云从科技预亏至少7.85亿，坎坷上市难摆盈利困境

　　-7.85亿～-9.34亿元，“AI四小龙”的云从科技正经历其上市后首份年报亏损。

　　1月31日，云从科技发布2022年度业绩预告：实现归母净利润预计亏损7.85亿元～9.34亿元，同比扩大24.18%～47.75%；2021年度，云从科技的净利润为亏损6.32亿元。

　　在业绩预亏公告中，云从科技解释了公司亏损的原因：

　　一是2022 年度受国内新冠疫情反复、宏观经济增速放缓以及市场竞争格局加剧等多重因素影响，公司在手订单项目的交付和验收时间均出现不同程度的推迟，以及新订单业务开展的延期，导致上述项目 2022 年收入确认金额不及预期，报告期内公司收入和利润规模均同比下降。

　　二是2022 年，公司继续按照清晰的技术路径，稳定的推进人工智能前沿技术理论研究和核心技术研发，为加强技术壁垒的构建，公司以 CWOS 操作系统为基座，持续进行研发投入，报告期内公司研发费用同比增加。

　　三是2022 年公司非经常性损益预计为 7,200 万元到 8,400 万元，主要是由于公司报告期内获得的政府补助同比减少所致。

　　事实上，近年来云从科技在发展和资本市场反馈均不及预期，2019年-2021年公司一直未实现盈利。2019年-2021年，云从科技净利润分别为-6.92亿元、-8.44亿元、-6.64亿元。

　　具体来看，云从科技不仅经营活动现金流持续为负，应收账款攀增，而且毛利率的波动也较大，且低于同为AI四小龙的商汤科技和依图科技。招股书显示，云从科技在2018~2022Q3的综合毛利率分别仅为21.70%、40.89%、43.46%、37.01%和35.10%。

　　毛利率较低且波动较大的原因主要是由于公司低毛利率业务占营收主力。云从科技主营业务收入按照产品类别可划分为人机协同操作系统和人工智能解决方案，前者的毛利率高达70%，但营收占比仅三成；而后者占公司总营收的七成，毛利率仅在20%左右。

　　逐年扩大的亏损规模也让云从科技招致市场的质疑。对此云从科技在招股书中称预计2025年将实现盈利。

　　招股书显示，预计2022-2025年公司的营业收入规模分别可达到16.82亿元、25.01亿元、32.27亿元和40.11亿元，营收复合增长率可达33.60%，于2025年实现转亏为盈但是根。据已披露的实际盈利情况来看，当前毛利率偏低，研发投入高企且逐年攀增云从科技想要达到预期目标尚需时日。