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在大上周跌去5.53%之后，恒生指数上周继续震荡走低，周初受美国股市影响出现急跌，周中出现大幅反弹，但周五再度大跌，跌幅4.06%，收于27614.43点，日平均成交金额略有减少，为1404亿港币。上周港股的继续下跌，除了“港股直通车”减缓以及周边股市走软的因素外，还有一个重要原因：内地开始加大打击非法钱庄及深圳银行限制提款额度，以阻止内地热钱通过地下渠道流入香港的股市以及楼市。
据周末央视“经济半小时”报道，深圳市公安局及外汇管理局近日破获了一起香港人在深圳开设的特大地下钱庄，从2006年起到今年前5个月，交易金额达到43亿元，估计其中相当一部分资金是用于投资香港股市。被查出的地下钱庄不过是冰山一角，自内地8月20日宣布港股直通车后，在不到3个月的时间内，港股上升了近万点，而成交量也出现急剧放大，部分中资股票甚至出现了翻番的走势，港股表现“A股化”，这主要归功于大量内地资金的进入。这次打击非法地下钱庄，会减少内地热钱流入香港，短期内对港股市场影响较大。
但综合各方面信息看来，本次调整应该是对8月20日以来过快上涨的一个修正，香港股市的长期发展依然前景看好。
首先，由于A股与H股的高差价仍将长期存在，港股对内地投资者的吸引力不言而喻。其次，内地资金流动性过剩问题在短期内无法得到缓解，通货膨胀升温，人民币汇率不断创新高，楼市和股市热度不减，实际负利率使资金从银行系统流出，资金对外泻洪势在必行。再则，资本项目和经常项目下的双高顺差使外汇储备大幅上升，截止07年9月外汇储备突破1.43万亿美金。在美金持续贬值的时候，这些外汇储备的投资渠道必须放宽，以取得更加高的回报率。香港股市将成为新资金需求外部投资通路的重要站点之一。
另外相当重要的一点是，港币升值的压力愈见加大。最新公布的第三季度经济增长公报显示，香港本地经济持续向好，内部需求强劲，经济增长率达6.2%，远远强于走弱的美国经济，加之内地资金不断换成港币，对港币形成需求。按照经济学原理，港币理应升值。但港币和美金从1998年起却一直采取联系汇率制度，汇率一直保持在7.75-7.8之间，随着美元的贬值，港币也伴随着美元一起贬值，这导致越来越多的经济学家认为港币被低估。
在JP Morgan 11月最新发表的2008年世界经济展望中，按照相对购买力平价分析，结论是港币为最被低估的亚洲货币，低估大约21.5%。香港现在面临的处境和2003年之后内地相似，从那时起国际社会开始呼吁提高人民币汇率。是继续保持低汇率来保证出口繁荣以及经济增长，还是提高汇率来避免大量外部热钱涌入，防止香港出现和内地一样的流动性过剩，是目前争论很多的热点话题。但无论采取何种措施，对已经投资香港股市的投资者而言都有利：维持低汇率，港币会成为另外一个人民币，外资会大量卖出美金并买入被低估的港币，并用这些港币来投资香港的股市和楼市，早来的投资者将会受益于股市的上升；提高汇率，现有的投资者可以考虑卖出香港股票，将港币以较高的汇率换成美金，并离开香港投资其他地区市场。
其实，内地和香港面临的情况相似，人民币升值快慢是一个两难的问题，JP Morgan的最新报告预测2008年底，人民币可能升值到1 美金兑换6.6 元人民币。但内地又与香港不同，内地实行外汇进出管制，热钱进出内地都不十分方便，对冲基金指望象1998年东南亚金融危机那样阻击人民币基本上不可能。
单从这个意义上讲，人民币外汇管制还是不要放开的好…
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