方正证券打八折出清股权，瑞信证券为何被放弃？

　　方正证券(601901)出售瑞信证券股权事宜有了新进展，这次交易对象发生新变化。近日，方正证券披露公告显示，公司拟向北京国有资产经营有限责任公司（下称“北京国资公司”）出售所持瑞信证券49%的股权。

　　早在2022年9月，方正证券就打算出清持有瑞信证券的全部股权，当时的交易对方还是瑞信银行股份有限公司（下称“瑞信银行”），但是最终未能达成。

　　值得关注的是，瑞银（UBS AG）也有意出售瑞信证券的股权。据最新公告，瑞银拟将持有瑞信证券的36.01%股权出售给北京国资公司。此外，交易价格也发生变化，瑞信证券的估值降逾八成。

　　在股权被出清背后，瑞信证券业绩表现不如人意，近6年来有4年的净利润陷入亏损，近两年的亏损程度加大。此外，方正证券投资成立瑞信证券以来，并未从中取得良好的效益。

　　打折出清瑞信证券全部股权

　　2021年12月，方正证券就宣布择机出售3家参股公司的股权，其中包括持有瑞信证券的49%股权，给出的理由是盘活公司资产，合理配置资源，提高资金使用率。2022年9月，经董事会审议通过，方正证券拟向瑞信银行转让持有瑞信证券的全部股权。

　　按照当时的资产评估，截至2021年末，瑞信证券的股东全部权益评估价值为23.25亿元，评估增值为8.09亿元，增值率为53.38%；方正证券持有瑞信证券49%的股权对应评估价值为11.39亿元。方正证券与瑞信银行协商，股权转让对价为11.40亿元。

　　瑞信银行是瑞信证券的控股股东，持有后者51%的股权，若上述交易完成，瑞信证券将成为瑞银的全资子公司。

　　时至今日，瑞信证券的股权变更事宜发生重大变化。6月25日，方正证券披露公告称，公司拟向北京国资公司转让持有瑞信证券49%的股权，转让对价为8.85亿元。相比与瑞信银行的交易，该价格减少22.36%，减少金额为2.55亿元。

　　方正证券称，本次股权转让的交易对价综合考虑了可比上市证券公司和可比交易案例的估值水平，并遵循自愿、公平、合理的原则，经交易各方友好协商确定。

　　此前的交易对象，瑞银也减少持股，拟向北京国资公司转让持有瑞信证券36.01%的股权。上述交易完成后，方正证券将不再持有瑞信证券的股权，北京国资公司将成为瑞信证券的控股股东，持股比例达到85.01%。

　　瑞银减少对瑞信证券的持股，原因是瑞银还控股瑞银证券。按照相关规定，证券公司股东及股东的控股股东、实际控制人参股证券公司的数量不得超过两家，其中控制证券公司的数量不得超过一家。

　　瑞信证券为何被放弃？

　　瑞信证券成立于2008年10月，原名为“瑞信方正证券有限责任公司”（下称“瑞信方正”），是方正证券与瑞士信贷银行股份有限公司（下称“瑞士信贷”）共同出资成立的中外合资证券公司。起初，方正证券是瑞信证券的控股股东，对其持股比例为66.70%。

　　2018年6月，方正证券董事会同意瑞士信贷以非公开协议的方式，单方面向瑞信方正增资。增资完成后，瑞士信贷对瑞信方正的持股比例提高至51%，成为后者的控股股东。

　　该增资的背景是，2014年，经中国证监会核准，方正证券收购中国民族证券有限责任公司100%的股权。同时，中国证监会要求方正证券在5年之内解决方正证券、瑞信方正与中国民族证券的同业竞争问题。

　　2018年4月，《外商投资证券公司管理办法》正式公布并实施，境外股东持有证券公司的股权比例放宽至51.00%。基于此，瑞士信贷提出单方面向瑞信方正增资。

　　为解决同业竞争问题，2018年10月至2019年1月，方正证券还对中国民族证券进行净资产减资以及推进业务整合，并收购中国民族证券在北京等地的51家证券营业部。

　　2020年4月，经中国证监会核准，瑞士信贷成为瑞信方正主要股东、控股股东。同年6月，瑞士信贷完成对瑞信方正的增资，方正证券不再将瑞信方正纳入合并报表。2021年6月，瑞信方正更名为“瑞信证券（中国）有限公司”。瑞信陷入破产危机后，被瑞银收购，瑞信证券也就成为瑞银的控股子公司。

　　由此可见，方正证券为收购中国民族证券100%股权，愿意付出的代价是放弃控股瑞信证券。时至今日，方正证券更是彻底退出瑞信证券的股东行列。

　　在此背后，瑞信证券成立以来未能为方正证券带来良好的效益。据可查数据，2008年至2023年，瑞信证券在成立16年间，累计实现归属净利润为-3.85亿元。

　　2018年以来，瑞信证券的亏损程度呈扩大趋势。2018年及2019年，瑞信证券实现净利润分别亏损0.36亿元和0.42亿元；2020年及2021年，瑞信证券取得盈利，净利润分别为0.12亿元和0.45亿元；2022年及2023年是瑞信证券亏损最严重的阶段，两年分别亏损2.55亿元和1.99亿元。

　　随着瑞信证券业绩亏损扩大，方正证券彻底出清持有瑞信证券的全部股权。同时，瑞信证券的估值明显下降，方正证券打了八折将其全部持股出清。