2007年（截至11月29日），上证综指最高达到6124点，涨幅为128.89%，深证成份指数最高达到19600点，涨幅为194.87%。

　　虽然经历始于10月中旬的大幅调整，沪深两市的涨幅依然可观，上证综指和深证成指分别上涨87%、139.4%。从其他代表指数来看，我国股市2007年的表现均可圈可点，深证100指数、沪深300指数、深证综合指数、上证180指数和上证50指数的涨幅都超过100%。

　　从各指数表现的对比来看，深证100指数的表现最好，2007年以来涨幅达150%，超过上证综指63个百分点，其次是深证成指、沪深300指数、深证综指。

　　全部板块涨幅均超一倍

　　从各行业的表现来看，按照证监会行业分类的13个行业2007年以来均表现良好，截至11月26日，全部行业板块的涨幅均超过100%。

　　其中，采掘行业和金融、保险行业的表现最好，算术平均涨幅均超过200%，采掘行业更是达到了266.77%。其次，房地产业、批发和零售贸易的表现也比较靠前，而信息与文化产业、信息技术业的表现比较落后，涨幅分别为121.41%、116.99%。

　　从算术平均涨幅和总市值加权平均涨幅的对比来看，所有行业均是前者的表现好于后者，其中，以金融行业的差距最为明显，金融、保险业的算术平均涨幅为229.12%，总市值加权平均涨幅则只有53.18%，相差高达176%。

　　造成这种现象的原因是上半年小市值股票的涨幅较大，但其贡献度较小，导致总市值加权平均涨跌幅低于算术平均涨跌幅，虽然5•30以来，大盘蓝筹股的表现可圈可点，但是整体仍未追平小盘股在上半年的凌厉表现。

　　所有行业平均PE为69.73

　　从各行业的PE来看，截至11月26日，所有行业的平均PE水平为69.73，其中，电力、煤气及水的生产和供应业以及采掘业的PE较低，分别为43.96、46.73，其他行业的PE水平都超过了50倍，传播与文化产业的PE更是高达104.03%。

　　从PE的变化来看，当前的PE水平相对于年初增长了60%，其中，采掘行业的涨幅最大，高达142%，建筑业、交通运输仓储业的涨幅也较大，均超过了20%；而金融保险行业、传播与文化产业的涨幅则只在20%左右，可以看出，金融、保险业虽然2007年涨幅较大。

　　但是其表现有业绩支撑，导致PE表现比较平稳，而传播与文化产业虽然PE较高，但其历史表现一直处于较高水平，也不宜将该行业一味看淡。

　　最新调整挤压蓝筹泡沫

　　2007年上半年“5•30”调整行情在很大程度上体现为对垃圾股、题材股泡沫的有效挤压，因为在这类个股普遍出现较大调整时，大盘蓝筹股表现出优异的抗跌性，并很快掀起了强劲有力的上升浪。而始于10月中旬的这一轮调整行情则主要体现为对蓝筹泡沫的挤压，且与“5•30”调整相比无论在时间和空间上都有过之而无不及。

　　持续阴跌和标准的下降通道沉重打击了投资者信心，熊市阴影若隐若现，尤其是上证指数被空头轻松击穿五千整数关、大盘蓝筹股跌势不止更加剧了市场恐慌情绪。自10月17日至11月22日，调整已持续27个交易日，上证指数跌幅达18%，同期跌幅超过18%的个股有610只，占可比个股总数的41.8%，跌幅超过30%的有104只，占7.1%，跌幅前10名中出现了石油济柴((000617行情,股吧))、岳阳纸业((600963行情,股吧))、云南铜业((000878行情,股吧))、中色股份(行情,股吧)等主流品种。

　　50板块的表现反映出下跌的动力很大程度上来源于大盘指标股，该板块中有62%的个股阶段跌幅超过上证指数，中国铝业((601600行情,股吧))、印花税遏制过度投机行为，在监管方面也加大了力度;

　　三、2007年上市公司盈利增长不断超出市场预期，这是市场能高歌猛进的最大动力，前三季度1519家公司总共实现净利润5655.87亿元，可比数据同比增长高达66.93%。

　　但随着利润基数变大及宏观调控政策的逐步落实，2008年上市公司盈利增长速度会面临压力，预计将回落至30％－40%附近，二级市场估值的提升空间自然会受到压制;

　　四、资金面保持充裕，但宏观调控会对流动性过剩局面有所修正，尤其是大规模的扩容及境外市场分流资金对A股市场的影响会更为直接。

　　此外，截至2007年三季度基金持股市值首度超过2万亿，占A股流通总市值约30%，超常规发展机构投资者的成效显著。

　　管理层目前更注重基金营销的规范化运作，要求各基金公司避免脱离自身管理能力盲目扩张基金规模。

　　蓝筹主动调整降低后市风险

　　对于2007年四季度出现的调整可以从市场内外两个方面看：一方面，市场已有内在的调整动力，因为市场累积的上升幅度偏大，包括蓝筹股在内，个股估值提升速率偏快，市场整体估值有透支之嫌，获利筹码迅速增加，而业绩浪行情暂告段落，来自业绩增长的基本面推动力开始削弱；

　　另一方面，市场外的因素也在发挥越来越大的影响力，投资者对消息面高度敏感，比如月度经济数据公布时点前后市场屡屡出现较大波动。当其他一方面因素触发调整时，其影响力相对有限，但内外因素同时发挥作用时，调整行情易于扩大。

　　泡沫之争已有相当长的时间，现实的状况是泡沫的弹性相当不错，去判断何为理性泡沫何为非理性泡沫缺乏实际意义，而判断泡沫破裂的临界点又是非常困难的事。那么，核心因素在哪里呢？我们认为，上市公司业绩高速增长是消除资产泡沫的有效途径，也是最佳途径，而另一个途径就是下跌。

　　和“5•30”调整行情不同，那一波调整以绩差股泡沫破灭为特征，而四季度市场颇为担忧的恰恰是所谓的蓝筹泡沫，因为即便是蓝筹股，当定价远离价值后也会面临回归的引力。我们认为，调整是退烧的良药，蓝筹股的主动调整将行情的可延续性进一步提升，并将降低下阶段的投资风险。

　　明年主线在四大领域

　　2007年四季度的调整为2008年上半年行情腾出了一定的空间，2008年的市场仍有丰富的投资机会，而这些机会更多体现为结构性的。

　　奥运主题可能成为激情释放的一大契机，但指数的上升空间很可能会低于上市公司盈利增长水平，激情释放之后市场走向理性不会有太大的悬念，因此预计2008年的年K线将留下明显的上影线。

　　就像一首歌曲总会有主旋律一样，行情也具有相同的特征，即行情也有主线。从这一轮行情来看，尽管会有这样那样的插曲，主线应集中在四大领域：大金融（包括银行、保险、证券等）、地产（包括房地产开发、商业地产等）、资源（包括有色金属、煤炭等）和消费（包括商业、旅游、食品饮料等）。

　　笔者认为，在经历较为充分的调整之后，这四大领域的安全边际将得到有效提升。此外，我们也向投资者推荐央企整合、“两税合一”及奥运三大主题投资机会，并建议关注B股和封闭基金。2008年证券市场不乏投资机会，但总体来看从激情走向理性的概率较大。

(责任编辑：潘秀林)