鹏华金笑非：锚定基本面趋势投资，积极探索投资三角问题最优解

近年来，A股行情演绎可谓一波三折，在多方博弈的市场环境中，形成了热点题材散乱与板块快速轮动的格局。医药行业作为长坡赛道，凭借人口老龄化、医疗技术进步以及板块低估值等多重因素，展现出显著投资价值。实际上，医药行业不仅专业门槛高且细分行业众多，尽管投资难度不小，但市场中仍不乏实力派基金经理穿越震荡为持有人创造丰厚回报。作为鹏华基本面投资专家中坚力量的代表，金笑非能力圈赛道聚焦医药领域，拥有超10年的医药行业投资研究经历，秉承专注度长跑制胜，其代表作鹏华医药科技基金中长期优异业绩表现，已成为其投研理念与不俗实力的最佳验证。

银河证券数据显示，截至2023年4月21日，过去一年，最能代表A股整体走势的沪深300指数涨跌幅为0.48%，而鹏华医药科技A（001230）则以31.41%的同期净值增长率，名列38只同类基金第4。更长回报周期来看，过去三年和过去五年，全市场股票型基金平均净值增长率分别为31.07%和48.76%，而鹏华医药科技A则分别以同期61.63%和106.38%的净值增长率，名列同类产品第二和前三。值得一提的是，得益于中长期丰厚业绩回报，该基金还获得了银河证券三年期五星基金评级。

中长期优异业绩的去得并非偶然促成，而是源于其卓有成效的投资管理。回顾前一阶段的基金管理，金笑非在一季报中指出，在去年四季度医药全面翻多后，对组合做了很大的调仓，看好创新药、中药、消费医疗方向，其中创新药是主体持仓；尽管一季度医药的波动很大，但对医药总量上仍然保持乐观，看好新周期开启；细分方向，创新药板块受到海外利率影响，波动较大，在下跌中逐步加仓，同时把上涨比较多的中药板块做一定兑现；2季度仍会密切关注一季报超预期的方向。

尽管医药行业细分子行业众多，包括周期品、消费品、新兴成长行业等不同类型的资产，医药投研出身的金笑非有着一套自己的心得和方法，可有效应对市场的变化。通过对医药公司进行排列梳理，金笑非对于不同公司的不同属性以及对应的研究和投资方法，都有清晰的判断。他认为，做投资很多时候要遵循需求和供给的裂口，裂口扩大时，估值在扩张，可能有很好的机会；裂口平稳时，估值可能会稳定，可以赚EPS增长的前；裂口缩小时，公司的估值和业绩开始进入双杀阶段，这是需要规避的。基于这个同心圆，金笑非会进行适度迭代和拓展，把专注度集中在5-6个一级行业里，从而保持研究的专注度和深度。

随着投资年限增长，金笑非的投资能力也逐步从医药拓展到消费、交运、地产、农业等行业，围绕消费品、制造业、周期品建立起较为成熟的投资能力圈和方法论。

在金笑非看来，主动权益基金经理的工作本质上就是挑选好的产业、好的公司，然后长期持有。在这个过程中，基金经理需要不断寻找投资三角问题的最优解——如何以更高的胜率买入未来能够获得更高收益的公司，同时享受最低回撤。

面对这一投资中的永恒命题，不同的基金经理由于对投资的理解不同，应对方式也不同，金笑非的应对方法就根植于他独特深刻的投资理念中——“基本面趋势投资，基本面是研究核心”。具体到选股层面，他认为，在行业层面判断，越客观越好，筛选标准要高于公司层面的主观判断，简而言之，就是要筛选出需求大、壁垒高、格局好的优秀赛道。其中，“需求大”体现在当前渗透率低，但可预见未来渗透率提升概率大；“壁垒高”体现在新增玩家难入局；产业终极格局好一方面体现在产业相对成熟、格局稳定，另一方面体现在对于未来产业的终极形态拥有稳定龙头地位。

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