Babycare要上市，你同意吗？

　　3月15日，企业公关的“渡劫日”来临。为了能抵消一些“3·15”国际消费者权益日的节日气氛，很多企业早早就做起了“功课”，通过自身渠道在互联网上铺垫正面文章。

　　作为近年母婴行业冉冉升起的新星，Babycare自然也没有落下这一课。而在积极应对“3·15”的背后，是Babycare在过去一年里因产品质量问题而遭到的行政处罚明显增多。

　　公开资料显示，Babycare隶属于杭州白贝壳实业股份有限公司（以下简称“白贝壳”），而该公司成立于2019年8月，至今成立不足五年半。虽然成立时间不长，但白贝壳的企业规模却在近年快速壮大，一跃成为母婴快消行业的龙头企业，并于2023年9月7日启动上市计划，辅导券商为中金公司。

　　从中金公司披露的关于白贝壳首次公开发行股票并上市辅导的数份报告获悉，原本计划在2024年5月底结束的上市辅导，至今仍未完成。中金公司指出，在前期辅导工作中，发现白贝壳存在股权激励对象离职，且需要进一步完善募集资金投资项目规划等问题。

　　值得注意的是，据上述白贝壳上市辅导工作进展情况报告披露，目前白贝壳共有两位实际控制人，分别为该公司董事长李阔和董事张淑芬。而据知情人士透露，李阔与张淑芬为夫妻关系。粗略估算，目前二人合计持有白贝壳股权在90%左右。

　　近年来，大股东高比例持股企业上市，成为了资本市场的热议话题，更被众多散户认为是A股常年无法腾飞的根源。一些专家学者极力呼吁将其作为资本市场的改革重点，完善企业上市制度，从上市初期杜绝大股东一股独大的现象。中国政法大学资本研究中心研究员刘彪表示，目前国内证券市场对IPO企业的大股东持股比例没有明确要求，这给大股东创造了企业上市后，无风险减持的有利条件。

　　行政处罚增加

　　初听Babycare，很多人会问“这是国外品牌吗？”其实它是本土品牌，是由大学主修工业产品设计专业的李阔，即现任Babycare董事长创立。

　　2014年，尚属初创期的Babycare因一款婴儿背带杀入母婴市场，此后，随着湿纸巾、纸尿裤等爆款产品的火速出圈，被新手宝爸宝妈熟知。

　　但近年来，Babycare旗下的品牌，与产品种类越来越多，已从最初仅有单一产品，发展成为拥有光合星球、woobaby、wiya、mamicare、BCKID等众多品牌，涵盖辅食、尿裤、纸巾湿巾、玩具、孕产、出行、家居等超150个细分品类的全品类母婴品牌。

　　探究Babycare快速发展的路径，其众多合作的代工厂可谓功不可没。具体来看，Babycare在生产端上，会依据不同产品类型采取柔性供应链模式，针对畅销产品，自建供应链，其他产品则采取代工模式。在代工模式下，Babycare仅需负责产品的设计、提出制作要求和明确技术标准，生产环节则交由代工厂。

　　目前，Babycare已与多家代工厂合作。例如，Babycare的纸尿裤是由上市公司豪悦护理代工生产，湿巾是由浙江优全护理用品科技股份有限公司、洁雅股份等厂商生产，沐浴产品则由辉达生物医药(苏州)有限公司生产。而在小红书上，有很多关于Babycare同源代工的帖子。

　　专业人士表示，代工模式存在很多优势，一方面节约了企业自行建厂的资金成本，另一方面则是企业可以根据市场需求，灵活调配产能。但代工模式也存在一定隐忧，主要是产品品控问题，代工厂难以保证生产过程中的绝对监管，如果因为疏忽导致某批产品质量出现问题，将给企业的品牌形象带来影响。

　　通过百度、抖音等平台，检索Babycare及其产品敏感词，可以发现消费者对于同一款商品反馈的信息有好有坏，而良莠不齐的商品背后或与代工厂所生产的不同批次产品质量不同相关。例如一位昵称为“快乐的胖子”的消费者，在抖音平台上发布作品表示，曾在Babycare的线下母婴店购买了山茶花系列的拉拉裤，并发现里面有虫子，通过与客服沟通，将产品邮寄回Babycare总部所在地杭州，进行产品检测，但Babycare给出的检测结果为没有虫子。

　　从上述消费者的话术，可以感觉到她的气愤。由于纸尿裤会与宝宝的私处接触，因此，宝爸宝妈对于纸尿裤的质量格外在意。此前，央视曾多次曝光过不合格纸尿裤，存在细菌超标、含有甲醛等有毒物质，或是用过期卫生纸或者使用过的尿不湿，经过化学加工之后重新包装等问题。

　　随着消费者反馈产品问题的增多，Babycare因产品质量问题被行政处罚的情况也日益严重。

　　2024年11月，杭州市高新区(滨江)市监局对Babycare所属公司白贝壳做出市场监督管理处罚，没收违法所得748.54元，罚款15749.24元，并责令停止违法行为。而此次监管部门对白贝壳行政处罚的依据是，在南京市2024年流通领域产品质量监督抽查中，经南京市产品质量监督检验院检验，白贝壳生产、销售的Babycare婴童豆豆床品套件(规格型号：七件套)，其中床笠面料PH值项目不符合国家强制性标准要求,被判定为不合格。

　　2024年4月，白贝壳生产的Babycare托比恐龙牙刷及Free减压背带分别在广东省市监局、上海市市监局组织的产品质量监督抽查中，被判定为产品质量不合格。因此，被杭州市高新区(滨江)市监局没收违法所得3092.67元，没收不合格托比恐龙牙刷7个、Free减压背带20件，同时被罚款1.29万元。

　　此外，2024年1月，上海市市监局发布了包括婴幼儿背带等13类产品的监督抽查情况，Babycare的Free减压背带被检出纤维含量不合格。

　　平台不同检索结果完全不同

　　俗话说，再苦不能苦孩子。新手宝爸宝妈总是想把最好的事物给予宝宝，这也成为了他们愿意为含有辅助宝宝健康成长概念的高价婴幼儿商品买单的初心。

　　也正是这份初心，新手宝爸宝妈极难容忍婴幼儿用品出现任何差错，这就使得母婴企业对消费者的购物体验殚精竭虑，而为了防止产品负面信息的产生与扩散，母婴企业往往会为其付出极大的物力和人力。

以Babycare为例，通过抖音，小红书，头条，百度等平台检索这家企业及其产品敏感词，所呈现的舆情信息数量明显不同。其中，百度和头条等平台鲜有负面信息，而在小红书与抖音等平台上的数量较多。

　　某公关服务供应商表示，目前大型快消品牌绝大部分都会向外部采购舆情监测系统，来实时监控企业相关的负面信息，而监测只是舆情处理的基础，后续企业会根据这些数据，采用SEO技术等手段降低负面舆情对企业的影响。虽然通过这些技术无法使舆情信息真正消除，但可以压降信息展示位置，尽量降低负面信息的曝光程度。

　　对于同样的搜索词，为什么各个平台呈现的负面舆情信息数量有所不同，上述公关服务供应商表示，因为每个平台推荐信息的算法不同，例如小红书展现给使用者的效果是千人千面，通过技术手段压制负面信息曝光量的难度更大。这意味着在不同平台使用SEO技术优化舆情的成本不同，企业投入的费用也自然不相同。

　　此外，从接近Babycare公关服务供应商的消息人士处获悉，包括小红书等平台在内，Babycare进行的舆情监测类公关服务项目很多，且价格不菲，每年要花费数百万元。同时，该消息人士进一步透露，虽然Babycare在舆情监测类项目上给出的价格很高，但项目落地要求也极为苛刻，有时需要24小时监测，人工汇报。

　　股权的加减法

　　2023年9月7日，Babycare所属公司白贝壳启动了上市计划，由中金公司作为辅导券商。公开资料显示，在启动上市前，白贝壳共完成了两轮融资，具体为2019年8月，红杉中国向白贝壳投资3亿元，收购其10%股份，当时白贝壳估值为30亿元。

　　2021年2月，白贝壳启动B轮融资，成功获得7亿元投资。在B轮融资中，由鼎晖投资作为主要投资者领投，华兴资本与红杉中国跟投。彼时，鼎晖投资创始合伙人胡晓玲表示：“对我们最令人印象深刻的是Babycare团队的多重才能。他们不仅对母婴领域有着极高的专注度，而且长期坚守着为用户提供可信赖、带来安全感的高品质产品的承诺。此外，他们在供应链管理方面的严格掌控，不断改进产品、策略和管理，以及对团队成长的不懈追求，都反映出了他们坚持长期价值导向的思维。这些因素揭示了Babycare潜在的伟大消费品企业特质和基因。”

　　但就是如此看好Babycare的鼎晖投资，居然在白贝壳筹备上市的过程中，将所持股份清仓式出售。从国家企业信用信息公示系统获悉，2024年5月24日，厦门鼎晖景淳股权投资合伙企业（有限合伙）与厦门鼎晖景润股权投资合伙企业（有限合伙）持有的白贝壳股权发生变更，持有股权比例分别由0.82%和0.05%变更为0%，同日华兴资本所持白贝壳股权也由此前的0.4%降至0%。

随着投资机构的退出，李阔及其夫人张淑芬所持白贝壳股权的份额再次提升。截至2024年5月24日，李阔直接持有白贝壳股权的比例由12.14%升至12.3%；夕尔（浙江）企业管理咨询有限公司持有白贝壳股权的比例由61.99%升至62.82%，该公司由李阔100%持股；舟山嘉尔股权投资合伙企业（有限合伙）持有白贝壳股权的比例由13.28%增至13.46%，该公司由李阔夫妇完全持股。仅上述三笔股权计算，李阔夫妇持股比例达88.58%。

　　刘彪表示，目前国内证券市场对IPO企业的大股东持股比例没有明确要求，这给大股东创造了企业上市后，无风险减持的有利条件。比如大股东原先持有公司80%股权，上市后即使减持至70%，对其治理管控公司不会产生任何影响，这就意味着大股东可以随着自身需要，随时套现。

　　此外，多家持有白贝壳股权的投资合伙企业的股权在2024年发生密集变更。以舟山夕鑫股权投资合伙企业（有限合伙）为例，其目前持有0.65%白贝壳股权，而这家企业此前由李阔夫妇100%持股。2024年11月28日，李阔将舟山夕鑫的负责人变更为种传玲，同时张淑芬也退出了股东序列，变由袁田、杨驰、于洪涛、袁水根等47位合伙人持股，而这些合伙人多为Babycare的董监高。虽然这家企业的股权看似变得十分分散，但其中一旦有合伙人退出股东序列，其所持股份一般仍会由李阔重新持有。

　　从白贝壳的上市辅导进程来看，相对缓慢。据中金公司披露的白贝壳首次公开发行股票并上市辅导备案报告，中金公司原计划自2023年9月至2024年5月，对白贝壳开展上市辅导工作。但截至2025年初，中金公司的辅导工作已完成五期，可白贝壳的上市之路仍存在诸多问题，中金公司在白贝壳上市辅导工作进展情况第五期报告中指出，“辅导对象尚需配合中金公司及律师补充完善尽职调查和核查资料，配合会计师完成报告期的审计相关事项。”

　　此外，在上述第五期报告中，中金公司表示，白贝壳已实施期权激励、限制性股票激励等激励计划。辅导期间，该等激励计划项下激励对象存在离职的情形。为此，中金公司持续协调并推进离职激励对象访谈，收集和审阅离职激励对象签署的转让协议、承诺函、白贝壳员工持股平台工商档案等相关文件，持续核查白贝壳激励计划的人员构成、实际出资情况、离职后的激励份额处理及规范运行等相关情况。

　　从中金公司报告获悉，2024年10月，白贝壳的董事胡晓玲辞任。

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