注意，好日子才刚开始！

　　行情初期，信心不稳。

　　近日，受外围市场波动和投资者做多信心不足影响，A股在连续大涨后迎来了几天的缩量调整。跌了两天，市场的悲观氛围开始蔓延，不少投资者着急落袋为安，想要保住几个点的上涨果实。

　　归根结底，是对当前的股市行情缺乏信心。

　　7月底开启的这轮上涨行情，始于7月24日的政治局会议，政治局会议的系列表态超出市场预期，确立了本次行情的政策底（参见文章《中央发声，大机会来了！》）。在政策支撑下，市场向下跌不动，开始期待政策落地后的经济复苏，风险偏好抬升，新一轮上涨行情开启。

　　进入8月，各项稳市场主体、稳消费、稳楼市、稳就业的政策密集落地，预计会不断支撑市场风险偏好抬升，助力市场上涨。同时，8月公布的各项7月经济运行数据或继续向好，或迎来拐点，也会助力市场情绪提升，加速股市上涨。

　　（1）PMI延续上行趋势。7月制造业PMI为49.3%，环比上升0.3个百分点，连续两个月上行，预示着制造业正走过最差的时期。

　　从5个细项来看，生产指数、供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数虽低于临界点，但趋势向好，其中，新订单指数上升 0.9 个百分点至 49.5%，拉动PMI 整体读数上升 0.3 个百分点，原材料库存分项也有上升，受高温降雨天气影响，生产分项平稳略降。

　　（2）PPI有望触底反转。结合一些前瞻指标来看，7月PPI有望触底反转，预示着工业企业盈利预期改善，有望从主动去库存进入被动去库存（关于库存周期，具体可参见《牛市来了？这个信号很强烈》），驱动市场情绪回暖。

　　7月以来，南华工业品指数和CRB综合指数相继迎来拐点，预示需求回暖，工业品价格触底反弹。从7月制造业PMI出厂价格分项看，7月为48.6%，环比大幅上升4.7个百分点，表明出厂价格降幅明显收窄，也预示PPI增速触底反转。结合万得一致预期看，7月PPI同比增速预计为-4.12%，较6月份-5.4%有明显反弹。

　　（3）消费延续复苏趋势，且势头有望越来越强。上半年，社会消费品零售总额为22.75万亿元，同比增长8.2%，剔除基数影响，较2019年同期复合增速仅为3.91%，尚未恢复至常态水平。具体看，受益于线下场景的恢复，服务消费的表现好于商品消费；在商品消费中，中低收入群体消费信心明显回暖，必选消费好于可选消费，可选消费中，金银珠宝、化妆品等升级类品种表现较好。

　　2020年以来，居民消费主要受场景限制、收入增速放缓、消费倾向下降等三重因素压制，今年以来，场景限制已基本消除，收入增速和消费倾向也有部分修复，驱动居民消费出现明显反弹。上半年，我国城镇居民人均可支配收入同比增长5.4%，增速较2022年提高1.5个百分点。下半年，随着经济缓慢复苏，居民收入有望继续修复，收入增速的提升将带动消费倾向的边际提升，驱动消费继续修复，且势头会越来越强。

　　（4）政策转向，地产拖累有望触底。7月楼市继续下行，地产成为当前经济主要风险点和拖累项。克而瑞数据显示，7月我国百强开发商合同销售额环比下跌36.6%，同比下跌37.2%，单月销售面积和金额均为2020年3月以来的最低值，市场情绪陷入低点。地产链也成为7月高频经济数据向好趋势的主要拖累项。

　　随着政治局会议定调“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，楼市有望迎来政策拐点，助力市场风险偏好抬升。当前，一线城市均已表态支持刚性和改善性住房需求，新一轮地产松绑&刺激政策正在路上，在政策刺激下，8月市场对地产的预期有望触底反转，带动风险偏好提升。

　　总之，仅就8月看，A股上涨的理由很充分，由于前期磨底已充分消化各类负面信息，继续下跌的逻辑却不足，除非涨到前期高点，上涨本身成为下跌的原因。但当前，行情刚刚开始几天，积累的获利盘还很少，远没有到结束的时候。

　　当然，任何上涨行情都不意味着只涨不跌，涨两天、跌一天是常态。尤其是行情初期，信心不稳，大涨大跌属于正常现象，切忌遇到下跌就恐慌，切忌过早落袋为安。

　　板块上看，8月建议关注稳增长板块和中报业绩催化板块。具体来看，（1）地产及家电、家居、装修建材等地产后周期板块，受地产政策拐点影响，行情持续性值得期待；（2）金融板块，尤其是保险和券商板块，受益于地产政策拐点及市场风险偏好抬升，叠加不错的中报业绩，已成为本轮行情的领涨板块；（3）航空、酒店、旅游景区、影院等板块，受去年同期低基数和今年持续高景气叠加影响，中报业绩可期，可关注短期行情催化；（4）餐饮链和食品饮料（白酒除外，与经济整体复苏进程相关度更高），受益于餐饮场景修复，及原材料价格快速下行，营收和毛利率同向抬升，中报业绩确定性好转，而市场预期不高，存在预期差机会。

　　放眼三季度甚至下半年，随着PPI触底反转，库存周期见底，经济基本面复苏带动企业盈利回升，届时，利润上升将转化为股价上升，驱动牛市进入快速上涨的第二阶段。

　　当前市场，短期和中期行情均值得期待，好日子，才刚刚开始！

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