菊乐股份IPO：与关联方交易公允性存疑 前员工挪用近亿元被警示

近期，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称：菊乐股份）对外披露了招股说明书（申报稿），拟在深交所主板上市，目前已收到首轮问询函。

据悉，此次IPO菊乐股份拟发行股票数量不超过9248.28万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金13.63亿元，分别用于古浪县菊乐牧业奶牛养殖项目(第一期)、温江乳品生产基地改扩建项目、营销网络中心升级建设项目、年产12万吨乳品生产基地项目(二期)、研发中心升级建设项目、信息化系统建设项目及补充流动资金。

但查询招股书发现，菊乐股份与第一大供应商互为关联方，双方交易价格公允性存疑。此外，菊乐股份曾因前员工收近亿资金收警示函，有前车之鉴的情况下菊乐股份仍出现内存不规范情况。针对上述情况，发现网向菊乐股份公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前公司并未给出合理解释。

与第一大供应商关联交易存疑

公开资料显示，菊乐股份主营业务为含乳饮料及乳制品的生产、研发及销售。2020年-2022年以及2023年上半年（以下简称：报告期内），菊乐股份的营业总收入分别为9.94亿元、14.21亿元、14.72亿元和7.74亿元，同比增长率分别为19.84%、42.93%、3.58%和9.03%；同期归母净利润分别为1.30亿元、1.58亿元、1.72亿元和1.12亿元，同比增长率分别为17.06%、21.58%、9.06%和64.85%。

图源：Wind（菊乐股份）

值得注意的是，菊乐股份主要产品包括含乳饮料、发酵乳、巴氏杀菌乳及灭菌乳等，需要采购的原材料主要包括生鲜乳及白砂糖。报告期内，菊乐股份向前五大供应商的采购金额分别为3.70亿元、4.54亿元、4.04亿元和2.05亿元，占采购总额的比例分别为62.09%、51.15%、43.23%和47.34%。虽然菊乐股份前五大供应商占比在逐渐下滑，但其仍面临供应商较为集中的情况。

图源：招股书（菊乐股份）

不仅如此，菊乐股份与第一大供应商的关系匪浅。据招股书披露，公司第一大供应商为甘肃前进牧业科技有限责任公司（以下简称：前进牧业），前进牧业原本持有蜀汉牧业100%股权，而2021年其将蜀汉牧业55%股权转让给菊乐股份。因此，菊乐股份与前进牧业互为关联方。

报告期内，菊乐股份向前进牧业采购生鲜乳的金额分别为5623.69万元、7127.62万元、1.23亿元和6289.18万元，向前进牧业子公司德瑞牧业采购生鲜乳的金额分别为9753.03万元、1.11亿元、7618.62万和283.26万元。

然而，双方关联交易的公允性却遭到质疑。查询招股书发现，菊乐股份向第三方(不含欣庆农牧)采购生鲜乳的单价分别为4.37元/公斤、4.47元/公斤、4.47元/公斤、4.59元/公斤，而向前进牧业采购生鲜乳(不含有机生鲜乳)的单价却为4.53元/公斤、4.79元/公斤、4.68元/公斤、4.81元/公斤，如果含有机生鲜乳，单价则为4.56元/公斤、4.79元/公斤、4.83元/公斤、5.02元/公斤。两者存在较大差异，相比之下，菊乐股份向前进牧业的采购价格较高。

对此，业内人士提出疑问，菊乐股份为何向前进牧业采购生鲜牛乳的价格高于第三方？并对此举的公允性提出质疑，是否存在利益输送亦或是替菊乐股份承担成本费用情形。

前员工挪用近亿资金收警示函

另外，菊乐股份内部控制存在缺陷。据招股书披露，公司眉山分公司原出纳李某于2014年12月至2019年3月期间任出纳期间，其利用职务便利，主要通过偷盖空白支票/电子业务结算书、伪造银行回单、对账单等方式，在眉山分公司当月所需资金由菊乐股份本部拨付至眉山分公司银行账户后，将货币资金转出至相关自然人的个人银行账户，并在月中/月末眉山分公司需要支付相关款项之前将挪用的资金连同挪用期间的利息划转回眉山分公司账户，以用于正常支付供应商货款/缴纳税款/发放工资等。

五年期间李某通过上述方式挪用资金9577.89万元，资金将近过亿元。而且菊乐股份并未及时发现李某挪用资金的舞弊行为，也未能及时纠正资金循环及资金内控方面存在的漏洞。

菊乐股份在2020年首次披露的招股书（申报稿）中也未披露上述出纳挪用资金事项、货币资金披露不实、内控制度存在重大缺陷等问题，对此中国证券监督管理委员会对菊乐股份出具了警示函。

图源：招股书（菊乐股份）

需要注意的是，菊乐股份在2020年4月因内控制度存在重大缺陷被证监局出具《警示函》后仍存在使用出纳人员个人账户进行部分零星收支等情况。报告期内，菊乐股份存在通过公司出纳个人银行存折账户代收小额的废品销售款、部分供应商奖励款等零星收入的情形，并用于员工节日慰问、商务接待等支出。2019年至2021年，该账户累计支出250.12万元，收入232.57万元。

针对该情况，不由让人怀疑菊乐股份内控整改的有效性，或者是否已建立有效的措施防止挪用资金的发生。

（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）