专家分析政策敏感期孕育真正底部

www.hexun.com 来源: 证券日报

【2007.07.17 00:38】

     作者：王宝莹

　　进入七月，气温变得越来越高，让人提前感觉到了炎炎夏日的火热。与此相反的是，七月的股市却呈现持续地量震荡，显得异常的“冰冷”。有市场人士认为，七月份中下旬，上年度的宏观运行数据即将陆续出台，有关货币、财政、信贷等宏观运行数据将成为市场各方重点关注的核心。目前市场的缩量震荡整理，表明市场正处在一个“政策敏感期”，随着宏观政策预期的逐渐明朗，将有可能促发真正的市场底部。

　　自5月30日调整，市场呈现减量下行的态势。从沪市成交情况看，单日成交额从接近3000亿元到2000亿元，甚至萎缩到1000亿元。特别是进入七月份后，沪市单日成交额向下突破了1000亿元，截止到上周五，沪市创下了570亿元的本轮调整最低水平。可见，在宏观经济运行数据公布的前夕，市场在持续地量调整的谨慎心态下，已经进入到选择突破方向的十字路口。

　　4月份以来，由于粮食、猪肉等商品价格新高不断，全国物价水平仍在高位运行，6月份消费者价格指数上涨已成定局。由于4、5月份CPI增速分别达到3%和3.4%，有关人士预计，在惯性作用下，6月份CPI增速或更大，保守估计在4%左右。这样的数据使得政策面收紧成为必然选择，取消利息税和加息可能性进一步加大。

　　海关总署最新公布的数据显示，今年上半年我国外贸顺差达1125亿美元，相当于去年全年顺差的三分之二。有专家认为，贸易顺差飙升与企业应对出口退税政策调整突击出口有关，顺差的大幅上升将给我国的流动性带来更大压力。因此，宏观调控的力度可能进一步加强，不排除政府在下半年出台进一步调整部分产品出口退税、进出口关税等政策的可能性。

　　伴随着今年以来宏观经济金融指标大多快速增长，经济过热趋势更加明显。中国银行9日发布的人民币市场月报预计，今年下半年，央行还有1-2次小幅加息的可能，最早的加息时间可能在7月份，同时财政部也有取消或减免利息税加以配合的可能。

　　上周三，央行发布的金融统计数据显示，6月份信贷增速重新抬头，新增4515亿元，今年前半年银行贷款累计投放2.54万亿，已经接近去年全年的80%。紧接着，央行上周五向部分公开市场业务一级交易商发行1010亿元3年期定向央行票据，票面利率3.60%，低于周四刚刚发行的3年期央票一级市场中标利率3.62%。据悉，此次央行发行的3年期定向票据票面利率为3.60%，低于上周四刚刚发行的3年期央票一级市场中标利率3.62%，带有明显的惩罚性，并且发行范围也比以往更为广泛。除去向建设银行发行240亿元、工商银行180亿元、中国银行140亿元、农业银行190亿元之外，还有一些此前从未被“惩罚”过的城市商业银行也被纳入其中，购买金额从0.5亿元至3.5亿元不等。市场人士指出，定向央票的发行直指6月份信贷投放过快增长，并起到流动性回笼的作用。而定向央票发行之后，紧缩政策组合拳中的加息政策已经渐行渐近。

　　当然，尽管市场面临减免利息税和加息的利空因素的制约，并且近期新股的密集发行导致场内资金分流明显，使得短期市场资金面较为紧张，但随着股指的持续缩量调整，这些因素已经得到了一定程度的消化。更值得关注的是，目前市场基本面开始向积极偏暖的方向转变。

　　日前，管理层发布国有股转让与受让的新政策，避免“大非”减持对于市场的冲击；截止昨日，人民币对美元的汇率突破7.57的整数关口，再创汇改以来新高，汇改以来人民币累计升值幅度已超过7%；值得一提的是，新基金发行明显提速，继首只创新封闭式基金开始发行后，中国证监会日前批准了长城品牌优选基金发行，据悉，近期还有另外两只新的股票型基金将获准发行，筹资总规模约300亿元人民币，新鲜“血液”正在有序流入市场。

　　另外，上市公司中报业绩继续大幅提升已成定局，工商银行、招商银行、民生银行、宏源证券等多家金融类权重股相继发布业绩大幅增长公告，无疑让投资者重新认识到市场所具备的价值与巨大潜力，为调整之后的市场注入强大的活力。同时，很多二、三线个股股价遭遇“腰斩”，已经跌无可跌，市场环境正在逐渐向着多头主力的方向发展。

　　总之，目前支撑市场中长期向好的积极因素依然存在，短期调整无碍大牛市前行的脚步。随着所谓利空“靴子”的最终落地，基本面的利多因素将逐步显现，从而促发真正底部的形成，并推动市场进入新的上行通道。