前三季度减值损失占利润37.24%，深天马A背后有何风险？

　　2021年三季度，深天马A披露的报告显示，今年前三季度实现营收239.62亿元，实现净利润14.10亿元，同比增长14.58%。

　　表面上看，深天马仍在增长，但在这种增长的背后是单季度的业绩下滑。今年第三季度单季度的营业收入、归属上市公司净利润同比双双下滑。

　　数据显示，今年第三季度，深天马实现营收79.6 8亿元，同比下滑7.63%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.14亿元，同比下滑55.93%。

　　除了业绩放缓外，深天马连年大幅的资产减值损失一直让人所诟病。消费品电子行业的特点就是这类消费电子配件企业，由于技术的不断升级，相关的存货与设备都存在大额减值可能。一旦大额减值出现，说明相关企业的存货与固定资产设备可能存在滞销与停产的情况。

　　三季度，深天马A存货账面价值高达34.14亿元，占流动资产比重21.02%，且存货周转天数近2个月。与之前营业周期相比，深天马A存货相对偏高。

　　为此，在2021年前三季度，深天马A计提了高额减值损失。公告显示，公司计提信用减值损失、资产减值损失合计52,505万元。其中存货计提16,864万元、固定资产计提34,769万元。计提信用减值损失和资产减值损失占公司2021年1-9月归属于母公司所有者净利润的比例为37.24%。

　　如此大幅减值已经成为常态，在2019年度深天马A计提信用减值损失、资产减值损失合计42,894万元，计提信用减值损失和资产减值损失占公司2019年度归属于母公司所有者净利润的比例 51.72%。

　　在2020年度，公司全年计提信用减值损失、资产减值损失仅为34,282万元，计提信用减值损失和资产减值损失占归属于母公司所有者净利润的比例仅为23.25%。

　　一、减值之下，应收账款风险再次突显

　　除了计提幅度较多外，深天马A存在计提信用减值损失少，计提资产减值损失多的情况。2021年1-9月公司计提信用减值损失872万元，其中应收账款计提835万元、其他应收款计提37万元；计提资产减值损失51,633万元，其中存货计提16,864万元、固定资产计提34,769万元。

　　那么深天马A应收账款等信用类资产进行计提减值损失，是否符合会计谨慎性的原则要求呢？

　　众所周知，在2018年金立公司出现资金链问题，导致深天马A数亿的应收账款出现减值风险，2018年公司计提资产减值损失高达60,892万元，其中应收账款本年计提资产减值损失高达49,172万元。到2020年年末，深天马A应收账款的坏账准备再度上升至7.63亿元。

　　前车之鉴，历历在目。回看今日，深天马A应收账款的质量是否有改善呢？从应收账款的规模上看，2018年以来，深天马A应收账款的都在50亿元以上，2021年Q3季度应收账款占流动资产比重为37.69%。

　　深天马A应收账款占流动资产比重明显高于同业，作为“面板三杰”其它两家公司——京东方A，TCL科技，其2020年应收账款占流动资产比重仅为17.81%、19.12%。导致深天马应收账款高业同业原因是，深天马高集中度的客户结构所致。

　　根据公司公告，2020年度深天马A前五名客户的营业收入占全部营业收入的比例为50.57%（2019年：61.34%）。应收账款中，欠款金额前五大客户的应收账款占深天马A应收账款总额的57.47%（2019年 69.93%）。

　　可以看出，深天马A应收账款存在隐患。深天马A对主要客户和供应商的集中度较高，对大客户依赖性较强。当客户与供应商出现经营变动时，就有可能造成应收账款无法及时收回变成坏账情况，进而对公司业绩造成重大影响。

　　一方面有金立的前车之鉴，另一方面客户与供应商经济活动中存在较大不确定因素，根据会计谨慎性原则，深天马A对应收账款的计提坏账准备应该要有更高的标准。

　　二、依赖资本与政府补贴，经营活动现金未有效沉淀

　　除了应收账款的风险外，深天马A的收益质量也不容乐观。从收益结构上看，深天马A政府补助占利润总额的比重较大，虽然比重有所下降但仍存在过度依赖政府补贴情况。

　　深天马A政府补助，大多计入其他收益中。2020年中计入其他收益的政府补助5.81亿，占其他收益比重的88.03%。从历年数据来看，政府补助历来是深天马A的大头，2017年-2021年上半年，计入当期损益的政府补助中占利润总额比重分别为94.01%、66.54%、41.57%及47.62%。

　　从表面上看，公司政府补贴比重有所下降，但政府的补贴仍有四成。同时，在公司的递延收益中看，公司政府补贴力度并未减少。2020年政府补助的当期增加9.80亿，2021年上半年当期增加5.48亿，还有7.74亿政府补助待分配到损益中。

　　在经过多年的政府补助，深天马A自我造血能力仍然不足。面板行业是典型的资金和技术密集型行业，经营发展需要大量资金投入，这要求企业要有造血能力与相对充足的货币资金。

　　然而，深天马A货币资金占总资产比例并不高，投资活动现金净流出额远高于净利润与经营活动现金流净额，经营活动现金未有效沉淀。造成这种状况，一方面是深天马在TFT-LCD、LTPS等显示技术产品收益仍不稳定，另一方面，AMOLED生产线面板业务的投入与亏损。

　　此种情况意味着，深天马A目前经营所获得的资金已经不能维持产品生产经营与升级迭代，需要外部资本“输血”才能维持发展，若未来AMOLED面板业务盈利不及预期，公司将面临更大资金成本压力。

　　整体而言，深天马A在经历金立事件影响后，其应收账款的风险仍然存在客户集中度高等风险。同时，在运营方面，公司对政府补助与资本依赖性较强，公司押注AMOLED面板业务的盈利时点，仍遥遥无期，在未来公司将面临更多的资金成本、融资需求等运营压力。