IPO观察|资产负债率、应收账款偏高，大明电子偿债能力被上交所问询

　　近年来，我国汽车产业发展迅速且规模不断扩大，与之相关的汽车零部件行业市场获得持续增长并稳定发展，加之国家政策对汽车产业的不断推进，汽车零部件在汽车产业中的地位凸显，这也¨催肥”了不少主营汽车零部件的企业。

　　近日，大明电子股份有限公司（以下简称“大明电子”）在上交所更新了上市申请审核动态，公司已回复上交所IPO二轮问询。

　　据悉，大明电子递交的首次公开发行股票招股说明书(申报稿)于2023年3月3日得到上交所的受理。

　　历时9个多月，大明电子在上交所更新了两轮问询回复，从问询回复中可得知公司存在众多上交所关注之处，如资产负债率高、应收款项、偿债能力等。

　　资产负债率高于同行业

　　资料显示，大明电子成立于1989年，公司专注于汽车电子零部件配套领域，是一家专业从事汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案供应商，主要产品包括驾驶辅助系统、座舱中控系统、智能光电系统、门窗控制系统、座椅调节系统等。

　　招股说明书显示，大明电子的实际控制人为周明明、吴贤微和周远，其中，周明明和吴贤微为夫妻关系，周远为二人之子，周招会为周明明之弟。周明明、吴贤微、周远和周招会已签署《一致行动协议》，系一致行动人。

　　大明电子本次IPO拟发行数量4000.1万股，占公司发行后总股本的比例约为10%。公司本次拟投入募资约4亿元，主要募投项目包括大明电子（重庆）有限公司新建厂区项目（二期）、补充流动资金。

　　但是值得注意的是，大明电子的资产负债率比较高。

　　2019年、2020年、2021年和2022年上半年，大明电子的资产负债率分别为75.50%、71.85%、78.81%和69.07%，资产负债率明显高于同行业平均水平。

　　对于一个企业来说，资产负债率高会给财务带来一定的风险，可能出现现金流不足的问题，从而影响企业的正常经营。

　　大明电子在招股书中针对资产负债率高的情况也提示了风险，“公司运营资金主要源于经营所得和机构借款等。若未来发行人客户未能及时回款或对外融资能力受限，可能使公司正常运营面临较大的资金压力，对发行人的偿债能力和持续经营能力产生不利影响。”

　　上交所在首轮问询中也关注到了大明电子资产负债率高的问题，要求大明电子说明“资产负债率较高的原因及合理性，并分析说明相关风险及公司所采取的具体应对措施。”

　　针对上交所的问询，大明电子在问询回复函中表示，“报告期各期末，公司资产负债率较高与公司实际经营情况相符，具备合理性。本次发行并上市后，随着募集资金的到位，公司的资产负债率将有所下降。”

　　另外，大明电子也在招股书中表示，“公司资产负债率较高，主要由于公司融资渠道较为单一，日常经营的资金需求主要靠内部积累和银行借款筹措。”

　　应收账款占比较高

　　从增长的角度来看，大明电子的业绩表现还是不错的。

　　2019年、2020年、2021年和2022年上半年，大明电子的营业收入分别为8.67亿元、11.39亿元、14.82亿元和7.11亿元，归母净利润分别为0.47亿元、1.14亿元、1.18亿元和0.50亿元。

　　但是，大明电子同期的应收账款也不少，例如2019年、2020年、2021年和2022年上半年，大明电子的应收账款账面价值分别为3.09亿元、4.19亿元、4.20亿元和4.09亿元，占资产总额的比重分别为38.49%、40.37%、29.48%和26.68%，占比较高。

　　除去应收账款以外，大明电子2019年、2020年、2021年和2022年上半年的应收票据金额也在快速增长，分别为0.42亿元、0.53亿元、0.64亿元和1.11亿元，占流动资产的比重分别为7.03%、6.44%、6.48%和10.90%，

　　可以看出，随着大明电子营业收入的增长，其应收账款、应收票据也是“水涨船高”，这很容易在未来造成信用减值的风险，如不能及时收回或发生坏账，将影响公司的盈利能力、资金周转速度和经营活动的现金流量，对公司日常生产经营产生不利影响。

　　实际上，大明电子的应收账款、应收票据的信用减值相对较高。

　　2019年、2020年、2021年和2022年上半年，大明电子的信用减值损失分别为1603.93万元、1087.76万元、-398.39万元和203.77万元。

　　其中，2019年和2020年，公司应收账款坏账损失金额相对较高。对此，大明电子的解释是“主要系公司专项计提了比速汽车、力帆科技等客户的应收款坏账准备。2021年由于公司收回部分以前年度专项计提坏账的应收账款，相关应收账款坏账准备转回。2022 年上半年应收票据坏账损失增长较大，主要系公司收到较多商业承兑汇票，并对其计提了应收票据坏账准备。”

　　另外，上交所还要求大明电子说明，“应收账款余额、发生额与公司主营业务收入的匹配性；账龄超过1年应收账款的主要客户情况、金额及未来回款安排，是否存在回收风险，相关坏账准备是否计提充分；应收账款坏账准备计提政策与可比公司相比是否存在较大差异，报告期内是否存在变动，坏账准备计提是否充分。”

　　大明电子的回复是“应收账款余额、发生额与主营业务收入基本匹配”，同时“公司应收账款账龄超过1年的主要客户均因为经营不善，无法及时偿还公司货款，上述客户已申请破产重整，公司预期上述应收账款难以收回，已全额计提坏账准备，坏账准备计提充分。”

　　偿债能力被交易所重点关注

　　虽然，大明电子的资产负债率高企、应收账款不少，但这并不影响其一边借款经营一边大额分红。

　　例如，大明电子（重庆）新建厂区项目（一期）开工建设，公司通过银行借款等补充运营资金，但公司2021年还进行了大额分红，分红金额高达1.92亿元，同比增加223%。

　　招股说明书显示，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，大明电子的分红金额分别为0.35亿元、0.59亿元、1.92亿元和0.02亿元，合计分红金额约为2.88亿元。

　　本次发行前，大明电子的实际控制人周明明、吴贤微和周远及其一致行动人周招会直接和间接合计控制公司83.50%的股份。

　　按周氏一家控股83.50%计算，上市前的分红约2.4亿元进入他们的“口袋”。

　　“2021年末现金分红的原因和合理性；报告期内历次分红资金去向，是否存在流向关联方、客户、供应商等，形成销售收入或代垫成本费用等异常情况。”上交所对大明电子的上市前分红进行了问询。

　　在回复问询时，大明电子表示，“2021年末公司现金分红主要基于发行人股权结构调整需要，具有合理性。历次分红资金去向主要为股东对发行人增资、支付股权转让款、缴纳所得税款、购买理财产品和个人消费等，不存在直接或间接流向关联方、客户、供应商的情形，不存在形成销售收入或代垫成本费用等异常情况。”

　　由于大明电子的资产负债率（合并）明显高于同行业上市公司，流动比率和速动比率均明显低于同行业上市公司，因此上交所对大明电子的偿债能力感到担忧，要求该公司结合报告期内现金流及负债情况，“量化分析公司是否存在重大偿债风险；在出现偿债风险时可以采取的措施，充分提示风险；实控人的负债情况，是否存在大额负债及是否具备还款能力。”

　　大明电子表示，2021年和2022年，由于公司业务快速发展以及假设大明电子（重庆）新厂房一期项目，公司现金流量有所下降。随着2022年下半年大明电子（重庆）新厂房一期项目的完工，公司购建长期资产的大量资金需求有所下降，且由于公司客户主要为国内知名整车厂商和汽车零部件一级供应商，公司应收款项出现坏账的风险较低。“总体来看，公司具备良好的偿债能力，不存在重大偿债风险。”

　　对于万一“出现偿债风险时可以采取的措施”，大明电子表示，“1、以公司自有资金偿还银行借款，报告期末公司非受限的货币资金总额为3169.78万元；2、以公司期末持有的票据向金融机构贴现，报告期末公司可使用尚未质押的应收款项融资余额为1656.63万元，可使用未贴现、背书等的应收票据余额为2306.11万元；3、加大应收账款的催收管理工作或通过应收账款保理业务，取得偿债所需资金，报告期末公司应收账款账面余额为62630.24万元；4、公司主要贷款银行提供流动性支持，增加授信额度。”

　　尽管大明电子对上交所的两轮问询都进行了回复，但最终能否顺利登陆资本市场，还需得到上交所和投资者的信任。