疫情致主业不振、联翔股份欲借IPO跨道 信披还和供应商数据“打架”

　　近日，打造出的“领绣 ”“领绣墙布|菁华”墙布品牌的联翔股份披露招股说明书，经营情况下滑、未来破局方向成为投资者关注的要点。

　　但截至发稿，联翔股份并未就诸多市场关切之方面进行回复。

　　据了解，联翔股份将艺术文化与家居装饰相结合，主要从事墙布的研发、设计、生产与销售业务。同时，也从事少量窗帘等室内家居装饰用品的研发、生产、销售业务，以及室内整体家装工程业务。

　　同样是墙布收入，竞对均上涨联翔股份缘何下滑？

　　从招股书可知，墙布是联翔股份的拳头产品，每年约贡献95%左右的营业收入。

　　2020年，由于墙布产品收入下滑13.02%，直接导致联翔股份当年业绩掉头向下。2018年—2020年，联翔股份分别实现营业收入2.47亿元、2.98亿元、2.52亿元，分别实现净利润4720.21万元、8547.84万元、6375.95万元。

　　值得注意的是，同样是2020年，可比公司玉兰股份、上海天洋(603330)的墙布产品收入却分别上涨1.47%、6.25%。对此，联翔股份解释称，公司墙布销售收入受新冠疫情影响出现下降。同时，联翔股份亦谈及两家可比公司的增长原因：上海天洋墙布规模较小，门店渠道的快速扩增可以带来墙布销售的增长；玉兰股份除经销商渠道外，还有工程市场渠道和电子商务渠道，受疫情影响相对较小。

图源招股书

　　相较线上渠道，线下门店更易遭疫情波及。招股书显示，联翔股份97%的销售收入均来自经销商，当下虽进入新冠疫情常态化防控阶段，但多地偶发的新冠疫情仍然为经营的开展埋下诸多不确定性。

　　随着消费者的购物习惯向线上迁移，联翔股份对于电商渠道的开拓似乎仍是空白。经在天猫、京东等平台查询，该公司并未开设旗舰店直接向终端消费者销售产品，产品仍交由第三方店铺销售。

　　中高端产品量价齐跌，新增两倍产能如何消化？

　　联翔股份墙布产品具体可细分为独画刺绣墙布、循环刺绣墙布以及提花墙布，分别覆盖高端、中高端、经济型不同消费者的需求偏好。高价产品往往带来高毛利，以2020年为例，上述三款墙布毛利率分别为67.29%、59.96%、46.74%。

　　然而，摆在联翔股份面前的难题是——中高端产品量价齐跌却仍执意扩产，新增产能该如何消化；产品价格一路走低难逃价格战，墙布领导企业又何去何从？

　　报告期内，独画刺绣墙布、循环刺绣墙布、提花墙布在2018年的单价分别为590.32元/米、234.22元/米、97.71元/米。然而，到了2020年，对应产品单价已分别降至467.36元/米、231.41元/米、72.14元/米。

　　随之减少的还有产销量，独画刺绣墙布、循环刺绣墙布在2019年的产销量分别为7.53万米、16.61万米，2020年已分别降至6.56万米、6.68万米，仅提花墙布实现正增长。

　　在这样的情况下，联翔股份仍要扩产。招股书显示，此次IPO近7成的募集资金将投向“年产350万米无缝墙布建设项目”，其中拟新增提花墙布年产能320万米，独画刺绣墙布、循环刺绣墙布年产能分别新增15万米。而2020年，独画刺绣墙布、循环刺绣墙产能仅分别为6.53万米、6.64万米，新增的两倍多产能将如何悉数消化？

　　另一方面，联翔股份亦在招股书中提示，随着墙布产品市场竞争加剧，墙布企业可能通过降低同类产品单价、加大促销力度等方式抢占产品市场份额。受到产品定位下探、市场竞争加剧、行业潮流变动等影响，联翔股份未来墙布产品的均价可能出现降低的风险。

　　为此，联翔股份选择了一条新的道路——大手笔进军窗帘产业。

　　招股书显示，此次IPO的另一个募投项目为“年产108万米窗帘建设项目”，计划资金1.4亿元，约占募资总额的27.83%。尽管联翔股份此前亦有少量窗帘业务，但规模较小，报告期内，装饰窗帘业务、室内整体家装的设计与施工业务合计收入占各期主营业务收入的比例仅为2.04%、2.65%、1.21%，对于业绩的带动可以说是微乎其微。

　　联翔股份重金押宝窗帘，或正是为了摆脱墙布增长无力的经营窘境。该公司在招股书亦表态，由于窗帘等产品与墙布同样利用纺织工艺，在生产工艺上具有相似性，且在终端门店里与墙纸墙布产品匹配度较高，窗帘成为了墙纸墙布企业从单一品类竞争走向多元业务融合竞争的重要选择。

　　但从墙布产业跨至窗帘产业，联翔股份接下来面临的竞争压力并不小。

　　据悉，窗帘市场分散度较高，企业及品牌数量众多，产品竞争较为激烈，速来有“窗帘行业无品牌”的行业共识。联翔股份拟通过现有墙布销售网络及新建渠道进行窗帘产品推广，但亦坦言该销售模式尚处于初步推进阶段，未充分得到市场验证。

　　与供应商披露数据矛盾，二者差了600余万元？

　　联翔股份上游行业主要为纺织业，其向上游企业采购人造纤维和植物纤维织造的底布等原材料，新三板公司和和新材便是主要供应商之一。但是，双方之间的往来存在多处矛盾。

　　先看联翔股份招股书，2018年—2020年，该公司对和和新材的采购金额分别为1152.33万元、1266.40万元、1154.82万元。2020年，联翔股份对和和新材的应付账款为466.95万元。

图源招股书

　　对比和和新材2020年年报中披露的“按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况”不难发现，联翔股份应是和和新材年报所示的与其“签订保密协议并豁免处理”的客户一。

上图：联翔股份招股书 下图：和和新材2020年报

　　从和和新材2020年报可知，当年其对“客户一”的销售金额为1756.21万元，较联翔股份招股书数据高出600多万元。即使是联翔股份所披露的2018年、2019年采购金额，亦无法在和和新材历年财报中一一对应。

图源：和和新材历年财报