IPO观察｜会是下一个欧菲光吗？皓吉达销售额来自终端手机品牌分化明显：“华为”三年收缩近九成、“苹果”却增长近两倍

　　“含果量”超七成的深圳市皓吉达电子科技股份有限公司（简称皓吉达），业绩稳增的同时，大客户“依赖症”明显备受关注之余，应用于手机领域产品的销售额来自苹果、华为两大手机品牌，占比分化明显，销售金额变化明显；同时，其业绩稳健背后更是隐藏着违法违规，包括其重要全资子公司要求劳务派遣人员提前离职造成违约、全资孙公司越南皓吉达未足缴员工社保、环保违法、违反安全生产法等。值得注意的是，报告期各期内，皓吉达均有罚款支出。

　　此外，营收高度绑定“果链”的皓吉达，备受关注的另外一个原因，则是 “前果链”欧菲光(002456)被“剔出后”出现巨亏。而对于前者欧菲光所经历的“遭遇”，皓吉达又是如何规避相关风险？值得关注。

　　背靠“果链”大客户集中度高

　　终端应用品牌销售额贡献分化明显

　　近八成销售额来自“果链”的皓吉达，其客户集中度高企、产品单一风险突出，与此同时，虽然营收、盈利在报告期内稳健增长，来自终端应用品牌的销售额分化明显、且短期内出现暴增、暴跌等异常情形。

　　根据招股说明书，皓吉达以智能手机精密线圈的研发、设计、生产、销售作为核心业务。营收方面，报告期内，皓吉达营业收入分别为 3.08亿元、5.12亿元、5.39亿元和 1.06亿元；同期，应用于手机领域产品的销售金额分别录得：3.00亿元、4.85亿元、4.86亿元、0.98亿元。

　　另外，皓吉达的产品应用的终端手机品牌商主要为 A 品牌、华为、三星。其中，针对A品牌，皓吉达在招股书中提及，根据 Counterpoint 数据，2023 年一季度 A 品牌占据了全球智能手机市场约 21%的市场份额，是 A 品牌过去十年来第一季度智能手机市场份额最高的一次。

　　那么，到底，皓吉达所言的A品牌具体是指谁？据Counterpoint Research在公众号发布《全球智能手机市场2023年Q1出货量年同比下降14%；苹果公司市场份额创历史新高》，在前五大品牌中，苹果公司的出货量年同比降幅最小。因此，苹果公司第一季度的市场份额达到21%，创历史新高。如此可见，皓吉达在招股说明书提及的A品牌即为苹果。

　　招股说明书显示，2011 年公司开始向全球头部 VCM 厂商 ALPS 供货精密线圈，正式进入 A 品牌产业链，目前已成为 A 品牌在精密手机线圈主要的供应商之一。报告期内，皓吉达应用于手机领域产品的销售金额的手机品牌中，A品牌分别录得1.62亿元、4.07亿元、4.22亿元、0.76亿元，占比分别录得：54.05%、83.96%、86.90%、77.91%。同期，华为分别录得0.98亿元、0.20亿元、0.14亿元、0.10亿元，占比分别为：32.52%、4.21%、2.84%、10.66%；三星的占比分别为：13.20%、10.44%、7.75%、7.93%。

　　需要注意的是，从年度来看，皓吉达应用于手机领域产品的销售额在A品牌、华为品牌上的分化明显、销售金额变化明显。其中，2020年-2022年期间，应用于A品牌的销售额从1.62亿元跃至4.22亿元，增长将近两倍。而相反，同期，应用于华为品牌的销售额却从0.98亿元降至0.14亿元，降幅将近90%。

　　虽然，皓吉达的产品不是直接供应给苹果公司或者华为公司，而是通过供货给苹果、华为的VCM 厂商进而成为该些品牌的供应商。但是上述数据的急剧变化，背后的原因又是什么？值得关注。

　　根据招股书，皓吉达目前的产品为智能手机精密线圈，主要包括支架线圈和空心线圈。其中，支架线圈是用于制造 VCM 的核心部件，VCM 是智能手机自动对焦摄像头的主流配置，因此支架线圈的品质直接决定了智能手机摄像头的质量、性能、使用寿命及可靠性。

　　从皓吉达的主要客户来看，皓吉达与 ALPS、立讯精密(002475)、TDK 等优质 VCM 厂商深度合作，并通过以上厂商成为了 A 品牌、华为主要的手机摄像头线圈供应商。

　　另外，空心线圈是用于制造线性马达的核心部件，线性马达广泛应用于智能手机，其作用是让手机产生振动效果。线性马达除一般的振动功能外，还可以模拟实现多种触感反馈效果，充分满足了智能手机用户在聊天、摄影、游戏等多个应用场景下对于虚拟键盘及屏幕触感的体验需求，高配置的线性马达已成为了高端智能手机机型的重要卖点之一。此外，公司生产的空心线圈还可以用于潜望式手机摄像头的制造，三星等部分手机品牌手机摄像头中使用空心线圈，实现自动对焦、光学防抖、光学变焦等功能。

　　皓吉达表示，公司的空心线圈业务始终保持了一定的规模，与立讯精密、NIDEC 等业内头部客户建立了稳定的合作关系，NIDEC 和立讯精密均为 A 品牌在线性马达领域的主要供应商。

　　从前五大客户角度来看，报告期各期，公司对前五大客户的销售额占主营业务收入的比例分别为 88.17%、93.82%、92.92%和 86.38%，主要客户包含立讯精密、ALPS 等，客户集中度较高。

　　从今年第一季度来看，尽管终端应用品牌华为的销售额占比提升至10.66%，不过与来自A品牌的77.91%相比，差距一目了然。

　　另外，皓吉达在今年一季度新增的前五大客户中，包括TDK。皓吉达表示，TDK 的终端客户主要为华为，公司产品受到 TDK 的认可，合作规模加大，并且 2023 年起华为终端需求量有所提升，因此 TDK 在 2023 年 1-3 月进入公司前五大客户。

　　尽管如此，对于最近三个年度，为何来自华为的销售额会急剧下滑，而来自苹果的销售额却倍增，背后的原因，值得探讨。

　　应收账款三年大增1.11倍

　　其在今年一季度末占营收比例高达122.26%

　　营收稳增的同时，皓吉达的应收账款风险也比较突出。

　　报告期各期末，公司应收账款账面价值合计分别为0.87亿元、2.52亿元、1.84亿元和 1.29亿元，占营业收入的比例分别为 28.40%、49.16%、34.08%和 122.26%，呈上升趋势；同时，各期末，应收账款账面价值占流动资产的比例分别为 50.61%、69.37%、58.80% 和 49.08%，占期末资产总额的比例分别为 30.08%、41.12%、31.25%和 24.23%。

　　应收账款攀升的同时，皓吉达在2021年度更是计提了将近0.10亿元的坏账损失。招股说明书显示，公司 2021 年计提信用减值损失金额较高，主要系应收账款规模随收入规模上升，2021 年计提的信用减值损失较大；不过，2022 年公司收到客户回款，故冲回部分应收账款坏账损失。

　　从前五名客户来看，报告期各期末，皓吉达应收账款前五名客户余额合计分别为 0.84亿元、2.54亿元、1.83亿元和 1.20亿元，分别占各期末应收账款余额的91.41%、95.62%、94.64%和 88.23%。具体来看，应收账款前五名客户中，占比最高的为立讯精密，报告期内各期末的余额分别为：0.38亿元、1.88亿元、1.15亿元、0.72亿元，占比分别为：41.71%、70.83%、59.44%、53.19%。

　　那么，立讯精密的坏账风险如何？从盈利能力来看，最近五个年度，即2018年度至2022年度，其毛利率已从21.05%降至12.19%，截至2023年9月30日，其毛利率已低至11.80%；从偿还能力来看，同期，立讯精密的资产负债率从54.24%提升至60.38%，截至2023年9月30日，其资产负债率已升至61.15%。

　　从“前果链”欧菲光来看，被剔除果链前，其2019年度末、2020年度末的应收账款分别为99.67亿元、113.02亿元，分别占总资产比例为24.57%、33.02%；而接到被“剔出果链”通知到，欧菲光随后披露的《关于2020年度计提资产减值准备的公告》中，显示，截至 2020 年 12 月 31 日，累计计提应收账款坏账准备 3.51亿元，本年计提坏账准备金额 0.53亿元。

　　随着应收账款账面价值占资产总额的比例不断上升，以及占流动资产的比例平均高达五成，未来，皓吉达针对相关现金流风险、坏账风险，皓吉达又有哪些应对方案？

　　皓吉达坦言，报告期内，如果下游客户遭遇财务状况恶化、经营危机或公司应收账款管理不善，公司应收账款不能按期收回或无法收回而发生坏账，将会影响公司的资金周转，对公司业绩和生产经营也将产生不利影响。

　　业绩“稳健”背后屡屡违法违规

　　要求劳务派遣人员提前离职、未足缴境外员工社保等

　　业绩稳健的另一面，招股书中多处披露皓吉达的违法违规。

　　违反安全生产法。根据招股说明书，2021 年 9 月 26 日，因全资子公司常熟皓吉达未与设备调试厂商签订专门的安全生产管理协议，未安排专人对设备调试厂商的安装作业进行统一协调管理，违反了《中华人民共和国安全生产法》的相关规定，常熟市应急管理局向常熟皓吉达出具（苏苏常）应急罚[2021]528 号《行政处罚决定书》，决定对常熟皓吉达处以罚款 5.00 万元的行政处罚。

　　同时，2021 年 9 月 26 日，因全资子公司常熟皓吉达未将事故隐患排查治理情况向从业人员通报，未按照规定进行安全生产教育和培训，违反了《中华人民共和国安全生产法》的相关规定，常熟市应急管理局向常熟皓吉达出具（苏苏常）应急罚[2021]527 号《行政处罚决定书》，决定对常熟皓吉达处以罚款 7.50 万元的行政处罚。

　　违反环境保护规定。2021 年 11 月 5 日，因全资子公司常熟皓吉达生产项目未经建设项目环保竣工验收合格，主体工程即正式投入生产使用，违反了《建设项目环境保护管理条例》的相关规定，常熟市人民政府碧溪街道办事处向常熟皓吉达出具碧综罚环字[2021]第 23 号《行政处罚决定书》，责令常熟皓吉达立即停止违法行为，并处罚款 20.00 万元的行政处罚。

　　除此之外，根据 JLPW VINH AN LEGAL 出具的法律意见书，全资孙公司越南皓吉达因未为员工足额缴纳社会保险；同时，越南皓吉达因申报的税率错误，导致应纳税额不足，分别被处罚193,186,824.00 越南盾（约 58,900 元）、18,936,608.00 越南盾（约 5,773 元）。

　　与此同时，皓吉达重要子公司，也是本次募投将重点投入的河源皓吉达曾发生违约事件。招股说明书显示，2020 年，公司预计未决诉讼损失主要系河源皓吉达因要求劳务派遣人员提前离职与劳务派遣公司产生诉讼纠纷， 2021 年 1 月法院判决河源皓吉达支付违约金等共计10.00 万元，河源皓吉达已支付相关款项。

　　根据招股说明书，皓吉达本次预计募资约7.00亿元，其中将近八成的募资将用于线圈生产基地建设项目、声光电精密零部件生产基地建设项目、研发中心建设项目，该些项目的实施主体均为河源皓吉达。

　　需要注意的是，其中线圈生产基地建设项目、声光电精密零部件生产基地建设项目为皓吉达主要产品的产能扩建项目。不过，值得一提的是，最近两年又一期，皓吉达的核心产品即线圈产品的产能利用率仅有八成，而注塑、冲产品的产能利用率最近一期更是低至两成。

　　笔者注意到，除了上述违法违规，其实，在报告期内，皓吉达均有被罚款。

　　后续，皓吉达又将如何应对来自市场的质疑，有待关注。

　　（图片来源：深交所）