我大A，还有救吗

文丨曹甲清（资深评论员、正经社首席研究员）  

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为2200字）

诚意满满的组合拳下，市场不出意外地有了较大反应，但却仍然有点不尽人意。于是，一个问题又在坊间冒了出来：我大A，还有救吗？

这是个形式复杂，但实质非常简单的问题。

首先，中华民族是世界上最聪明又最勤奋的民族之一，按照现代文明进程，只要继续改革开放，只要不闭关锁国，不发生大的失误、动荡或意外，没有理由不能建设出一个更加文明理性、结实强劲、不断前行、惠及全民的国家。

这是大A宏观上最为坚实的基本面。

其次，大A轰轰烈烈走到今天，自身病根其实就一个，生态有问题，是融资市，不是投资市。大量公司上市的目的，并不是为了做优做强，只是为了圈钱套现，早已背离了市场设立的初衷。

二级市场，也一定程度演变成了资本嗜血者的乐园，价值投资者的深渊。暴涨暴跌，牛短熊长，循环往复，一茬再等一茬地割韭菜，也就成了常态。

当然，这些年来，这个生态确实进化不少，但还很不够。

这个生态病症的核心，不在IPO，而在圈钱和操纵（破坏甚至玩弄了信用）。治愈的方子，看上去很沉重，操作时恰中肯綮的话，却完全可以举重若轻。

接下来，我就继续抛砖引玉，继续大着胆子捋一捋，以探讨切实有效的长期性规则，但毕竟只是个人浅见，浅陋之处在所难免，敬请方家指教。需要说明的是，为了避免不必要的麻烦，这篇小文就不类比各类海外资本市场了。

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在目前已有4000多家上市公司这个基本盘，以及已经实行注册制的大背景下，IPO已经不应该是动不动就暂停的问题，而是还可以进一步放开的问题。

说个有人可能以为极端一点的看法，我认为，无论你是白马凤凰，还是阿猫阿狗乃至烂鱼瘪虾，只要你和你的董监高、券商、会计师、律师、评估师等一应队友，按照监管层列出的条件与清单，在必须详尽的招股说明书上进行宣誓并公告，大门都可以敞开，都可以大踏步进来。

进门之前，监管层只核对你必须报备的材料是否齐全，并不审查真实性。你的动机是奔着做优做强做大公司，还是只想圈钱套现“改善伙食”，也暂时懒得管你。

但进来后，还想如同以往那般，融个资，炒个作，拉个票，套个现，抹抹嘴，开开溜，那就对不住了，严刑峻法等着您咧。没错，宽进严出的目的，就是要关门打狗——与放开IPO配套的，是对违法违规行为更大力度的监控与惩治。

当然，即使不放开IPO，也应该这么做。

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比如，在监控方面，对准确而专业的媒体报道或解读，以及各类举报（包括污点证人的举报），不仅要宽容，而且要适当鼓励乃至重奖，将之作为官方监控的重要线索来源。

在资产供给端，对欺诈发行、财务造假等各类造假行为，处罚的金额，定在造假金额加上投资者损失之和的数倍以上。

在市场交易端，对内幕交易、操纵市场等违法违规行为，处罚的金额，定在其投入本金和不当得利再加上投资者损失之和的3倍以上。

尤其是对于减持套现，对不起，只有持续盈利且分红金额超过所融到的全部资金的一倍乃至二倍以上，原始股东、大股东以及董监高等才能开始减持，或者把减持幅度限定在所持股份的1%之内，否则，同样严刑峻法伺候。

对于存量市场，这是一件比较复杂有点棘手的事情，不过也并非没有可操作性，比如，追溯近5年以来上市的公司，凡有不符合此项规定而减持的，均须回购50%以上；有造假、严重违规的，穿透、合并起来计罚。

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当然，如同在《这三板斧，就是救市最优解》一文发布后，一些专业投资者所建言并被吴晓求这样的大家所印证的那样，具体到各个环节，中国资本市场发展到今天所暴露出来的漏洞，远远不止上述所列，改革还有很长的路要走。

比如，在退市环节，还得把那些虚减或掏空上市公司资产，再企图“一退了之”以套利或逃避责任的家伙，给死死堵住。

唯有如此，才能让好公司像金子那样发出光来，才能让烂公司不敢上市，上市了也不可能长久，甚至还可能吃不了兜着走。

30多年乃至其他资本市场更为长远的时间以来，无数的案例说明，只有严刑峻法，罚它个底儿朝天，乃至把牢底坐穿，才不至于让规则反而沦为鼓励与纵容各类违法违规。

同样重要的一环是，对于无辜受害的投资者，监管层应该承担起主持赔偿损失的责任，而不是任由受害者去打繁琐而漫长的官司，耗费时间精力承受“二茬罪”；赔偿资金的来源，可以是罚款或投资者赔偿基金等（有必要时，再来单独写写投资者快速赔偿机制）。

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在此基础上，再辅之以降低或取消证券交易印花税、降低交易佣金和手续费、规定基金只有在盈利状况下才能收取一定比例的费用或获取一定比例的收益等，以切切实实让利于投资者，增加投资者的获得感；以及继续扩大改革开放、引入各类中长期资金、进一步改善交易机制等，以增加市场流动性，增强市场发现价值与价格的能力。

重要的事得说三遍的是，以往那种基金无论盈亏，管理费用之类却可以照收不误，还收得心安理得心宽体胖的相关规定，实质上造成了极端的不公平，是对投资者的极度不负责任，也在实质上鼓励了一些基金经理沦落为烂仔，充当接盘侠、进行利益输送等恶劣行为，必须也是时候得扫进垃圾堆里了。

当然，资本市场究其本质，并没有配合投资者赚钱的义务。规则层面要做的，是给予投资者这个衣食父母更加公平的生态环境，让他们承担的风险，只是市场要素与生俱来的风险，而不是被算计、被坑、被割韭菜的风险。

如此一来，我们的市场，你说有救还是没救？【《正经社》出品】

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