兴业证券首席经济学家王涵：金融赋能银发经济的路径和解法

　　中国银发经济规模预计从2023年7万亿增长至2035年30万亿，占GDP比重从6%升至10%，消费模式向文化娱乐、智慧康养等高品质领域升级。

　　金融赋能银发经济发展需从产业供给和需求两端发力：扩大养老服务供给并驱动创新，同时通过金融工具将储蓄转化为稳定现金流以提升银发人群的消费信心。

　　在养老产业供给方面，推荐关注六大与联合国可持续发展目标（Sustainable Development Goals，简称 SDGs）相契合的高潜力投资领域：老年智能可穿戴设备制造、数字护理服务平台、社区养老和护理、安宁疗护服务（临终照护、维持尊严）、银发旅游、住宅适老化改造。

　　在养老保障需求方面，仍需进一步凸显金融体系在老年人的财富管理、风险分担与长期资金供给方面的作用。通过完善三支柱养老金体系建设，顺应全球可持续投资趋势，中国正在探索一条可持续、惠及全民的养老金融发展道路。

　　上述观点是兴业证券(601377)首席经济学家王涵对《金融赋能中国银发经济：推动老龄社会的包容与可持续发展》（以下简称《报告》）报告解读的部分核心观点。

　　该份《报告》由兴业证券与联合国开发计划署（以下简称UNDP）联合发布，聚焦两大核心：一是识别银发经济中的可持续发展投资机遇，二是梳理老年群体多层次养老需求与服务供给的匹配现状，同时汇总金融机构实践经验，提出可落地的政策建议与实施路径。

　　在中国人口老龄化加速的背景下，国务院及金融监管部门密集出台支持银发经济发展的政策布局，包括二十大报告将积极应对人口老龄化确定为国家战略，中央金融工作会议将养老金融纳入金融“五篇大文章”，以及央行等九部门联合推出的配套政策，这些政策导向显示出国家在战略层面对老龄化问题的高度重视，为金融赋能银发经济提供了坚实的政策基础和战略指引。

　　《报告》指出中国面临的三重结构性变化：在生产端，人口结构变化对生产效率构成挑战，但倒逼技术红利加速释放，数字化和人工智能特别是适老科技的应用正在重塑生产函数，提升全要素生产力；在消费端，代际消费模式变迁催生万亿级银发蓝海市场，预计银发经济规模将从2023年的7万亿元增长至2035年的30万亿元，占GDP比重从6%升至10%，并向文化娱乐、智慧康养等高品质消费升级；在保障端，“421”家庭结构弱化传统养老功能，社会保障体系压力增大，亟需多元化金融支持实现资金跨期配置，助力从人口红利向银发红利过渡。

　　2024年1月15日，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，这是首份以银发经济为主题的专项政策文件，体现出积极应对老龄化、培育经济新动能的政策意图。

　　其中金融赋能养老产业是关键一环，《报告》从产业供给链路提供方案。

　　通过资本投入扩大服务供给、驱动创新并降低护理成本，重点引入UNDP的SDGs投资地图方法论，结合政策优先度和可持续发展影响力评估，锁定前文所述的六大高潜力投资领域。

　　王涵重点提到老年智能可穿戴设备制造与住宅适老化及无障碍改造。“老年智能可穿戴设备制造是高增长、高回报的典型领域，2023年这个市场的规模大概为1200亿元，过去几年的年均复合增长率接近30%，随着物联网和AI技术的发展，智能手环、陪伴机器人等产品正在快速解决独居老人的安全监测难题。这类项目不仅有助于实现SDG3、SDG8和SDG9等联合国可持续发展目标，其投资回报率通常可以达到15%～30%，是科技赋能养老的典型代表。”

　　住宅适老化改造则是一个常被忽视但需求潜力巨大的市场。

　　“研究数据显示，中国有超过一半的老年人认为住房存在不适老的问题，虽然目前市场规模只有10亿元左右，但是预计未来几年将保持35%以上的高速增长。”王涵表示，“适老化改造不仅是装个扶手那么简单，更涵盖智能家居系统、全方位无障碍设计等完整产业链，我们认为具备巨大的发展潜力。”

　　养老服务需求端也需要被金融服务进一步激活，以此提升老年群体的支付能力和安全感。王涵认为，只有当老年人愿意花、敢于花、能够花的时候，银发经济的活力才能够真正释放。

　　中国已初步构建起覆盖广泛、结构多元的三支柱养老体系。第一支柱覆盖基本保障，第二支柱作为重要补充发展迅猛，第三支柱个人养老金账户加快步伐，产品类型日益丰富包括储蓄、理财、保险和基金。

　　王涵表示：“特别值得注意的是，随着可持续投资理念日益融入全球养老金投资领域，中国养老金的资产管理也在积极践行可持续投资的路径。全国社会保障基金理事会等机构正在积极探索ESG投资实践，部分大型保险资管和公募基金已开始将ESG纳入养老金投资流程。中国在汲取国际养老金服务经验的基础上，立足本国实际，顺应全球可持续投资趋势，正在探索一条可持续、惠及全民的养老金发展路径，为应对人口老龄化提供坚实的财力支持和创新动力。”

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