二度延期募投项目 建研设计IPO融资时为何对市场毫无预判能力

　　由于房地产行业的疲弱态势，导致与之相关的企业不可避免的面临着“洗牌”，停产、延期、中止等词已屡见不鲜。

　　近日，建研设计（301167）发布《关于募集资金投资项目延期的公告》称，IPO募集资金投资项目——“新兴业务拓展及设计能力提升项目”“设计服务网络平台建设项目”“信息系统建设项目”以及“创新研发中心建设项目”全部延期。

　　这并非建研设计的IPO募投项目首次延期，在2023年4月，该公司就曾宣布3个募投项目因故延期一年。

　　从延期一年到再延期两年

　　资料显示，建研设计的前身成立于1955年，2017年改制为股份公司，实际控制人是安徽省国资委。

　　建研设计于2021年12月6日在深交所挂牌上市，主要从事建筑设计、咨询、研发及其延伸业务，包括常规建筑设计业务、新兴业务设计与咨询、EPC 工程总承包、施工图审查、建筑工程质量检测、合同能源管理等。

　　从招股说明书披露的信息来看，建研设计IPO原本计划募资约为32510.28万元，分别投向4个项目，即16741.50万元的“新兴业务拓展及设计能力提升项目”、8779.90万元的“设计服务网络平台建设项目”、4039.66万元的“信息系统建设项目”以及2949.22万元的“创新研发中心建设项目”。

　　最终，建研设计的IPO募资达到52660万元，扣除5866.84万元发行费用之后，募资净额为46793.16万元，超募资金为14282.88万元。

　　按照建研设计的原本计划，4个IPO募投项目的建设周期都是36个月，“达到预定可使用状态日期”是2024年12月31日。

　　但是到了2022年底的时候，建研设计的4个IPO募投项目中，“新兴业务拓展及设计能力提升项目”和“设计服务网络平台建设项目”的投入进度为0，“信息系统建设项目”的投资进度为5.11%，“创新研发中心建设项目”的投资进度为1.75%。

　　一年多的时间里，建研设计的4个IPO募投项目才投了257.79万元，却用超募资金永久补充流动资金4000万元。

　　就在市场以为建研设计会加快投资速度之际，该公司2023年4月1日对外宣布，“新兴业务拓展及设计能力提升项目”“信息系统建设项目”“创新研发中心建设项目”的“达到预定可使用状态日期”从2024年12月31日延期至2025年12月31日，仅有“设计服务网络平台建设项目”依旧保持“2024年12月31日”完工计划。

　　谁曾想，一年之后，即2024年4月3日晚，建研设计再度发布“关于募集资金投资项目延期的公告”，4个IPO募投项目的“达到预定可使用状态日期”全部延期至2027年12月31日。为什么是集体延期至2027年底，也没有给出解释，难道公司预期2025年之后内外部环境会满足公司募投项目开工的要求？

　　与此同时，建研设计再度用超募资金永久补充流动资金4000万元。

　　截至2023年12月31日，建研设计的46793.16万元募资净额已累计使用8491.37万元，其中8000万元用于永久补充流动资金，而在过去两年多的时间里真正用于IPO募投项目的资金仅有区区491.37万元。

　　这491.37万元究竟用来做什么，建研设计并没有详细披露。

　　IPO经济效益预测形同虚设

　　在2023年4月首次延期部分募投项目的时候，建研设计表示，“新兴业务拓展及设计能力提升项目”是在公司总部现有土地上建设科研生产大楼二期，延期的原因是受到当地市政建设施工影响，未能按照计划顺利启动实施。

　　而另外两个同时延期的“信息系统建设项目”“创新研发中心建设项目”是因为科研生产大楼二期没有启动，所以被迫延期。

　　截至2023年12月31日，“新兴业务拓展及设计能力提升项目”和“设计服务网络平台建设项目”的投资进度，一个依旧为0，另一个仅为0.01%。“信息系统建设项目”“创新研发中心建设项目”的投资进度分别是6.71%和7.45%。

　　对于此次4个IPO募投项目集体延期至2017年12月31日，“新兴业务拓展及设计能力提升项目”除了继续“受到当地市政建设施工影响”之外，还多了一个“建筑设计行业进入下行周期，市场需求萎缩”的理由，从而导致“信息系统建设项目”“创新研发中心建设项目”进度也不及预期。

　　但实际上，在建研设计IPO之时，就应该对“市场需求萎缩”早有预判。宏观上，2021年1月1日，房地产市场三道红线政策开始实施，这是监管层收紧地产企业融资的明显征兆；微观上，建研设计的应收账款和应收票据从2019开始加速增长，2019年至2021年增速分别为35.29%、39.84%、17.06%，而同期收入增长分别为10.12%、15.94%和-9.29%。应收增长远超收入增长，这意味着地产商等下游回款出现问题，建研设计不可能没有感受到地产行业已经发生变化，但仍然以“建设科研生产大楼”为主要募投项目进行IPO融资，不能不给外界以纯为了融资而IPO的猜测。

　　“设计服务网络平台建设项目”此次延期的理由是“实施方式由自建分支机构变更为合资设立子公司”以及“行业深度调整”。

　　“项目税后动态内部收益率为24.29%，税后静态投资回收期为6.22年；项目税后动态内部收益率为19.77%，税后静态投资回收期为 6.44年。”这是建研设计IPO招股说明书中对于“新兴业务拓展及设计能力提升项目”和“设计服务网络平台建设项目”的经济效益预测，并称之为“经济效益和投资回报良好”。

　　在未来两年8个月的时间里，建研设计真的能如期完成IPO的4个募投项目吗？一切均未可知。

　　就在宣布募投项目延期的同时，建研设计还披露了2023年年报，公司实现营业收入为5.14亿元，同比增长1.00%，归母净利润为5965.19万元，同比下降27.52%。

　　募投项目再度延期，业绩又同比下降，建研设计可谓是“祸不单行”，当初的IPO经济效益预测形同虚设，不知何时才能给上市公司带来真实收益？