8月CPI、PPI双双回落，猪肉价格大涨22.4%，下阶段走势如何？丨火线解读

国家统计局9月9日发布的数据显示，2022年8月份CPI上涨2.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点，环比由上月上涨0.5%转为下降0.1%；PPI上涨2.3%，涨幅比上月回落1.9个百分点，环比降幅比上月收窄0.1个百分点。

机构：猪周期上行周期已启动

国家统计局城市司首席统计师董莉娟称，从同比看，CPI涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格上涨6.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.09个百分点。食品中，猪肉价格上涨22.4%，涨幅比上月扩大2.2个百分点，主要是去年同期基数走低影响。

民生银行首席经济学家温彬表示，目前国内物价温和上涨，也反映出经济恢复的基础还不稳固，需求不足仍是当前经济运行的主要矛盾，需要持续做好宏观调控稳定经济大盘。一方面继续做好重要商品的保供稳价，另一方面加快投资项目落地形成实物工作量，以投资促进消费。

温彬进一步指出，在美联储持续加息和缩表背景下，我国货币政策将继续以我为主，发挥好货币政策工具的总量和结构性双重功能，扩大有效信贷需求，降低实体经济融资成本。

粤开证券表示，8月CPI同比未继续上冲而是有所回落，并不代表未来没有结构性通胀压力。猪肉价格虽然因近期出栏量增加而涨幅放缓，但猪周期上行周期已启动；国际能源价格近期虽然回调，但后续仍要关注供给冲击的幅度，因此对结构性通胀仍要警惕。

对于后期猪肉价格走势，华泰期货认为，从规模场出栏节奏来看，9月市场整体出栏压力仍不大。需求方面随着天气转凉，气温下降，猪肉消费需求季节性回升，同时叠加中秋和国庆双节临近，以及开学等食堂消费需求的启动，终端消费较前期改善。但随着猪价涨至高位，政策调控开始介入，尤其政策强调9月加大市场供应投放，缓解短期供应缺口，对短期市场看多热情或形成抑制，因此预计短期猪价以高位震荡为主。

对于未来物价走势，粤开证券预计下半年和明年我国通胀的总体格局可能是：CPI持续上升，个别月份突破3%；PPI持续回落，年底短暂反弹后明年再度下行甚至出现负增长。从驱动力看，输入性通胀仍存，但可能有所弱化；结构性通胀压力上升。

PPI下行受三因素影响

8月份，受国际原油、有色金属等大宗商品价格波动传导和国内部分行业市场需求偏弱等多种因素影响，工业品价格走势整体下行。全国PPI环比降幅略有收窄，同比涨幅持续回落。

董莉娟表示，PPI同比涨幅回落除受上年同期对比基数走高影响外，还主要受三个方面因素影响：一是国际原油、有色金属等大宗商品价格波动下行，国内输入性价格传导压力有所减轻；二是煤炭等行业增产保供效果持续显现，市场供应保障有力；三是受多重因素影响，钢材等行业需求偏弱。

粤开证券也表示，8月PPI下行主要源于：①全球经济衰退预期下的国际大宗商品价格下行，传递到了影响国内；②国内总需求不足；③落实煤炭等保供稳价，以减少对中下游的挤压。

关于接下来的PPI走势，英大证券研究所所长郑后成分析，在基数效应与翘尾因素的双重利空下，叠加大宗商品价格继续承压，预计9月PPI当月同比大概率在8月的基础上再次大幅下行。