| 愈演愈烈的美国次级债危机已经发展到了新的阶段并且已经形成了对全球股市的三轮冲击。
三轮冲击
第一轮冲击形成于今年3月13日。美国住房抵押贷款银行家协会发表报告，宣称次级债市场出现危机并由此拉开了次级债危机的帷幕，全球股市应声大跌，道.琼斯工业股票指数当日大跌214点，跌幅为1.74%，英国金融时报指数、德国法兰克福指数、法国巴黎工商指数与日本日经指数在连续两个交易日内分别大跌3.8%、3.98%、3.77%与3.56%。
第二轮冲击形成于今年7月26日。美国商务部发表报告称，今年6月，美国新房销售量下降了6.6%,使得市场对美国次级债危机的预期加深，导致全球股市连续两天大跌。道.琼斯指数、金融时报指数、法兰克福指数、巴黎工商指数与日经指数分别大跌3.77%、3.13%、3.58%、3.31%与3.22%。
第三轮冲击形成于今年8月9日。法国最大银行巴黎银行宣布，公司旗下3只资产支持证券基金因卷入美国次级债危机而停止申购与赎回。消息一出，全球股市立即出现大跌，在两个交易日内，道.琼斯指数、金融时报指数、法兰克福指数与巴黎工商指数分别下跌3.06%、5.56%、3.45%与5.23%。美国次级债危机出口转内销，显示危机有加深的迹象。为了缓解金融市场的流动性紧缺问题，西方主要国家的中央银行连续两天向市场注入资金3262亿美元，这种罕见的干预方式既显示了次级债危机的严重程度，也凸现了各国政府与中央银行对次级债危机可能造成破坏的重视程度。
在近年来的股市发展中，类似于美国次级债危机这样能够连续与持续引起全球股市波动的事件并不是很多，因而次级债危机的持续与蔓延就格外引人注目。美国的次级债危机的不断加深与循环推动源于其本身的技术设计与制度安排。次级债是美国专业住房贷款机构向信用分数较低（信用分数低于620分）、收入证明缺失、负债程度较重的人提供住宅按揭贷款。就次级债市场的规模来说，其占美国住宅按揭贷款的比例虽然仅为7%，但由于美国金融衍生品市场非常发达，次级债的债权通过衍生品市场的放大机制，就使得次级债市场的交易规模被成倍放大，参与信用交易的交易商也遍布全球。美国次级债市场的繁荣，主要建立在两个最重要的基础之上：一是房地产市场的持续繁荣，使得贷款者有能力偿还贷款；二是利率的基本稳定，使得贷款者不至于因利率的提高而形成过重的偿债负担。但近年来，在美元汇率大幅走低的过程中美国联邦基础利率却大幅上扬，使得次级债市场的债务风险急剧提高。从2004年6月30日至2006年6月29日，美联储连续17次加息，联邦基础利率从40年来的最低点1.25%升至5.25%，使得在过去3年中，次级债市场的按揭利率直线上升，30年定息按揭基准利率最高时曾达到15%左右，次级债市场的贷款者面临日益沉重的还款成本压力。而另一方面，美国房产价格在最近一年里就开始逐级走低，今年1月，美国房价指数较去年同期下降0.2%，为该指数自2001年1月编制以来首次同比下跌，房价环比下跌0.6%，已连续6个月下跌。今年3月26日，美国商务部的报告显示，2月美国的新房销售环比下降3.9%，同比下降18.3%,使得市场信心受到沉重打击。到了6月份，新房销售下降率又升至6.6%，从而导致次级债危机愈演愈烈，以至于终于触发了全世界的债务风险，并造成了全世界的金融震荡。
三个问题关注次级债危机
在美国次级债危机经过三轮演绎特别是各国中央银行出手救市后，危机会向什么方向发展，这已成为当前世界经济的头号问题与关注焦点。市场对次级债危机及其发展趋势的关注主要集中在三个问题上。
第一个问题，次级债危机会不会引发全世界的经济衰退？我认为不会。虽然次级债危机的影响还没有过去并且有可能还会持续一段时间，虽然次级债市场上可能有30%的贷款者还不起贷款并且会有240万个美国家庭的房产可能被收回，但次级债按揭占美国整个房产市场与贷款市场的比例都并不高，不会对美国经济造成过大与过久的冲击，美国经济与世界经济的基本面依然强劲。美国次级债危机的进一步演进其实并不在于次级债市场本身而在于金融衍生品市场，况且美国房市并没有大幅下跌而且次级债市场的利率已经下跌了8个百分点。美国经济消化金融风险与处理市场危机的能力也不能低估，美联储还没有启动降息机制，这表明美联储仍然对美国经济的发展前景持有增长预期与景气预期。国际货币基金组织10日表示，次级债危机引发的金融动荡“尚在可控制范围内”，也与我们对危机前景的把握一致。
第二个问题，次级债危机会不会引发全世界的金融危机？我认为不会。金融危机的爆发有三个基本前提：一是实体经济出现重大走偏，二是金融系统引爆重大隐患，三是宏观政策发生重大失真。这三个方面的条件，在美国乃至世界主要发达国家中都不具备，因此次级债危机所引发的循环波动虽然波及面广、持续时间长，但也会被控制在一个有限的范围内，不至于引发全世界的系统金融风险。
第三个问题，次级债危机会不会引发全世界的股市转折？我认为也不会。如果次级债危机不引发全世界的经济衰退，不引发全世界的金融危机，那么股市运行的基本面就不会发生转折性的变化，市场也不会发生转折性的暴跌。[详细]
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