中邮证券：在建产能增速连续转负 化工行业格局向好

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，2025年上半年基础化工总结，营业收入和净利润稳中带升。后续来看，关注“反内卷”等行业政策落地，行业利润有望进一步向上。基础化工板块在建工程连续三个季度环比增速转负，供给拐点再次确认。随着行业供给端政策约束和国内大市场需求推动，基础化工板块景气度有望走向上通道。

中邮证券主要观点如下：

2025年上半年基础化工总结，营业收入和净利润稳中带升。

基础化工板块(采用申万2021版行业分类)2025年Q2总实现营业收入6111亿元，同比增长1%，环比增长10%，环比是近三个季度以来首次转正。2025年H1总实现营业收入11678亿元，同比增长3%，从2023年Q2开始营业收入同比向上。2025年Q2实现总归母净利润360亿元，同比减少1%。环比增长4%，2025年H1申万基础化工板块实现总归母净利润705亿元，同比增长6%。后续来看，从近期一系列政策观察，政府正在不断推动完善规则与加强监管，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争，行业层面反内卷政策可期，行业利润有望进一步向上。

基础化工板块在建工程连续三个季度环比增速转负，供给拐点再次确认。

2025年Q2基础化工板块总固定资产约14465亿元，同比增长16%，环比2025年一季度增长5%，总在建工程合计3504亿元，同比减少10%，环比2025年一季度减少6%。在建工程已经自2024年Q3以来连续三个季度环比转负。在反应行业投资情况的核心比率2025年Q2在建工程/固定资产比率仅为24%，较近年高点2023年Q2的37%，已经下降13pct，国内基础化工行业目前新建产能增速已经大幅度回落，行业供给端扩产已经减速，格局向好，一方面反应过去几年基础化工行业利润下行行业的自主约束，一方面是行业政策对于产能过剩行业进行约束。后续来看，随着行业供给端政策约束和国内大市场需求推动，基础化工板块景气度有望走向上通道。

风险提示：产品价格大幅下跌的风险，新增产能投放进度超预期的风险，原材料市场波动剧烈风险和下游需求不及预期的风险。

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