鹏华固收专家最新观点：转债具备一定价值，权益市场逐步蓄势

2024年已经到来，站在年初展望未来，宏观经济环境如何？债市将如何演绎？怎样进行合理的大类资产配置？近日，鹏华基金多位固收投资专家发表最新观点，认为2024年春节前资金面仍有望保持较为宽松合理格局，债市整体风险不大，策略上宜提高组合的流动性灵活应对；股市短期有继续反弹的可能性，中期或将表现为结构性反弹行情，更看好与经济周期弱相关、行业自身基本面有上行可能的板块。

债市整体风险不大，注重组合流动性

作为从业超15年的投研老将，祝松现任鹏华基金债券投资一部总经理、基金经理，独立管理单只债基的时间已接近10年。据晨星中国基金中长期业绩排行榜显示，截至2023年12月31日，由祝松等管理的（004127）在信用债五年期榜单同类排名8/146，且2023年连续四个季度跻身同类TOP10。

谈及宏观经济和相关政策，祝松认为，近期公布的PMI数据低于季节性，显示经济仍然偏弱；地产政策放松以及财政政策加码均在过程中，但与市场期待仍有差距；央行保持跨年前后市场流动性较为充裕状态，但似乎无意压低资金利率。债市方面，跨年前机构博弈资金利率下行、央行降息等，市场存在一定程度抢跑，跨年后市场存在一定止盈压力，但考虑到利率仅回归到政策利率附近水平，市场不存在严重透支，预计调整空间有限，短期市场仍然可针对货币政策放松展开博弈，中长期来看，市场最大不确定性可能来自于政策端。

刘涛是从业超10年的固收实力代表，现任鹏华基金债券投资二部总经理、基金经理，塑造了鹏华丰禄债（003547）、鹏华双季享180天持有（A类014315，C类014316）等多只纯债精品。据晨星中国基金中长期业绩排行榜显示，截至2023年12月31日，鹏华丰禄债券在信用债五年期、三年期榜单中同排名分别为1/146、9/217，且2023年连续四个季度跻身同类TOP10。

谈及后市投资环境，刘涛分析，2023年四季度持续扰动债市的资金紧张现象出现了明显缓解，带动曲线陡峭化下行，目前2年以内债券的收益率仍有一定吸引力，若资金面能够维持宽松，则短期内仍有下行空间；12月制造业PMI数据录得49.0，已连续第三个月低于荣枯线以下，从历史经验看，央行倾向于采取宽松的货币政策来应对；由于天气寒冷和临近过年，春节前新开工面临一定限制；目前基本面数据偏弱、债市偏顺风环境有望维持到春节前。目前债市已计入较多的降息预期，年末机构的抢跑行为也将期限、信用利差压到极致，策略上宜提高组合的流动性灵活应对。

邓明明具有9年证券从业经验，现任鹏华基金债券投资一部总经理助理、基金经理，定开债产品管理经验颇丰，鹏华永安18个月定期开放债券(004438)是其代表作。据银河证券公募基金长期业绩排行榜统计，截至2023年12月31日，鹏华永安18个月过去5年、3年、1年的净值增长率分别为26.37%、14.60%、6.12%，在长期纯债债券型基金(A类)中排名分别为18/502、46/985、56/1341。

邓明明表示，1月债券市场继续保持中性。2023年最后两周，债券市场已经对经济基本面和资金面预期做了相对充分的定价，赔率已处于中性水平。经过快速上涨之后，市场久期杠杆和拥挤度都处于短期偏高水平。后续市场核心关注点有两个：一是1月资金面的稳定性，二是开门红中债券市场的增量资金是否能够缓解当下的交易结构。目前判断市场整体风险不大，两个核心关注点不同的方向和节奏可能带来市场波动。

转债具备一定价值，权益市场逐步蓄势

经历过去一年来的净值回撤考验后，不少投资者倾向于选择稳健理财产品。其中，“固收+”产品主投债市兼顾部分权益资产，会根据市场情况灵活调整资产配置比例，能够帮助个人投资者及时解决资产配置的痛点。那么，当下布局“固收+”产品的时机如何？鹏华四位固收投资专家分别发表了看法。

鹏华基金债券投资一部联席总经理刘太阳，拥有17年金融证券从业经验，11年基金产品管理年限，擅长把握债券市场的长期走势，大类资产配置能力强，鹏华安泽混合（A类009096，C类009097）是其代表作。据基金定期报告统计，截至2023年9月30日，鹏华安泽混合A过去3年、自2020年3月成立以来的净值增长率分别为13.49%、14.51%，同期业绩比较基准收益率分别为6.82%、11.66%。

展望后市，刘太阳认为，2024年春节前资金面仍有望保持较为宽松合理格局，叠加宏观经济数据处于真空期，债券收益率有望继续延续下行趋势，但考虑到目前市场参与主体预期较为一致，叠加目前收益率处于较低水平，后续债券市场可能在部分时点受情绪影响，波动将所有加大。权益方面，虽然目前市场整体估值较低，但考虑到过去一段时间权益市场赚钱效应较弱，且企业盈利暂时难以看到明显改善，因此仍缺乏明显机会，在风险偏好较低环境下，高股息板块可能有较好的投资机会。

王石千现任鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理，鹏华可转债A（000297）是其代表作。据晨星中国基金中长期业绩排行榜显示，截至2023年12月31日，鹏华可转债A在可转债五年期榜单同类排名3/33，且2023年连续四个季度跻身同类TOP10。

在王石千看来，债券市场方面，跨年之后资金面在信贷平滑投放、政府债发行空窗期、增发国债资金下拨等因素影响下有望转松，短期或呈现易下难上格局。股票市场方面，整体估值水平较低，长期配置价值较高。短期来看，股票市场在去年末基金赎回、外资卖出等不利因素消退后，有继续反弹的可能性，中期来看，在政策没有明确转向更大力度稳增长前，可能表现为结构性反弹行情，更看好与经济周期弱相关、行业自身基本面有上行可能的板块。

汪坤作为资深的信用策略专家，现任鹏华基金混合资产投资部副总经理、基金经理。汪坤表示，债券方面，2023年12月末央行大幅投放跨年流动性，回购市场流动性充裕，价格趋于下降，带动短端收益率出现平稳下行趋势；长端而言，目前市场对财政政策期待略有延后，地产政策出现频次较前期也有所下降，收益率略有下行。展望2024年，一季度利率走势节奏略有不确定，市场分歧或在信贷投放节奏、汇率扰动上面，但市场面临去年一季度超高信贷基数，认为一季度方面债券收益率将震荡走低，整体波动空间不大。

方昶现任鹏华基金多元资产投资部副总经理、基金经理，其管理的鹏华丰恒债（A类003280，D类020112）、（004388）颇受机构投资者认可。据晨星中国基金中长期业绩排行榜显示，截至2023年12月31日，鹏华丰享在信用债五年期榜单同类排名10/146，且2023年连续四个季度跻身同类TOP10。

展望后市，方昶表示，债券市场方面，中期视角仍然维持看好。在经济增长模式转变和化债的大背景下，信用债市场供需格局仍然相对有利；此外，随着美联储逐步进入降息通道，国内货币政策仍有空间，无风险利率中枢有望稳中有降。权益市场方面，目前处在情绪底部和估值低位，逐步蓄势和孕育动能。考虑到外部美联储加息接近尾声、中美关系阶段性改善，内部稳增长效果逐步显现，叠加社保、保险等中长期资金入市逐步入市，权益市场情绪和估值有望逐步修复。

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