IPO观察|突击分红、产能利用率低、毛利率下降，新广益上市募资必要性何在？

　　随着科技以及电子行业的不断发展,电子新材料在电子产品中的应用越来越广泛,前景也越来越广阔，同时也为电子新材料企业的发展提供了强大的支撑。

　　12月26日，苏州市新广益电子股份有限公司（以下简称“新广益”）在深交所更新了上市申请审核动态，目前公司已披露第二轮问询回复。回复的问题主要有，关于行业发展、市场竞争及成长性 ，关于研发投入，关于关联交易及专利纠纷等。其中，毛利率及募投项目都遭到了深交所的两次问询。另外，新广益在IPO前还突击分红2.2亿元，分红力度之大，不得不引起市场及深交所的关注。

　　据悉，新广益此次拟冲刺深交所创业板上市，公司此次拟公开发行股票数量不超过3671.60万股，占发行后公司总股本的25%，拟募资总金额为 8.0 亿元，募集资金拟用于“功能性材料项目”和“新能源锂电材料项目”。

　　上市前突击大额分红

　　新广益成立于2004年 5月14日，公司控股股东、实际控制人为夏超华。夏华超为夏超华胞弟，系公司实际控制人的一致行动人。

　　据招股书披露，夏超华通过直接和间接的方式持有公司80.11%的股份，其弟夏华超合计持有公司4.70%的股份，两兄弟合计持有新广益84.81%的股份。

　　2020年至2022年以及2023年1-6月，新广益分别实现营业收入4.10亿元、4.96亿元、4.55亿元以及1.98亿元；分别实现归母净利润8874.80万元、8350.04万元、8151.34万元以及2863.69万元；分别实现扣非归母净利润8406.02万元、8084.89万元、8005.18万元以及2856.66万元。

　　从业绩上看，过去几年，新广益的净利润呈下降趋势。

　　值得一提的是，在这样的业绩前提下，新广益在IPO之前还进行了大额现金分红。

　　2021年11月9日，新广益全体股东同意将未分配利润中的2.2亿元向股东进行分配，资金来源于公司未分配利润且为公司自有资金。

　　值得注意的是，新广益此次大手笔现金分红涉及夏超华、夏华超以及由二人共同持股的江苏聚心万泰企业管理有限公司（以下简称“聚心万泰”），分别取得500万元、50万元和2.145亿元现金分红（税前）。

　　根据招股书披露显示，夏超华、夏华超分别持有聚心万泰94.44%、5.56%的股份，这意味着2.2亿元的大额现金分红实际最终是进了夏超华兄弟两人的“腰包”。

　　2020-2022年，新广益三年的归母净利润合计约为2.54亿元，2.2亿元的分红意味着夏超华兄弟两人分走了公司过去三年近逾八成的净利润。

　　在首轮问询中，深交所要求公司说明现金分红的资金来源与公司报告期各期的未分配利润和现金流状况是否匹配、大额现金分红的必要性、对公司经营业绩稳定性的影响，大额分红后募集资金的合理性和必要性。

　　对此，新广益在回复问询函中表示，“从本次分红背景原因的性质看，发行人股东实施本次分红的原因可以划分为两大类。第一类，满足发行人当地政府的监管要求（包括缴纳发行人改制的相关税费等），由于上述要求系为满足发行人未来长久稳定发展，按照当地有关法规政策所必需履行的相关义务及监管要求，因此发行人为解决上述问题而实施的本次分红，具有必要性及合理性。第二类，发行人实际控制人对外投资的资金需求，由于发行人自设立以来从未分红，本次分红系发行人股东正常行使股东权利的合理安排。”

　　毛利率、募投项目遭两次问询

　　新广益是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等特种功能材料。

　　2020-2022年和2023年1-6月，新广益的主营业务毛利额分别为 15870.71 万元、16037.41 万元、14446.61 万元和5997.75万元，2022年同比下降 9.92%。其中，该公司的主营业务毛利额主要来自抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜的销售，二者实现毛利合计占公司主营业务毛利额的 98.02%、95.27%、93.63%和89.76%。

　　毛利额的波动背后，是新广益毛利率的下降，2020-2022年和2023年1-6月，该公司的综合毛利率分别为 38.74%、32.35%、31.76%和30.40%，整体呈下降趋势。

　　深交所要求新广益说明“是否存在较大的毛利率下降的风险并进行风险提示”，新广益的解释是“2021年综合毛利率较2020年下降6.39个百分点，主要原因是受全球供应链情势紧张、大宗原油市场价格波动等情况影响，TPX 粒子、聚酯粒子等公司产品主要原材料价格从2021年5月左右开始大幅上涨，导致发行人毛利率同比出现一定下降；2022年下半年至2023年上半年期间，粒子等主要原材料价格呈现持续下降趋势，对公司综合毛利率的负面影响正在逐渐减少；2023年1-6月，公司主要产品抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜毛利率与2022年相比企稳或回升，但由于改性材料、新能源材料、光学胶膜等新兴业务尚处于市场培育和客户导入初期，毛利率相对较低，导致2023年1-6月综合毛利率较2022年微降1.36个百分点。”

　　除去大额分红、毛利率下降的问题，深交所对于新广益此次IPO募投项目——“功能性材料项目”和“新能源锂电材料项目”也进行了两轮问询，要求公司说明“募投项目的可行性与必要性”以及“产能利用率下降”的问题。

　　2020-2022年和2023年1-6月，新广益的产能利用率分别为91.58%、93.65%、72.18%和44.54%，呈下降趋势。

　　在回复函中，新广益的解释是“报告期内产能利用率下降，主要系2022年发行人扩产、季节性因素、公共卫生事件、部分产能有待淘汰等多重因素所致，具备合理性；发行人本次募投项目涉及不同产品共用产线情形；募投项目投产后，新增产能主要依托加强研发以拓展新市场、扩展海外业务、深化现有客户关系等方式具体消化。”

　　保荐机构中信证券(600030)也表示，结合募投项目投产后新增产能情况、新增资产折旧对新广益的财务状况影响、公司各募投产品未来的市场空间、在手订单、经营现状、技术积累、人才积累及客户积累等情况，“发行人募投项目具备必要性及可行性。”

　　资本市场上关于募资圈钱的争议从未断过，所以募集资金的合理性和必要性一直是监管机构审核的重点。

　　上市前大额分红、毛利率下降且产能利用率不足的背景下，新广益IPO募资继续扩张产能究竟是否合理，或许深交所会给予一个更为合理的判断。