百亿酒企唯一营收与净利“双降”，酒鬼酒何时走出“低谷”？

　　4月即将结束，A股白酒上市公司财报披露也接近尾声。据笔者梳理，截至4月29日，16家百亿以上市值的白酒上市公司已悉数披露2023年报，整体业绩实现增长，头部知名酒企的业绩表现更优。

　　笔者关注到，在百亿以上市值的白酒上市公司中，唯一出现营收与净利润双双下降的公司是酒鬼酒(000799)。2023年，酒鬼酒遭遇近些年来最大业绩降幅，净利润同比近乎“腰斩”。

　　从产品结构来看，酒鬼酒的高中低端产品销售收入全面下滑，背后是渠道库存压力大，经销商拿货热情降低，曾一度导致渠道出现严重的价格倒挂现象。鬼酒鬼通过停止产品接单来减少市场供给。

　　此外，酒鬼酒还披露了2024年一季报，公司业绩下滑幅度加大，净利润同比降逾七成。当期，酒鬼酒的存货总额再创新高，合同负债进一步降低，反映出渠道拿货更为谨慎。

　　百亿酒企唯一营收与净利“双降”

　　当前，A股市场中市值超过百亿元的白酒上市公司共有16家，去年绝大部分公司业绩都取得正增长。在白酒行业去库存的大背景下，一线白酒上市公司发展韧性较强，市场集中度持续提高。

　　去年净利润超过百亿元的酒企共有5家。贵州茅台(600519)业绩保持强劲的增长态势，净利润高于其他4家公司的总和。山西汾酒(600809)和洋河股份(002304)的净利润迈入百亿阵营，其中山西汾酒的业绩增长幅度更大。因此，山西汾酒也为市场看好，总市值排名第三。

　　在净利润位于10亿元至50亿元的酒企中，古井贡酒(000596)、今世缘(603369)和迎驾贡酒(603198)业绩都保持较快增长速度，其中古井贡酒的营收首次突破200亿元，今世缘的营收首次突破100亿元。

　　净利润低于10亿元的酒企业绩增长不一，部分酒企净利润出现下滑甚至亏损，其中酒鬼酒的业绩下滑幅度最大，同时在市值百亿以上白酒上市公司中唯一遭遇营收与净利润双双下降。

　　2023年财报显示，酒鬼酒实现营收为28.30亿元，同比下降30.14%；实现净利润为5.48亿元，同比下滑47.77%。这也是酒鬼酒自2015年以来最大业绩降幅。

　　自从中粮系2014年入主后，酒鬼酒就开启“狂奔”步伐，连续8年业绩高速增长，曾被称为“酒鬼速度”。2023年，酒鬼酒的业绩突然遭遇变脸，旗下高中低端产品的销售收入全面下挫。

　　数据显示，酒鬼酒主打高端市场的内参系列销售收入为7.15亿元，同比下降38.21%；次高端酒鬼系列产品销售收入为16.47亿元，同比下降27.45%；主打大众市场的湘泉系列销售收入为7055万元，同比下降68.03%。

　　笔者关注到，酒鬼酒各类产品销售额全面下滑，反映出经销商拿货热情降低，背后是销售渠道去库存压力大。2023年，酒鬼酒批发价格出现较大幅度下滑，甚至低于产品出厂价，导致渠道出现严重的价格倒挂现象。

　　对此，酒鬼酒通过停止产品供应来维持市场销售秩序，维持产品基本价格线。去年7月，酒鬼酒停止接受52度500ml内参酒销售订单；去年10月，酒鬼酒停止接受酒鬼系列产品销售订单。

　　过去几年，酒鬼酒业绩快速增长，经销商数量也迅速增加。2019年，酒鬼酒经销商数量为520家，到2021年增长至1250家，到2022年达到1586家。

　　随着终端市场销售放缓，大量库存积压在经销渠道，经销商被迫降价去库存。2023年，酒鬼酒经销商数量继续增加至1774家，公司销量反而出现较大幅度下滑。这反映出酒鬼酒以扩张经销商来带动业绩增长的方式失去了效果。

　　高峰上任即面临酒鬼酒“低谷”

　　一季度往往是白酒动销旺季，尤其春节前后是销售高峰期，多数白酒上市公司也在今年一季度迎来开门红。不过，酒鬼酒经过2023年一系列调整后，业绩下滑幅度反而加大，经销商拿货更为谨慎。

　　今年一季报显示，酒鬼酒实现营收为4.94亿元，同比下降48.80%；实现净利润为7338万元，同比下降75.56%。此外，渠道拿货热情并不高，当期合同负债为2.35亿元，同比下降36.05%，环比下降17.53%。公司存货金额再创历史新高，达到15.90亿元。

　　耐人寻味的是，在2023年财报中，酒鬼酒对业绩下滑的解释并不多，而在今年一季报中对此花费了较大篇幅来说明理由。

　　酒鬼酒在一季报中表示，2024年以来，白酒行业整体仍处于调整期，行业挤压式竞争进一步加剧，白酒产品价格承压，渠道客户信心仍处于修复阶段，次高端以上产品消费需求仍待恢复。

　　一季度业绩未达预期，酒鬼酒给出三大理由：一是营销模式转型处于关键阶段，产品动销情况逐步向好，但转化为对公司销售收入的支撑仍需时间；二是公司主动进行渠道客户调整优化，与部分渠道客户自身经营谨慎双重因素叠加，导致回款不及预期；三是高端价位新版产品处于市场导入阶段，大众价位段系列产品受产能影响，短期尚未形成销量支撑。 

　　针对以上第三点，酒鬼酒进一步解释称，一季度内参甲辰版尚处于市场拓展阶段，未形成销量支撑，加之其它内参产品因控货、停货未形成规模收入，导致公司一季度高端产品收入及利润均同比有大幅度下滑。

　　另外，湘泉等大众价位段系列产品销量虽有所增长，但公司新增产能受储酒期影响，短期无法转化为产成品，目前阶段大众价位段产品仍受产能制约，尚无法形成有效销售收入及利润补充。

　　笔者注意到，酒鬼酒正加快产能建设。截至2023年末，酒鬼酒共有产能12000吨左右，生产三区一期工程2024年可以投产，生产三区二期工程在建，上述项目投产后将新增产能10800吨。

　　正当酒鬼酒发展遭遇重大困境，公司迎来新任董事长。2月23日，酒鬼酒宣布第九届董事会推举高峰为公司董事长。事实上，市场对此早有预期，高峰在2023年12月就被任命为中粮酒业投资有限公司董事长。按照惯例，高峰也将担任酒鬼酒董事长。

　　从履历来看，高峰曾在中国粮油食品进出口(集团)有限公司、中粮地产(集团)股份有限公司、中粮置地有限公司、中粮贸易有限公司、中粮集团有限公司职能部门任职，对白酒行业并无从业或管理经验，如何带领酒鬼酒走出业绩“低谷”，仍有待观察。