分拆“上瘾”酿祸？大族激光三“拆”子公司创业板上市却遭“反噬”：股价最大跌幅达50.99%、2022年三季报业绩大幅下滑

　　分拆“上瘾”？继今年2月底成功将大族数控推上深交所上市、并在相隔不到十天时间披露分拆另一家子公司大族光电（现用名大族封测）赴创业板上市后，大族激光(002008)再次披露拟分拆第三家子公司即上海大族富创得科技有限公司（简称上海富创得）至创业板上市的预案。然而，看似喜事连连的大族激光，却被接二连三的分拆动作“反噬”。自第一家子公司分拆上市后，截至上周五即11月18日收盘，大族激光股价最大跌幅达50.99%，整体跌幅也达42.23%。截至2022年11月21日下午三点收盘，大族激光股价为27.52元/股，当天下跌1.33%。

　　三“拆”子公司创业板上市

　　造福于谁？

　　11月19日，大族激光披露了《关于分拆所属子公司上海大族富创得科技有限公司至创业板上市的预案》。这距离大族激光分拆第一家子公司深圳市大族数控科技股份有限公司（简称大族数控）至创业板成功上市（即2022年2月28日）才过去了不到9个月，距离大族激光披露拟分拆子公司深圳市大族封测科技股份有限公司（简称大族封测，曾用名深圳市大族光电设备股份有限公司）才过去了8个月，距离大族封测上市被深交所受理才过去了不到两个月。

　　简而言之，上海富创得是大族激光拟分拆上市的第三家子公司。从上述时间线可知，今年内，大族激光已成功分拆一家子公司上市，并且准备分拆另外两家子公司上市。如此频繁的分拆动作，背后的原因到底是什么？要造福于谁？

　　公开资料显示，大族数控及其控股子公司作为大族激光唯一的 PCB 业务平台，从事 PCB 全制程专用设备的研发、生产和销售；大族光电的主要业务包括半导体及泛半导体封测专用设备的 研发、生产和销售；上海富创得的主要业务为半导体及泛半导体自动化传输设备的研发、生产和销售。根据大族激光披露的预案，称上述三家子公司的业务均与与公司其他业务板块之间保持高度的业务独立性，本次公司分拆不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。

　　对于分拆，大族激光在预案中均表示，上述三家子公司的分拆完成后，公司仍将控股该三家子公司，并且大族激光董事长兼实控人也为该三家子公司的实控人。并且该三家子公司的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。尽管本次分拆将导致公司持有该三家子公司的权益被摊薄，但是通过本次分拆，该三家子公司的发展与创新将进一步提速，投融资能力以及市场竞争力将进一步增强，进而有助于提升公司未来的整体盈利水平。

　　著名经济学家宋清辉表示，当前公司的股价走势以及业绩情况均不佳，大族激光如此频繁的分拆行为也是不得已而为之。一般来讲，分拆上市的方式在一定程度上或将提升母公司及子公司估值，或能够在资本市场“圈”到更多的钱，同时还能够解决母公司融资难以及子公司股权激励等一系列问题。

　　笔者注意到，上述三家子公司分拆预案披露的同时，大族激光均披露了员工持股计划，主要包括经营管理层与核心员工。其中，大族激光在2020年11月13日披露的《关于在控股子公司深圳市大族数控科技有限公司实施员工持股计划的公告》中表示，为增强公司和大族数控的凝聚力、维护大族激光和大族数控的长期稳定发展，建立利益共享、风险共担的长效激励约束机制，吸引和留住人才，充分调动员工积极性、主动性和创造性，兼顾员工与大族激光、大族数控的长远利益。

　　股价大跌、业绩大幅下滑

　　拆对了吗？

　　基于母子均好的美好愿景，那么，大族激光在成功分拆了一家子公司上市后，分拆后的子公司、母公司，实际上，又能否实现了此前的美好愿景？从今年半年报、三季报来看，不管是已分拆上市的子公司还是作为母公司的大族激光，业绩上均呈现大幅下滑。股价上，更是整体大跌。

　　从大族数控来看。公开资料显示，大族激光于2022年2月28日在深交所创业板上市，发行价为76.56元/股。据大族数控2022年半年报、三季报，营收方面，今年上半年、前三季度、第三季度，分别实现17.25亿元、21.46亿元、4.22亿元，同比分别下滑9.43%、下滑25.15%、下滑56.22%；扣非归母净利润方面，分别实现增长38.85%、下滑10.25%、下滑83.31%。

　　对于上半年业绩的下滑，大族数控表示，报告期内公司营业收入较上年同期有所下降，主要原因系受新冠疫情及国际地缘政治冲突等因素造成的通货膨胀抑制了电子产品消费，PCB 行业需求放缓，导致公司下游客户 PCB 设备投入有所放缓、延期所致。

　　从大族激光来看。据大族激光2022年半年报、三季报，营收方面，今年上半年、前三季度、第三季度，分别实现69.37亿元、105.62亿元、36.25亿元，同比分别下滑7.33%、下滑11.47%、下滑18.43%，归母扣非净利润分别实现6.07亿元、8.18亿元、2.11亿元，同比分别下滑21.05%、35.45%、下滑57.64%。

　　对于今年上半年业绩的下滑，大族激光表示，报告期内公司经营业绩较上年同期有所下降，主要原因为公司及下游客户受国内多点散发或集中爆发疫情影响，物流不畅、部分生产经营活动受阻，下游客户投资趋于谨慎，公司订单有所下降；公司在光伏行业、动力电池行业、核心器件等研发投入增加，大族全球智能制造基地建成投入使用等因素，均使公司人员薪酬支出及固定资产折旧等成本有所增长。

　　对于三季报业绩的下滑，大族激光表示，营业利润、利润总额、所得税费用、净利润、归属于母公司净利润较上年同期波动幅度较大的原因为受疫情影响公司下游客户需求不足、订单减少。

　　尽管疫情客观存在，不过，投资者似乎并不买单。10月25日，有投资者在互动易平台上提出质疑“公司连续三季度业绩低于市场预期，是疫情影响为主还是公司优势产业被国内同行赶上导致市场份额下降，光伏和动力电池设备技术突破未实现？”

　　股价方面，大族激光自分拆大族数控上市以来，即2022年2月28日至上周五（2022年11月18日），大族激光股价整体下跌42.23%，而最大跌幅超50%。

　　而上市已将近9个月的大族数控，截至11月18日已整体下跌超40%，目前已跌破了发行价。

　　有投资者在今年8月24日通过互动易平台表示，作为打新股东，账户已经亏了一万多元。

　　更有投资者质疑，大族数控上市6个月股价还徘徊在51元左右。远远低于发行价76.56元/股。

　　著名经济学家宋清辉表示，从目前大族激光的分拆行径以及目前的股价情况、业绩情况来看，当前分拆上市并不合时宜。事实上，分拆上市有利有弊，如果子公司股价理想还能获得良好的资本溢价，有望给母公司带来不菲的收益。但是，如果子公司业绩发展不佳，也会影响到母公司的经营，造成母公司出现经营业绩下滑等现象，从而对大族激光中小投资者造成了伤害。

　　与此同时，从大族激光已分拆子公司上市后的表现来看，著名经济学家宋清辉表示，在当前公司面临的现实窘境下，大族激光分拆三家子公司后，未来的发展前景或难言乐观。

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