集成灶行业增速减缓 帅丰电器三个IPO募投项目两个未如期完成

　　上市逾三年，“集成灶龙头”帅丰电器（605336）的部分IPO募投项目还没有如期完工，当初上市承诺的预期收益也未能达到。

　　近日，帅丰电器发布公告称，公司的三个IPO募投项目之一“年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”的“预计达到预定可使用状态日期由2023年12月延长至2024年12月”，另一个IPO募投项目“高端厨房配套产品生产线项目”拟终止。

　　与此同时，帅丰电器的第三个IPO募投项目“营销网络建设项目”已建设完成。

　　2024年1月2日，帅丰电器以上涨2.28%报收15.22元，公司市值约为28亿元。

　　三个IPO项目仅一个如期完成

　　资料显示，帅丰电器成立于1998年，2017年改制为股份公司，2020年10月19日在上交所挂牌上市，公司控股股东是浙江帅丰投资有限公司，实际控制人是商若云、邵贤庆和邵于佶。

　　在上市之际，帅丰电器IPO募投项目共计三个，分别是拟投资5.31亿元的“年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”、拟投资1.10亿元的“高端厨房配套产品生产线项目”和拟投资1.50亿元的“营销网络建设项目”。

　　随着帅丰电器上市以后，上述三个IPO募投项目也进入了资金投入期，但是其中两个项目进度并没有按照计划全部投入。

　　帅丰电器招股说明书显示，“年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”项目建设周期是3年，“完全达产后，预计达产年份可实现销售收入140000万元，达产后年均净利润23434万元，税后内部收益率为21.45%，税后投资回收期为7.86年”；“高端厨房配套产品生产线项目”的项目计划建设期为12个月，“项目完全达产后，预计达产年份营业收入19500万元，达产期年均净利润2589.49万元，税后内部收益率为16.40%，税后投资回收期为8.96年”；“营销网络建设项目”的本项目建设期为3年，“项目实施后，虽不直接产生经济效益，但可进一步提升公司品牌和产品知名度，增强公司营销管理能力，同时也为公司另外两个IPO募投项目的顺利实施提供有力辅助和保障，为公司带来潜在经济效益。”

　　但是截至2023年12月末，“年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”的进度为55.53%，“高端厨房配套产品生产线项目”的进度为33.71%，只有“营销网络建设项目”完成了102.38%。

　　对此，帅丰电器的解释是“年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”未能按期完全达到预定可使用状态，主要系受市场环境和消费需求等影响，近年来集成灶行业增速有所减缓，公司现有已投入生产设备已经可以覆盖公司销售端的需求，因此公司基于现有的产能需求情况，并出于稳健的投资建设决策，放缓了该项目的建设投入进度。为降低募集资金的投资风险，提升募集资金使用效率，保证资金安全合理使用，公司在结合实际情况且不影响现有业务需求的情况下，“经审慎研究，公司决定将该募投项目预计达到预定可使用状态日期由2023年12月延长至2024年12月。”

　　对于“高端厨房配套产品生产线项目”，帅丰电器的解释是该项目主要“用于智能洗碗机及橱柜生产线建设，通过实施本项目，可新增3万台洗碗机及2.5万套橱柜的生产能力，从而打造以集成灶为主、配套相关厨房产品的整体厨房产品体系”，但是基于公司当前自主生产洗碗机产品的市场需求情况、自主生产成本较高、洗碗机款式更新迭代速度较快、洗碗机产品生产已较为成熟、市场上OEM生产厂商较多等因素，“公司对自建洗碗机生产线的可行性重新进行了调研和评估，决定不再自建洗碗机生产线进行生产，而是采用OEM的方式生产集成式洗碗机与嵌入式洗碗机产品”，因此公司决定拟终止该项目，将原计划投入该项目的募集资金及其利息继续按照募集资金的管理要求进行存放和管理。

　　唯一如期完成的是“营销网络建设项目”，鉴于该项目已建设完成，达到预定可使用状态并进行结项，帅丰电器表示将办理募集资金专户注销手续。

　　集成灶行业增速放缓影响业绩

　　从目前的情况来看，帅丰电器的三个IPO募投项目有两个没有如期完成，这势必也影响了该公司的经营计划与业绩情况。

　　Wind数据显示，2020年至2022年，帅丰电器的营业收入分别为7.14亿元、9.78亿元和9.46亿元，归母净利润分别为1.94亿元、2.47亿元和2.14亿元。

　　2023年前三季度，帅丰电器实现营业收入6.23亿元，同比下降12.09%；实现归母净利润1.39亿元，同比下降8.33%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比下降9.74%。

　　开源证券认为，帅丰电器2023年三季报的业绩下滑主要是由于“需求不振导致业绩承压”，因此下调了帅丰电器的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.9亿元、2.1亿元、2.3亿元（2023-2025年原值为2.3亿元、2.7亿元、3.1亿元）。

　　根据奥维云网(AVC)数据显示，2022年国内集成灶市场规模约248亿元，同比-3.1%，集成灶行业销量约290万台，同比-4.6%；2023上半年，集成烹饪中心-灶蒸烤部分线上市场零售额同比增长286.4%，线下市场同比增长87.8%。

　　但是，集成灶行业的增速是放缓的，这或是因为受到房地产行业增速下滑的影响，帅丰电器在2023年12月28日的公告中也坦言“近年来集成灶行业增速有所减缓”。

　　从二级市场来看，帅丰电器的股价在2023年的波动不大，2022年12月末的收盘股价为14.82元，2月16日最高曾上涨至20.88元，此后走势回落，并在12月26日创出14.10元的年内低价。12月29日收盘之际，帅丰电器又回涨至14.88元，全年股价上涨了0.06元，如果加上年中分红的“每10股派6.97元”，整体收益还算不错。

　　从机构的角度来看，2023年三季度，除去银华动力领航基金减持了19.77万股以外，平安低碳经济基金增持了3万股，厚坡海明基金增持了6.99万股，新进入前十大流通股股东的机构还有持股72.8375万股的瑞士银行和持股50.582万股的国金量化多因子基金。

　　另外，原本持股100.3456万股的华夏新兴消费和持股75.308万股的华夏优加生活在2023年三季度均没有仓位变化，依旧位列第5和第7大流通股股东。

　　不过，开源证券对帅丰电器还是比较看好，该券商认为，面向更大的旧厨改造市场，推出集成烹饪中心新品类有望打开帅丰电器的成长空间。“渠道端，公司在经销商数量和质量方面改善空间较大，看好发力新兴渠道、新品类持续构筑业绩增长点，市场份额端迎来提升机遇。”