“南航认沽权证”访谈实录

2008年03月10日13:18  来源: 和讯网  


  主持人:当监管部门允许券商做无限量创设的时候,最初的初衷是为了平抑价格,从结果上来看,价格确实没有上去,我也听到有些说法,是没有这个创设的话,这个价格会打飞了。您怎么看这个说法?

  文国庆:平抑价格的目的是什么?做一件事情,手段和目的总要相一致。我们为什么要平抑这个价格?平抑这个价格的目的是为了人投资者减少损失,还是为了增加投资者的损失?有关方面的人士也跟我交流,说管理层创设权证的方式是为了遏制投机,减少投资者的盲目跟风,以减少投资者的损失。刚才我问了姓李的投资者,他是我做这个是为了博弈,肯定不是价值投资。这就有顺利度大与小的问题。

  我们知道,原来南航权证不过14亿股,给我一个价格区间,超过3元他就不买。假设投资者我再激进一些,最高容忍的限度是5块钱,14亿就是70亿。我们清楚,在权证不创设的情况下,投资者最大的损失是70亿,现实中我们创设了以后,投资者的损失是多少呢?据我们初步估算是200亿,创设机制是达到了抑制投机的目的还是达到了鼓励投机的目的呢?显然,事实胜于雄辩,因为它已经达到我们理想值的三倍了,你说这是鼓励投机还是抑制投机了。这个过程,赚钱的就是券商,26个券商总共得到制度性利润200亿。这200亿利润拿来的?肯定是权证投资者亏损的,因为现在南航权证已经归零,创设的人白板赚,最后持有权证的人白板地亏。这是从总体上说,具体有一部分投资者赚钱了,另一部分亏得更多,这部分亏欠的投资者亏钱可能是300亿而不是200亿。(03-10 12:19)

  主持人:您刚才是券商在南航认沽权证获益的情况,我在事前看资料也看到了这一点,网民不断指责券商,这种职责,我觉得特别好理解,现在也看到另外一个观点,把券商作为盈利机构看,在法规允许的情况下,他进行的是盈利的活动。作为经济动物,他这么做没有错。

  文国庆:我同意你的观点,在这件事上,券商一点错都没有,哪怕赚1万亿利润都没有错,这不是市场参与者的错,是规则制定者的错。(03-10 12:20)

  主持人:李先生,所有文字性的意见可以不用在这个场合读,我可以把您的文章最后挂在网上,让所有人看大。今天还是交流一下,网友也有一些提问,我想就这些网友的逼问,请文老师做一下点评。

  李太原:我想问一下文老师,我们现在规定,券商可以创设,也可以买卖,你认为它能不能操控价格呢?上市的时候前三天每天一个涨停,有227万手,占权证发行最规模的16.2%,根据持有权证数量超过持有数量是话题证券、红塔证券、招商证券,这三个证券在第三天,6月25日对南航认沽权证持有量是25%。这是券商名义买的。因为上海证券中心出的数据。是股东名不是席位。其后华泰证券在创设2000万股,红塔证券创设了1亿7千6百万股。

  还有1月28号和30号的数据。还有一个问题,您刚才说南航认沽权证,现在没有规定,二没有必须说要买入股票行权,属于现金对价的方式。因为发行的时候已经发出公告,是现金对价的方式。创设的权证,发行到市场,如果你想行权,不用买南航公司的股票,因为上交所也知道,这样不合理,就使用了现金定价的方式,南航股票不买,但南航认沽权证跌破行权价的时候,可以用现金去对价。 (03-10 12:21)

  主持人:李先生,所有文字性的意见可以不用在这个场合读,我可以把您的文章最后挂在网上,让所有人看大。今天还是交流一下,网友也有一些提问,我想就这些网友的逼问,请文老师做一下点评。

  文国庆:客观上能起到影响价格的作用,你说是操纵我也不反对。我知道你的意思,你是的是席位,并没有说券商本身。如果是券商本身以自己的名义买入这么多股,可以作为市场造成行为。压搞清楚是席位还是股东的名。

  假设你是的数据是真实的,这些券商以股东的身份买这么多股,超过50%的水平,可以认为是一种市场操纵的行为,可以要求交易所、证券进行调查,必要的时候可以进行司法介入,调查他们的违法行为,如果不是这样,我就不能断定了。那跟招行权证不一样,招行权证是股票给付的方式,现金结算是另一个故事。(03-10 12:22)


(责任编辑:谢晓茵)

 

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