资金热情重燃？氢能龙头亿华通连年亏损，董事长：成本将会继续下降

12月6日开盘，氢能源概念股延续强势，国机通用(600444)（600444.SH）3连板，四川金顶(600678)（600678.SH）2连板，动力新科（600841.SH）、雄韬股份(002733)（002733.SZ）、宝武镁业（002182.SZ）、蜀道装备（300540.SZ）、亿华通-U（688339.SH）等跟涨。但股价上涨与基本面变化关系似乎无太大关系。

同日午间，亿华通召开2023年第三季度业绩说明会。亿华通是国内首家氢能上市公司，业务范围主要集中于氢燃料电池系统的研发与生产。今年6月，亿华通成立氢能科技公司，业务拓展至上游制氢领域。作为国内氢能第一股，亿华通向上游拓展业务可以算得上是“大手笔”。

图片来源：亿华通官网

时代周报记者注意到，自2018年至2022年，亿华通营业收入虽然保持正值，但归母净利润在2020年IPO后却陷入连年亏损局面。财报数据显示，2020年至2022年，亿华通实现归母净利润分别为-0.23亿元、-1.62亿元、-1.66亿元；实现扣非归母净利润为-0.40亿元、-1.78亿元和-1.85亿元。

2023年前三季度，亿华通实现营业收入2.93亿元，同比下滑24.90%；归母净利润亏损1.93亿元，同比下滑104.06%；扣非归母净利润亏损2.33亿元，同比下滑131.12%，亏损进一步扩大。

而亿华通在2023半年报中披露，上半年已签订但尚未履行或尚未履行完毕的合同订单总额为1.42亿元，其中约1.38亿元将于今年确认收入。除此之外，亿华通在今年上半年的研发投入为7660万元，与去年同期相比减少约3%。

“鉴于燃料电池行业目前仍处于商业化初期阶段，整车客户地位相对较强势，导致公司客户回款整体较慢。”亿华通在2023三季报中解释现金回款周期较慢的原因。

有券商机构指出，燃料电池行业处于商业化初期，经营业绩波动性较大，而经历去年冬奥会燃料电池车需求释放后，今年需求同比有所回落。据时代周报记者了解，以重卡为代表的燃料电池车长期有望放量，但短期内销售高峰集中在6月及年底。

“目前氢燃料电池系统尚处于产业化的初期阶段，产品更新换代较快，各方面投入不断攀升，相信随着燃料电池示范城市群等产业支持政策逐步落地，氢燃料电池行业会不断发展。”亿华通董事长张国强在业绩说明会上回复投资者关注的亏损问题时说，“同时，公司将持续加大研发力度，促进技术革新，提升产品性能，努力提升公司的盈利水平。”

有投资者提问，公司如何看待持续高额的坏账减值。对此，亿华通方面回复称，氢燃料电池系统尚处于产业化的初期阶段，整车客户集中度高且相对较为强势，受补贴发放时间影响，存在客户将资金压力传导至公司情况，导致公司持续高额的坏账准备。

尽管氢燃料电池产业尚处于商业化初期阶段，但亿华通依然是目前产业内的龙头企业。

光大证券研报指出，氢能与燃料电池产业是碳中和重要抓手之一，目前燃料电池快速降本，各地政策不断。据研报数据，到2025年各地方燃料电池车保有量规划已超10万辆。但截至2023年7月，中国燃料电池汽车保有量仅1.5万辆，距离国家2025年保有量5万辆规划相去甚远。

上述机构预期，进入2023年下半年，随着2025年保有量目标压力的临近，氢燃料电池车销量将加速提升，亿华通作为系统集成龙头将优先收益。

时代周报记者注意到，氢燃料电池产品主要面向商用车。长期来看，以重卡为代表的氢燃料电池车有望进行放量，短期内受补贴影响，销售高峰期集中在6月和年底。但无可否认的是，从事氢燃料电池业务的企业依然处于“烧钱阶段”。根据氢能观察统计数据，截至目前，今年全国共有38家氢能企业通过45笔融资，融资金额超过50亿元。

但上市仍是氢能企业“续命”的关键一步。

2022年11月，上交所发布对国富氢能申请首次公开发行股票并在科创板上市的终止决定。根据招股书，国富氢能近年来增收不增利，已是连年亏损。同年12月，上交所终止拟募资12.21亿元的治臻股份的发行上市审核。而今年6月，捷氢科技重新进入科创板上市审批环节，但9月份陷入停滞，处于“中止”状态。

上述三家氢能企业上市目标均指向科创板。然而，截至目前，能够上市的氢能企业仅亿华通和国鸿氢能。

值得一提的是，燃料电池仍是理想的可持续能源，但中短期内要达到锂电池的发展程度，几乎是不可能任务。

中国氢能产业链并未完全打通，在制备、存储、运输等各环节上仍需进一步突破。此外，燃料电池成本依然高于燃油车和电动汽车。2022年，亿华通燃料电池系统成本约2500元/kW，但距离市场预期的1000元/kW爆发成本价仍有较远距离。

“燃料电池相对于锂电池在能量密度方面具有明显优势，但锂电池起步早，商业化程度更高，整体成本也更低。”张国强说，“近几年在燃料电池技术不断进步的前提下，燃料电池成本已经大幅下降，从2019年的约10000元/kw下降到2022年的约2500元/kw，随着燃料电池应用规模的进一步扩大，燃料电池成本将会继续下降。”

然而，临近业绩说明会尾声，亿华通股价转跌。早间收盘仍保持1%涨幅的亿华通，在13点35分后下跌。截至收盘，亿华通股价报52.98元/股，跌1.34%；港股市场上，亿华通（02402.HK）报38.35港元/股，跌01.67%。