就在今晚！“滞胀”担忧升温，但市场预计“后沃尔克时代”美联储最激进加息周期或走到尽头

随着美联储“后沃尔克时代”最激进加息周期接近尾声，决策者们在决定利率何时见顶时，希望吸取历史上的政策错误所带来的惨痛教训。

美东时间周二，随着美国3月JOLTs职位空缺不及预期下降，显示出劳动力市场大幅降温，同时，市场对银行业危机的担忧卷土重来，银行股拖累美股全线走低，美布两油均大幅大跌。

北京时间5月4日凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将结束为期两天的议息会议并公布利率决议，由于通胀依然顽固，市场普遍预计美联储本周将继续加息25个基点。

不过，在当前美国经济增速放缓、银行业系统性风险持续发酵的大背景下，各大投行对美联储到底何时转向的信心已经有所动摇。投行Jefferies美国经济学家Thomas Simons在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称，最近的一些数据动摇了他们的信心：例如，密歇根大学4月份短期通胀预期从3月份的3.6%大幅升至4.6%，为去年11月以来新高。

“滞胀”担忧重燃

本周二，美国劳工部公布的JOLTs职位空缺和商务部公布的工厂订单均逊于预期。作为美联储高度关注的劳动力市场指标之一，JOLTs职位空缺数3月连降三个月，超预期下降，创近两年新低位，体现劳动力市场继续降温。

然而，在激进的加息周期下，美国的通胀依然顽固——美国商务部上周公布的数据显示，美国3月PCE价格指数同比上涨4.2%，而剔除食品和能源的核心PCE价格指数同比上涨4.6%，略低于前值但仍处于高位。作为美联储衡量通胀的首选指标，核心PCE价格指数显示物价压力持续，加大了美联储在本议息会议上加息的可能性。

自去年3月以来开启本轮加息周期以来，美联储已经连续加息9次，将联邦基金利率从零大幅上调至4.75%～5%的范围，并缩减其债券购买计划，创下了前美联储主席保罗·沃尔克时代以来最激进的货币紧缩周期。

去年3月份以来，美联储已连续加息9次（图片来源：tradingeconomics）

令美联储头疼的不仅只有通胀，美国GDP增幅放缓，衰退近在咫尺。美国商务部当地时间27日公布的预估数据显示，2023年第一季度美国实际GDP按年率计算增长1.1%，显著低于去年第四季度的2.6%，也远低于市场预期的2%。

事实上，上周和本周公布的数据毫无疑问重新点燃了市场对“滞胀”——经济缓慢增长和持续高通胀相结合的担忧，“滞胀”的场景曾在20世纪70年代末严重影响了几乎所有金融资产。

最后，上月以来的欧美系统性风险仍在持续发酵，美国加州金融保护与创新部（DFPI）美东时间本周一表示，监管机构已接管了第一共和银行，这是本轮美国银行业危机中第四家倒下的银行，同时也是美国历史上第二大的破产银行。美东时间本周二，包括阿莱恩斯西部银行在内的数家地区性银行也相继出现大跌，市场恐慌情绪开始发酵。

中金公司认为，年初以来美国经济表现虽有韧性，但并不能改变经济下行的趋势。随着银行储蓄下降，未来要么银行自发“紧信用”，信用利差扩大；要么紧信用不明显，美联储继续“紧货币”，无风险利率上升，无论哪种情况，最终结果都是经济回落。

美东时间5月2日周二，包括曾竞选美国总统的两名资深参议员沃伦（Elizabeth Warren）和桑德斯（Bernie Sanders）在内，几名美国国会的议员呼吁美联储主席鲍威尔，在银行业危机发生后，暂停加息。

市场预期最快9月降息，投资者蜂拥做空美元

随着美联储的加息周期接近尾声，投资者已经开始纷纷做空美元。彭博社援引美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据称，截至4月25日，对冲基金和其他大型机构投资者将美元对其他主要货币的净空头头寸增至逾7万份，为2021年6月以来新高。

另据彭博社对美元对主要贸易伙伴的汇率衡量，（一旦紧缩周期结束）美元将抹去自美联储去年3月开始加息以来的所有涨幅。

由于欧洲央行和英国央行预计将在未来几个月采取更为激进的紧缩措施，投机者正在关注欧元和英镑延续涨势的可能性。欧元和英镑已成为今年以来表现最好的主要发达市场货币。

图片来源：彭博社

截至发稿，芝商所“美联储观察”工具显示，期货市场认为美联储本周几乎肯定会加息25个基点（89.3%），另有10.7%的概率“按兵不动”，然后最早在9月份转向降息，比此前预计的11月有所提前。

图片来源：芝商所

另外，目前期货市场预计今晚加息25个基点后，美联储便将暂停加息，届时终端利率将达到5.00%~5.25%。

图片来源：芝商所

投行Jefferies美国经济学家Thomas Simons在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称， 最近公布的经济数据发出了一些喜忧参半的信号。他认为，数据中明确而一致的一点是通胀仍然过高，而且没有显示出通胀趋势下降的迹象，更不用说是朝着美联储2%的目标发展了。Simons称，在最近的公开发言中，美联储官员在通胀问题上表现出了统一的立场，因此在本周的会议上，FOMC再次加息25个基点似乎已成定局，不过，本次FOMC利率决议真正的看点在于前瞻性指引。

“我们的基本假设是本周将是美联储本轮加息周期中的最后一次加息，但最近的一些数据动摇了我们的信心。密歇根大学4月份消费者信心调查显示，消费者的短期通胀预期开始飙升，经过月末的修正后，1年期通胀预期从3月份的3.6%上升到了4.6%，为去年11月以来新高。FOMC在评估通胀预期是否‘锚定’时更关注长期通胀预期，但短期通胀也很重要。”Thomas Simons补充道。

对于美国地区性银行系统性风险背景下的美联储决议前景，花旗集团前外汇策略主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO Jeffrey Young在接受《每日经济新闻》记者采访时则指出，“根据我们的解读，美联储在通胀问题上仍持鹰派立场。当然，更高的政策利率本身有可能导致金融不稳定，就像我们在一些地区银行身上看到的那样。但我们也要看到，破产的地区性银行的问题在于，它们的利差为负，这将导致他们缓慢‘失血’（并冒着储户资金外逃的风险），即使美联储提供了新的、慷慨的流动性工具也无济于事。银行的利差为负，是因为美联储还没能发出降息的信号，也没能让收益率曲线变陡，因为通胀仍然太高。”

封面图片来源：视觉中国(000681)-VCG211300009285