兴城镇化为房地产的健康可持续发展提供更广阔的空间。