孚能科技经营难题：资产负债率持续提升 上市4年亏损约40亿

　　被资本市场誉为“软包电池龙头”的孚能科技（688567）上市以来还没有赚过一分钱，而且亏损额度还在持续扩大。

　　近日，孚能科技发布了2023年业绩快报，公司实现营业收入约164.72亿元，较上年同期增长42.14%；实现归母净利润约-17.74亿元，扣非归母净利润约-16.64亿元。

　　对于2023年亏损的原因，孚能科技在公告中解释称，“第一，期初高额库存导致毛利润率挤压，并计提资产减值损失；第二，承担投资损失；第三，公允价值变动损失25145.31万元。”

　　与动力电池其他同行相比，孚能科技不仅业绩差距较大，而且其坚守的三元软包电池技术路线也值得商榷，毕竟全球的三元电池市场份额正在逐渐被性价比更高的磷酸铁锂电池“吞噬”。

　　上市4年亏损约40亿

　　资料显示，孚能科技成立于2009年，公司是综合能源解决方案供应商，主要从事新能源车用锂离子动力电池及整车电池系统、储能系统的研发、生产和销售，聚焦三元动力电池的电芯、模组和电池包，已成为全球三元软包动力电池的领军企业之一。

　　2020年7月17日，孚能科技在上交所科创板挂牌上市，上市之后，该公司的营业收入持续增长，但是归母净利润却一直处于亏损状态。

　　Wind数据显示，2020年至2023年，孚能科技实现营业收入分别约为11.20亿元、35.00亿元、115.88亿元和164.72亿元；归母净利润分别约为-3.31亿元、-9.53亿元、-9.27亿元和-17.74亿元；扣非归母净利润分别约为-5.42亿元、-12.63亿元、-10.02亿元和-16.64亿元。

　　由此可见，上市4年以来，孚能科技累计亏损额约40亿元。

　　对于2023年亏损的详细原因，孚能科技在“2023年度业绩快报公告”中认为主要是“第一，期初高额库存导致毛利润率挤压，并计提资产减值损失。公司2023年期初存在大量高成本库存商品和原材料，而报告期内产品销售价格随原材料现货价格下调，导致公司报告期内毛利显著下滑。由于上述成本及售价影响，2023年度公司按存货成本与可变现净值孰低，计提了存货跌价准备51485.19万元。第二，承担投资损失。合资公司丝绸之路储能产业有限公司（英文简称“Siro”）由于当地供应链薄弱，导致原材料采购价格较高，同时产能爬坡阶段期间费用率较高，导致大额亏损。第三，公允价值变动损失25145.31万元。主要是由于被投企业亿咖通科技（ECX.O）股价下跌导致的公允价值变动亏损11209.68万元，振华新材（688707）股价下跌导致的公允价值变动亏损 6642.29 万元，以及京能基金净值下降导致的公允价值变动亏损7262.55万元。”

　　资产负债率逐年提升

　　就在孚能科技亏损的同时，其竞争对手的业绩却同比增长，例如宁德时代预告2023年盈利425亿元-455亿元，同比增长38.31%-48.07%；亿纬锂能预告2023年盈利40.35亿元-42.11亿元，同比增长15.00%-20.00%；国轩高科预告2023年盈利8亿元-11亿元，同比增长157%-253%。

　　但是，有机构似乎认为，孚能科技在2024年能够扭亏为盈。

　　民生证券研报预计，孚能科技2024-2025年归母净利润将分别为1.39亿元和6.93亿元；信达证券研报预计，孚能科技2024-2025年归母净利润将分别为1.98亿元和6.54亿元。

　　不过，孚能科技未来除了要面对如何扭亏为盈的难题，还要解决资产负债率持续增长的情况。

　　在上市之时，即2020年7月，孚能科技的IPO融资约34亿元；两年后，即2022年10月，孚能科技通过定增再次融资约33亿元。

　　连续亏损4年之后，孚能科技当年IPO融资已经亏损殆尽。

　　为了解决资金问题，孚能科技在2022年还新增了短期借款约21.32亿元，到2023年9月末短期借款为19.01亿元左右，长期借款约为14.44亿元。

　　持续融资也扛不住连年亏损，更没法扭转公司负债恶化的趋势，2020年末至2023年末，孚能科技的资产负债率分别约为34.64%、55.70%、62.60%和65.74%，呈现逐年走高之势。

　　三元电池份额逐渐减少

　　近年来，新能源汽车高速发展，这也给动力电池的发展带来了契机。

　　目前，国内动力电池类型主要分为两种，即三元电池和磷酸铁锂电池。动力电池的封装种类共有三大形式：圆柱形、方形以及软包，其中，方形电池市场表现强劲，占主流，其次是圆柱形，而软包电池市场占额一直较小，这就意味着未来软包动力电池的发展前景非常广阔。

　　是机遇也是挑战，由于软包动力电池产品一致性较难把控，这对企业的技术水平、制造工艺等提出了更高的要求；铝塑膜等部分原材料及生产设备的采购渠道较为单一，相关供应商一旦出现问题，将对软包电池生产供应产生一定的影响；在方壳CTP（cell to pack）逐渐成为主流趋势时，软包由于结构强度不足，模组难以取消导致成组效率低等等。

　　上述这些问题导致软包动力电池市场渗透率一直难以提升，给软包动力电池的发展带来了难题。孚能科技是国内首批量产三元软包动力电池的企业之一，三元电池也是公司最重要的产品和主要收入来源。

　　民生证券认为，目前，孚能科技在软包动力电池解决方案、钠离子电池、储能及多款商用车锂电池产品等领域已取得重大阶段性研发成果。广州工控拟通过定向增发等方式推进广州工控集团谋求孚能科技实控人地位，得益于该事项，公司有望借势广汽迅速推进SPS大软包方案落地。大软包（SPS）产品支持整车充电10min续航400km，获得包含吉利和东风的定点；钠离子动力电池研发即将在赣州基地投产；公司磷酸铁锂电池将于云南 24GWh基地实现产业化；长循环寿命动力电池开发已进入产业化状态，满足整车600km续航；高性能 LMFP 电池处于开发阶段。随着技术的不断优化升级，公司产品逐渐获得更多海外客户认可。

　　但是，近年来，磷酸铁锂电池凭借着“安全性、稳定性以及成本等方面的优势”在动力电池领域不断挤占三元电池的市场份额，这对于以三元电池为主要产品的孚能科技来说，不是一个好消息。

　　中国汽车动力电池产业创新联盟口径统计的数据显示，2023年1-12月，我国动力电池累计装车量387.7GWh，累计同比增长31.6%。其中三元电池累计装车量126.2GWh，占总装车量32.6%，累计同比增长14.3%；磷酸铁锂电池累计装车量261.0GWh，占总装车量67.3%，累计同比增长42.1%。

　　对于如何改善经营措施来应对严峻的竞争环境，孚能科技表示，公司在董事会的领导下进行了管理团队提升，更换或新聘了总经理和营销、财务、研发、海外负责人，并制定了以降本增利为核心的一系列举措，包括“SPS技术产品落地推动技术降本、提升运营能力实现管理降本、拓展海外和新兴业务市场，以及SPS产品全面推向客户。”

　　这些经营措施究竟能否帮助孚能科技实现扭亏为盈呢，这还是一个疑问。