现金流紧张？继一季度净亏损近30亿元后，温氏股份以4.34亿元“撤出”乳业控制权：一季度短期借款暴增208.11%

　　尽管去年扭亏为盈，但由于畜禽产品价格低迷，“养猪大王”温氏股份(300498)在今年一季度录得净亏损逾27亿元，扣非归母净利润同样录得亏损近28亿元。巨额亏损的同时，温氏股份一季度的经营现金流呈现净流出，同时，短期借款更是暴增逾200%。或困于低迷行情、叠加亏损、现金流紧张等综合因素，温氏股份近期公告拟出售其持有的温氏乳业35%的股权，以约4.34亿元的价格“撤出”温氏乳业的控制权。

　　值得留意的是，两年多前，温氏股份曾公告启动分拆温氏乳业境内上市的公告。如今，继去年度扭亏为盈后，温氏股份却突然宣布撤出控制权，是否在为温氏乳业的独立上市做进一步准备？值得市场关注。

　　“撤出”乳业控制权

　　作价约4.34亿元转让35%股权

　　近日，温氏股份公告，拟以约4.34亿元的价格向关联方广东筠诚投资控股股份有限公司（以下简称“筠诚控股”）转让所持有的的温氏乳业35%的股权。本次交易完成后，温氏乳业将不再为温氏股份所控制，转为温氏股份之参股公司，不再纳入合并报表范围，即温氏股份持有温氏乳业的股权比例由 64.57%减少至 29.57%。

　　对于“撤出”温氏乳业的控制权，温氏股份表示，公司本次转让温氏乳业部分股权，主要是为了聚焦公司的核心业务，集中优势资源提升公司的核心业务实力，优化公司整体业务结构及资源配置，是基于公司整体业务发展布局所做出的安排，符合公司长期发展战略。

　　公开资料显示，广东温氏乳业股份有限公司，前身为广东温氏乳业有限公司（于2021年8月18日变更为股份制公司），成立于2014年，为温氏股份全资子公司，直至2018年7月。

　　2018年7月20日，温氏股份与关联方筠诚控股共同对温氏乳业增资，该增资完成后，其中：温氏股份持有温氏乳业 85%股权，筠诚控股持有温氏乳业 15%股权。

　　以及，此后通过增资扩股，温氏股份直接持有温氏乳业的股权比例不断降低，直至上述公告提及的64.57%。

　　需要注意的是，温氏乳业最近一年又一期的业绩均显示亏损，其中2022年净亏损653.60万元，2023年一季度净亏损2,234.17万元。

　　针对温氏股份一季度的亏损，以及温氏乳业本身的亏损情况，撤出控制权，业内认为，一定程度上可以减少合并亏损给上市公司业绩上的拖累。并且，温氏股份只是降低对乳业的持股比例，并没有完全放弃温氏乳业。

　　行情低迷、回血受困

　　畜禽主业巨亏、短期借款暴增

　　其实，出售乳业35%的股权，或更多困于当下温氏股份主业的“低迷”。

　　温氏股份表示，本次交易所得款项主要用于补充公司日常经营所需，为公司未来持续健康的发展提供保障。

　　公开数据显示，继2022年度扭亏为盈后，温氏股份在2023年一季度录得净亏损逾27亿元，归母扣非净利润更是录得近28亿元。

　　针对今年一季度的亏损，温氏股份在业绩说明会上表示，主要是畜禽产品价格低迷，“目前公司面临的外部主要问题是行情持续低迷，内部主要问题是生产成本还要持续降低。”

　　与此同时，今年一季度，温氏股份的经营现金流金额为净流出5.37亿元；同时，截至报告期末，温氏股份的短期借款为33.54亿元，同比增长208.11%，解释为“商业银行借款增加”。

　　针对行情低迷情况，有投资者近日在互动易上提问“公司目前现金流的情况如何？每个月肉鸡和生猪都在亏钱，还能支撑多久？”

　　温氏股份表示，目前公司库存资金较为充裕，截至4月末，各类可用资金近100亿元，其中可随时使用的资金近70亿元，可以应对较长时间的低迷行情，确保生产经营的稳定性。公司还有几十亿规模可随时变现的财务性投资项目。除以上外，公司融资渠道丰富，已申请未使用的各类融资工具种类和额度较多。根据现金压力测试，公司目前处于安全平稳状态。公司有充足的底气、信心和经验顺利穿越低迷行情周期。

　　但问题是，这个低迷行情周期还要持续多久？什么时候才会出现转机？成为了投资者关注的焦点。

　　针对全年黄羽鸡和生猪的行情，温氏股份在业绩说明会上提及，从历史的行情来看，下半年猪价鸡价一般比上半年好，特别是8、9、10这三个月行情比较好。

　　有券商发布的最新行业报告认为，本周生猪均价触底回升，供给端存在量缩挺价情况，消费端需求一般，猪价小幅上涨，但仍缺乏大幅上涨基础。

　　同时，该券商认为，仔猪价格有所上涨，养殖端看好下半年猪价，补栏积极性有所提升，但整体以参与短期育肥为主，母猪价格仍小幅走弱。猪价位于持续弱势磨底期，养殖端持续亏损，主被动去产能持续，猪周期持续向好。

　　著名经济学家宋清辉表示，当前，全球经济增速下滑，地缘政治冲突进一步加剧，使全球经济复苏前景充满不确定性。这对于以猪业、禽业市场影响巨大，预计下半年猪业、禽业市场行情仍旧不让乐观。

　　为独立上市做准备？

　　目前仍处于亏损、或严考品控

　　值得留意的是，两年多前，温氏股份曾公告启动分拆温氏乳业境内上市的公告。如今，继年度扭亏后，温氏股份突然宣布撤出控制权，是否在为温氏乳业的独立上市做进一步准备？值得市场关注。

　　2020年11月20日，温氏股份曾公告，根据公司总体战略布局，结合公司控股子公司广东温氏乳业有限公司（以下简称“温氏乳业”）业务发展现状，为了更好地发展公司乳业业务，公司董事会授权公司及子公司温氏乳业经营层启动分拆温氏乳业至境内证券交易所上市的前期筹备工作。

　　对于温氏乳业的上市进展，温氏股份曾于2022年11月20日回复投资者提问表示，相关工作正有条不紊推进，现已完成企业股份制成功改制，目前尚未有进一步进展。如有达到披露要求的进展情况，公司将及时履行披露义务。

　　不过，从最新的媒体报道来看，温氏股份上述转让股权的行为也一定程度上为温氏乳业的上市做准备。

　　著名经济学家宋清辉表示，从独立上市的角度，温氏股份撤出温氏乳业的实控权有诸多益处。一方面有利于规范温氏乳业的规章制度、组织架构等，为其科学化管理奠定基础。另外一方面其自身估值也会进一步提升，此举能够在一定程度上会起到反哺母公司的作用。

　　尽管如此，未来，温氏乳业的上市路或将困难重重。

　　一方面，温氏乳业最近一年又一期的业绩均显示亏损，其中2022年净亏损653.60万元，2023年一季度净亏损2,234.17万元。扭亏为盈问题待解。

　　另一方面，作为食品企业，食品安全问题自然成为重点考题方向。而温氏乳业这几年却屡现“不合格”而上监管黑榜。

　　今年初，广州市政府官网发布了《广州市市场监督管理局2023年第3期食品安全监督抽检信息》，显示，本次抽检的480批次乳制品中，有一批次不合格。该不合格产品为鲜牛奶，由广东温氏乳业股份有限公司生产（简称温氏乳业），商标显示温氏牧场，规格为250ml/瓶，生产日期/批号显示2022年4月29日，不合格项目为菌落总数。

　　另外，据多家权威媒体报道，早在2009年，温氏乳业被查出旗下奶粉、乳制品中的蛋白质含量不达标；2013年，其鲜牛奶产品被检出菌落总数超标。2019年，温氏乳业旗下子公司“肇庆市鼎湖温氏乳业有限公司”，因生产不符合食品安全标准的产品，被监管部门处罚5万元；2020年，温氏乳业旗下子公司“肇庆市鼎湖温氏乳业有限公司”，同样因鲜牛奶的“菌落总数项目不合格”，被肇庆市鼎湖区市场监督管理立案调查。去年6月，因纯牛奶中的非脂乳固体含量不达标，温氏乳业被广州市监管局通告，并被监管部门罚没款2.744万元。

　　另外，从国家企业信用信息公示系统披露的信息来看，温氏乳业去年期间有两次检查显示“责令整改且整改已完成”。

　　可见，食品安全问题，将成为温氏乳业上市进程中一道重要考题。

　　著名经济学家宋清辉认为，当前，中国乳业市场已经处于阶段性饱和阶段，行业集中度进一步集中，呈现出几大龙头企业鼎力之势。在此背景下，乳业在境内的上市并非易事，需要有很强的创新能力、核心竞争能力，否则将会面临被淘汰出局的局面。

　　（图片来源：广州市政府网、巨潮资讯网等）