IPO观察|“正泰系”又添一员 正泰安能拟冲击“户用光伏第一股”

　　近日，正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（以下简称“正泰安能”）发布招股书（申报稿），拟冲刺“户用光伏第一股”。据了解，此次正泰安能计划公开发行股票近2.71亿股，募集资金60亿元投入户用光伏电站合作共建等方面。

　　正泰安能成立于2015年，是一家数字化、服务型的户用综合能源服务商。主要专注于户用光伏领域，形成了户用光伏系统设备销售业务、户用光伏电站合作共建业务、户用光伏电站销售业务和户用光伏电站售后保障运维业务四类主要业务。

　　资产负债率高

　　户用光伏是分布式光伏的一种，即将光伏电池板置于家庭住宅顶层或者院落内，用小功率或者微逆变器进行换流过程，并直接利用该新能源，亦可将多余的电能并入电网。而正泰安能业主要为农村用户提供屋顶光伏系统的合作开发、销售、勘测设计、安装及售后运维的全解决方案。

　　正泰安能近几年业务规模快速增长，招股书显示，2020年至2022年正泰安能的新增户用光伏电站并网装机容量复合增长率达103.54%，居行业首位。2020年到2022年，正泰安能的营业收入分别为16.33亿元、56.31亿元、137.04亿元；净利润分别为2.53亿元、8.67亿元和17.53亿元。今年上半年营收已达到137.05亿元，与去年全年持平；净利12.02亿元，总体呈快速增长态势。

　　近年来，正泰安能业务规模快速增长，2020-2022年以及2023年上半年，公司新增户用光伏电站并网装机容量分别为1.82GW、4.57GW、7.54GW和5.33GW，2020-2022年复合增长率达到103.54%，始终保持行业第一。

　　虽然正泰安能的业务发展迅速，但资产负债率却偏高。报告期各期末，正泰安能资产负债率分别为77%、81.2%、76.92%和76.93%。招股书中，正泰安能给出了晴天科技、天合光能、中来股份(300393)3家同行业可比公司，上述3家可比公司资产负债率平均值分别为62.69%、65.73%、69.11%，正泰安能近年来资产负债率均在上述公司平均值之上。

　　正泰安能也在招股书中表示，资产负债率高主要系公司从事的户用光伏业务对资金实力有较高的要求，随着公司业务规模的快速增长，公司自有资金不能满足公司业务规模持续扩大的需求，需要通过向银行等金融机构筹措资金解决，因此资产负债率相对较高。若未来宏观经济发生变化或公司不能及时取得金融机构资金支持，将会对公司生产经营带来不利影响。

　　本次上市募资计划中，正泰安能也列明将利用募资中的8亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

　　相对来看，正泰安能的客户集中度也较高，报告期各期，前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为12.37%、54.77%、72.37%和77.72%，客户集中度整体呈提高趋势。

　　正泰安能在招股书中表示，未来将积极布局海外市场，持续拓展户用光伏应用场景，并围绕虚拟电厂聚合商、智能微电网、光储充一体化和绿电绿证碳交易等新业态，构建用户侧综合能源服务全生态，打造公司第二增长曲线，巩固并增强现有竞争优势。

　　“正泰系”光伏布局

　　户用光伏于21世纪初起步于欧美，我国户用光伏起步较晚，2012年底才完成户用光伏电站的首次并网。近年来，在政策扶持和市场需求的双重驱动下，我国户用光伏产业链各环节成本不断降低，市场规模快速增长。

　　根据国家能源局与中国光伏行业协会的数据，2022年我国户用光伏新增装机25.25GW，同比增长16.90%，户用光伏新增装机占当年光伏新增装机总量的28.89%。2023年1-6月户用光伏装机量达21.52GW，同比增长141.43%，户用光伏已成为我国光伏装机重要组成部分。据中国光伏行业协会预测，2023年全国光伏新增装机保守估计将增至95GW以上。

　　户用光伏行业近年来发展较快，从事户用光伏行业的企业日益增多，在优质光伏资源开发、渠道建设等方面竞争日益激烈。为了更好地抢占市场份额，正泰电器(601877)便顺势拆分正泰安能上市。

　　正泰安能的母公司正泰电器可以说是行业内的头部企业。正泰电器主营业务包括低压电器和光伏新能源两大板块。低压电器板块方面，正泰电器是中国产销量最大的低压电器制造企业；光伏新能源板块方面，正泰电器下属子公司新能源开发主要从事集中式光伏电站的开发、建设、运营。

　　对于拟分拆子公司上市的原因，预案中提到：通过本次分拆，正泰安能作为上市公司下属唯一的户用光伏业务平台将实现独立上市，正泰电器与正泰安能的主业结构将更加清晰。有利于进一步提升公司整体市值，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。

　　正泰电器分拆正泰安能上市，其控股股东地位并未变。招股书显示，正泰电器直接持有正泰安能62.54%的股份，并通过常成创投间接持有正泰安能1.59%的股份，合计持有64.13%的股份。南存辉则直接持有正泰电器3.45%的股份，同时通过正泰集团、新能源投资分别控制正泰电器41.16%和8.39%的股份，合计直接和间接控制正泰电器53%的股份。

　　截止正泰安能递交招股书，包括已经上市的正泰电器、通润装备(002150)，“正泰系”中，已有三家公司冲击IPO。不仅如此，正泰电器还剥离了光伏电池组件资产主体正泰新能至控股股东正泰集团。

　　近日，正泰新能完成了20亿元C轮融资，资金将用于公司的TOPCon电池组件产能扩张，投资方包括朝希资本、长江绿色产业基金、交银投资、国寿股权、越秀投资、中金资本、中信建投(601066)资本、华登国际等。

　　随着这番操作，正泰电器无疑扩展了自身在光伏市场的布局，进一步冲击资本市场。